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永福股份（SZ300712）定增投资报告

作者：芒果柠檬蜂蜜
2022-10-10 17:03:37
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一、结论

参与定增。理由如下

1.公司是民营电力勘察设计、EPC工程总承包龙头企业，向电力能源综合服务商转型。公司是国内唯一自主承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计上市企业，拥有工程设计、工程勘察专业甲级资质（电力设计最高资质等级），具备电力行业全产业链系列资质。公司掌握专利技术超过100项，主编/参编国家及行业标准超过20项，其中海上风电领域获得41项专利，主编7项、参编10项国家、能源行业海上风电标准编制（截至2021年底）。

2.公司在新能源EPC工程总承包业务实现快速发展，实现全国首个分散式、福建省首个海上风电EPC项目-平潭公铁大桥海上风电项目全容量并网。2022年新增项目中标海上风电、特高压等合同金额6.96亿元。

3.截至2021年末公司在手订单规模超20亿元并将在2022年逐步确认为收入，预计2022年EPC业务可实现大幅增长，风电、光伏及储能EPC有望贡献重要增量，带动业务高速增长。预测公司2022-24年EPS为1.00/1.36/1.76元，增速357/35/30%。目标价83.95元，对应2022年84倍PE。

风险提示

建设项目存在延期、未能正常实施、实施后经济效益不达预期的风险。

⼆、公司概况

1．公司简介

（1）经营范围及主营业务

提供电力能源系统解决方案，公司拥有工程设计电力行业甲级资质。

主要产品包括电力规划咨询/勘察设计、EPC 总承包、智慧能源、智能运维、储能、户用光伏和电力能源投资等板块，涉及电力、石油、化工、钢铁和通等行业客户，市场范围遍及国内三十个省份及东南亚、非洲、中东等十几个“一带一路”沿线国家。

【2021-12-30】业务结构

【2022-6-30】业务结构

1.EPC 工程总承包

公司提供以设计为龙头的 EPC 工程总承包服务，主要负责项目管理、设计、采购等核心环节，施工环节采用专业分包。可充分发挥设计企业在设计、采购和项目管理方面的能力和优势，为业主提供项目建设全过程设计优化，有效控制项目进度、成本和质量，满足客户对最优工程建设效果的追求。

公司在新能源EPC工程总承包业务实现快速发展。实现全国首个分散式、福建省首个海上风电EPC项目-平潭公铁大桥海上风电项目全容量并网；全面完成长乐外海海上风电A/C区吸力桩基础施工服务；基本完成湖南沅江龙潭沟风电EPC项目。截至2021年，公司正在执行的各类EPC总承包项目合同约20亿元，将为总承包业务持续快速发展打下了坚实的基础。

2.电力工程勘察设计（含规划咨询）

（1）电力规划咨询

电力规划咨询业务主要为各级政府编制国家级、省级发展规划做参谋，为项目投资人的投资决策充当第一把关人，优化项目建设方案，防范投资风险，减少和避免决策失误，提高投资效益，类型包括电源、电网、电力设施布局、智能配电网、电力通网、用户接入系统、综合能源等规划咨询服务。综合能源规划研究涵盖工业园区、数据产业园、大型数据中心、医院、电厂直供区等应用场景，实现了综合能源项目开发在“源-网-荷-储”的全覆盖，储备了多种类型的综合能源项目，在项目开发模式、多种综合能源技术解决方案和商业模式探索取得了明显成效，将有效支撑和促进综合能源业务快速发展。

（2）勘察设计

勘察设计服务是从客户需求出发，综合技术、经济、资源、环境等条件，为客户提供电力能源系统集成解决方案和应用服务。公司在清洁能源及新能源、特高压、全类型电缆和高端配电网勘察设计领域拥有丰富业绩和核心竞争力，并在行业内率先实现可根据客户需求提供全数字化设计和移交服务。

①发电工程勘察设计

发电工程勘察设计服务涵盖核电（常规岛设计）、火力发电（燃煤、燃气）、风力发电（陆上风电、海上风电）、光伏发电（集中式光伏、分布式光伏）等类型，其中，燃气发电和风电、光伏等清洁能源及新能源发电业务是公司发电工程业务重点。公司是国内少数具有世界主要燃机供货商（GE、SIEMENS、ANSALDO）各主力重型燃机机型电站设计业绩的电力设计企业；公司海上风电勘察设计能力名列国内前茅，共获专利 55 项，主编 7 项、参编 12 项国家、能源行业和地方海上风电标准编制，并与 SPT 等国际一流海上风电公司合作。

②电网工程勘察设计

电网工程勘察设计服务涵盖 220V—±1100kV 全电压等级架空输电线路（交、直流特高压、超高压、高压等）、电缆（陆缆、海缆、桥缆和隧缆等）、智能变电站和高端配电网。公司的特高压、全类型电缆勘察设计综合能力位列国内第一梯队；在智能电网、数字电网规划设计等领域积累了丰富的业绩。

3.智慧能源

公司自主研发电力工程数字孪生平台以及光伏云、储能云、综能云平台产品，向客户提供数字能源的整体解决方案；同时数字孪生平台赋能公司传统勘察设计及 EPC 总承包业务，光伏云、储能云、综能云平台产品赋能公司智能运维业务，提升公司核心竞争力。公司充分发挥设计数据源头优势，基于BIM+GIM 技术和数字孪生技术，自主研发电力工程数字孪生平台，在为客户交付工程实物资产的同时，交付贯穿资产全生命周期的，可对实物资产及其动态性能进行虚拟可视和仿真的数字孪生平台，帮助客户更好的理解、验证、分析其资产数据，提升公司传统业务核心竞争力。公司采用“云计算+大数据+物联网”技术，自主研发基于云计算架构的海量实时能源物联大数据平台，面向不同的业务场景，为能源集团、电池厂商等客户提供光伏云、储能云、综能云等平台产品，提供资产管理、智能运维、智慧经营、能效管理等整体解决方案。

4.智能运维

公司致力于风电、光伏、储能等智能化运维服务，基于大数据、云计算、人工智能等先进技术，构建全过程数字化、智能化管控平台，为客户资产提供全生命周期的优质服务，提升系统效率、降低运维成本，最大限度地为客户创造价值，实现互利共赢。

5.储能

公司聚焦于为客户提供储能工程全过程技术服务、数字储能整体解决方案以及储能相关集成产品。公司大力培育储能业务综合服务能力，面向发电侧储能、电网侧储能、用户侧储能不同场景，提供全过程技术服务、数字能源产品、系统集成等“一站式”解决方案。全过程技术服务包括政策研究与商业模式创新、全过程咨询、勘测设计、EPC 等。公司自主研发可接入 GW 级储能站海量数据的能量管理系统（EMS）、储能电池状态监测与智能诊断系统、储能云平台，实现电力自动化与新一代息技术深度融合，为客户提供从站端监控级到集团平台级数字能源产品。基于 3S(BMS、PCS、EMS）融合理念打造储能站系统集成产品，为客户交付更安全、更高效、更经济的储能系统。

6.户用光伏

公司响应国家“3060”计划和“乡村振兴战略”，从市场开拓、渠道构建、产品设计、成本控制、商务模式等方面全方位打造户用光伏市场的竞争优势，以“设计标准化+产品工业化+运维智能化”为核心，以全过程息化管理的户用光伏云平台为基础，推出面向千家万户的装配式户用光伏电站产品。创新户用光伏电站商务模式，将户用光伏电站整体作为产品销售给户用光伏投资商，满足其大规模开发的需求，并通过“互联网+电站产品+全生命周期服务”最大化提升发电收益与质量保证，为客户创造价值。

7.电力能源投资

公司积极开展清洁能源、新能源项目开发。在国内，设立项目开发平台，推进新能源项目和水电项目的开发工作；在国外，借助已经实施的项目积累的口碑，积极开发一些潜在的优质项目。

1．证券息

该股暂未列入交易所发布的融资融券标的

2．股权结构

前十大股东累计持有 1.08亿股，累计占总股本比58.45% ，较2022-03-31减少107.26万股

（1）股东分析

较上个报告期退出前十大股东

实际控制人是林一文，持有福建永福电力设计股份有限公司比例14.72%。前十大股东累计持有1.08亿股，累计占总股本比58.45% ，较2022-03-31减少107.26万股。

4．大宗交易最近1年该股未发生大宗交易行为。

5．龙虎榜

三、⾏业分析

1．公司所处⾏业基本情况及前景

根据中国电力企业联合会发布的数据显示，2022 年上半年，全国全社会用电量4.0977 万亿千瓦时，同比增长 2.9%。2022 年上半年，全国主要发电企业电源工程投资完成 2,158 亿元，同比增长 14.0%；其中，太阳能发电 631 亿元，同比增长 283.6%，风电 567 亿元，同比下降 31.4%。全国电网基本建设工程投资完成 1,905 亿元，同比增长 9.9%。

当前中国能源结构加速演变——以清洁能源为主导转变能源生产方式，以电为中心转变能源消费方式，以大电网互联转变能源配置方式。根据国家发展改革委员会、国家能源局等部门《“十四五”可再生能源发展规划》等顶层设计，2025年，可再生能源发电量在社会用电增量占比50%，达到3.3万亿kwh。2030年，风、光发电的装机容量分别达到6亿元，共计12亿kw，截至2022年3月底，我国的风能和太阳能发电装机容量合计为6.6亿kw，预计增长空间接近100%。

2.公司的⾏业地位、优势、技术壁垒

公司是民营勘察设计龙头企业，向电力能源综合服务商转型。公司具备电力行业全产业链系列资质。电力勘察设计行业资质对比（来源住建部，公司招股说明书，广发证券发展研究中心）。

作为国内唯一一家自主上市的能承担大型发电、输变电业务勘察设计的民营企业，公司同国家电网公司、大型发电集团等30多家大型国有企业及其下属公司建立了长期稳定的合作关系，在分布式能源站、海上风电、光伏发电、特高压等领域积累了丰富项目经验。公司拥有电力设计最高资质等级—工程设计（电力行业）甲级资质，具备领先的发电（核电、燃气发电、风电、光伏等清洁能源及新能源）、电网（包括特高压在内的全电压等级）、综合能源、智慧能源、储能等电力能源系统集成解决方案能力，资质全面支撑公司业务全国扩张。

2021年末以来，公司持续中标大型项目EPC订单，如时代永福-宁德时代新能源产业基地屋顶分布式光伏发电EPC项目、玉昆变电站升级改造EPC项目、福建平潭外海海上风电场EPC项目和广东阳江青洲海上风电场基础施工EPC项目等，项目订单大型化、全国化趋势彰显公司强大品牌影响力。根据公司年报披露，截至2021年末，公司正在执行的各类EPC总承包项目合同约20亿元，叠加2022年初新中标的6.33亿元新项目，将为总承包业务持续快速发展打下了坚实的基础。

资质优势

拥有电力全产业链资质，是国内唯一一家自主上市的能承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计企业。公司在新能源、特高压、海上风电、太阳能发电、综合能源和储能等领域具有技术优势和突出业绩。公司传统业务（电力工程勘察设计与 EPC 工程总承包）不断做强做大，新兴业务（智慧能源、智能运维、储能、户用光伏等）持续做优做实，主营业务持续拓展，正由电力能源系统集成解决方案提供商向电力能源综合服务商转型。

研发优势

公司在海上风电、特高压、电力数字化、储能、智慧能源、智能运维、综合能源等领域开展关键技术研发。截至2021年底，公司掌握专利技术超过100项，主编/参编国家及行业标准超过20项，其中海上风电领域获得41项专利，主编7项、参编10项国家、能源行业海上风电标准编制，被评为“2020年度海上风电工程技术领军企业”。

集成优势

公司与宁德时代建立战略合作伙伴关系，引入宁德时代战略投资，成为公司第二大股东，并共同出资成立时代永福科技有限公司，聚焦新能源+储能领域；投资一道新能源科技(衢州)有限公司、北京索英电气技术有限公司、上海快卜新能源科技有限公司等上下游产品、运营公司，构筑资本纽带，构建“新能源＋储能”产业生态链。

公司深耕电力能源行业，业务覆盖电力投资、规划咨询、勘察设计、工程建设、软件开发、运维管理等电力产业链各环节，具备领先的发电（核电、燃气发电、风电、光伏等清洁能源及新能源）、电网（包括特高压在内的全电压等级）、综合能源、智慧能源、储能等电力能源系统集成解决方案能力、配套产品和应用服务能力。同时，公司拥有专业的电力息技术团队，拥有两家息科技子公司和一家电力自动化子公司，深度融合电力技术、自动化技术、息技术，可提供智能电网、数字“新能源+储能”、城市智慧能源网等领域集成解决方案和相关软硬件产品。

品牌优势

公司被评为“全国优秀勘察设计企业”、“全国勘察设计行业创优型企业”以及“中国十大民营工程设计企业”。作为国内唯一一家自主上市的能承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计企业，公司同国家电网公司、大型发电集团等30多家大型国有企业及其下属公司建立了长期稳定的合作关系。经过近30年的发展，公司在大型燃机、分布式能源站、海上风电、光伏发电等清洁能源及新能源领域，以及特高压、超高压等全电压等级输变电领域，积累了丰富经验，形成了系统集成和工程建设的专业优势，并在行业内形成明显的品牌影响力。公司先后承担或参与了百余项国家与省级重点工程的勘察设计和总承包，获得国家和省部级工程设计奖200余项，其中特高压领域共获得省部级一等奖18项。

四、财务分析

1、财务分析

近三年单季度盈利情况

2021年公司营业收入较上一年增加了58%（约15亿），然而归于上市公司利润较2020年下滑近20%（超4000万元）。原因公司在2021年2月23日向员工分配股权激励计划的股份总额1.276亿元。股份支付费用 60,098,989.49 元，股份支付对净利润影响额51,084,141.07 元，剔除股份支付费用对净利润的影响后净利润为 9185万元，较上年度增长 80.38%，高于疫情爆发前的净利润。

2020年营收、利润大幅下滑。值得注意的是，2020年公司全年营业利润5,924.56万元，较上年同期下降31.33%；归属于上市公司股东净利润为5,091.89万元，较上年同期下降30.38%。

公司总承包业务市场开拓和执行受疫情影响大一是进度受新冠疫情影响，公司在建总承包项目实施进度均受到一定程度的影响，富锦市1×30MW农林生物质热电联产、邵武金塘工业园区供热、漳州液化天然气（LNG）项目110kV线路等几个大型EPC总承包工程进度都比原计划滞后，菲律宾伊洛伊洛138kV输变电和圣卡洛斯69kV变电站EPC总承包工程暂缓，影响收入确认约3亿元。公司2020年下半年加大市场开拓，新承接了包括平潭海峡公铁两用大桥照明工程分散式海上风电、内蒙古分散式风电和菲律宾输变电在内的数个总承包项目，总合同金额约5.0亿元，受项目实施周期较长和海外疫情影响，尚未释放业绩。公司总承包业务未释放的收入存量近10亿元，可有效支撑公司总承包业务的持续增长。

2、未来年度预测

进军户用光伏市场，与宁德时代合作，积极构建“新能源+储能”产业链;22H1营收增59%净利润增228%；EPC营收同增83%，省外营收增241%国外营收增899%。国泰君安证券预测公司2022-24年EPS为1.00/1.36/1.76元，增速357/35/30%。目标价83.95元，对应2022年84倍PE。Wind数据和广发证券发展研究中心预测未来公司年度业绩如下

（1）工程总承包（EPC）业务

2021年随着疫情好转，公司加大招标力度，相继中标多个大型标杆项目，截至2021年末公司该业务在手订单规模超20亿元并将在2022年逐步确认为收入，预计2022年EPC业务可实现大幅增长，风电、光伏及储能EPC有望贡献重要增量，带动业务高速增长。毛利率方面，预计未来随着风光储EPC比重增加，总承包业务毛利率逐步提升，22-24年分别为17.0%/17.5%/18.0%。

（2）勘察设计业务公司作为民营设计院中资质全面的龙头企业，公司勘察设计业务主要面向特高压勘察设计方向，随着《“十四五”现代能源体系规划出台》明确在“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，投资金额3800亿元，相比“十三五”2800亿元增加35.7%，特高压建设提速有望为该业务带来较大增量，此外公司与宁德时代合作提升企业影响力和认可度，但公司近年来加大EPC业务力度，勘察设计业务增速有所波动，预计未来三年勘察设计业务营收增速20%/15%/10%，该业务毛利率较高，预计2022-2024年稳定在50%左右。

（3）智慧能源、智能运维等其他业务公司数字化业务逐渐起步，附加值高，2021年智慧能源业务增速有所下调主要系该业务客户主要为地方电力公司，传统业务需求存在周期性，公司通过加大研发力度并推广储能监控系统及能量管理系统，同时公司切入宁德时代屋顶光伏运维项目，预计数字化业务将维持较高增长速度，毛利率稳定在45%/40%左右。

五、定增情况

1．定增要点

募集资金总额不超过人民币5.6亿元，拟全部用于以下扩建产能项目。预测项目1创造总营业收8.8亿元，项目毛利率为 10.54%，毛利润为9305万元。

2. 定增项⽬分析

（一）【EPC 工程总承包建设项目】

包括平潭公铁两用大桥照明工程分散式海上风电项目、湖南沅江龙潭沟风电场项目和宁德时代动力电池厂房屋面光伏组项目包，本次募资将为公司提供有力的资金支持。本项目建设期为 32 个月，总投资为87,855.02 万元。

效益测算本项目总营业收入为 88,259.25 万元，项目毛利率为 10.54%，毛利润为9,305.00 万元。

本项目的实施将增强公司 EPC 工程总承包业务的承接能力和市场竞争力，是确保公司实现远期战略规划的必要途径。本次募集资金将为公司 EPC 工程总承包业务提供资金支持，对公司未来经营业绩产生积极影响，进一步提升公司盈利水平，巩固公司行业地位，促进公司长远发展。

（二）【研发中心建设项目】

场地由公司直接购买，位于福建省福州市高新技术产业开发区创新园三期，建筑面积共计11,250.00 平方米，其中用于研发中心建设部分 8,000.00 平方米。同时，本项目拟引进一系列国内外先进研发及测试设备及技术研发人才，以“新能源微电网的新型直流配电技术”、“工程数字孪生平台”、“大容量储能及共享储能系统能量管理与协调控制技术研究”、“基于海上风电场漂浮式光伏示范项目关键技术研究”、“海上风电创新型‘一体化’运输安装系统关键设备及技术科研攻关”“超大容量全直流海上风电场关键技术”6 项课题为研究课题方向，从而加强公司在新能源领域及共享储能领域的技术开发设计。本项目投资总额为 16,146.84万元，项目建设期 2 年。

公司对电力设计及相关技术方向进行了多年的研究与开发，公司目前已开展海上风力发电、海上漂浮光伏发电、大容量储能等技术研发工作。公司持续开展研发投入，具体优秀的研发团队，该等项目研发失败的风险较低。

本次募投项目中研发中心建设项目的投入除将形成房产、设备等固定资产外，其他研发投入及后续折旧费等拟全部费用化处理，不涉及资本化。

2．定增项⽬风险分析

本次募集资金投资项目存在延期、未能正常实施、实施后经济效益不达预期的风险。

首先，公司前次募集资金投资项目由于新冠疫情、项目业主方进度、文件取得等因素影响，实施情况较原计划有所滞后，项目未实现预期收益。公司本次募投项目涉及多个 EPC 项目以及研发中心建设项目，新冠疫情反复、项目业主方进度不及预期、项目所需文件未能及时获取等影响前次募投项目的潜在风险亦可能对本次募投项目的实施进度及项目效益产生不利影响，本次募集资金投资项目存在延期风险以及募投项目实施后经济效益低于预期水平的风险。此外，本次募集资金部分用于 EPC 工程总承包项目建设，EPC 项目完工后将移交于业主方并收回项目进度款，募集资金投资项目可能存在对公司长远经济效益支撑力度不足的风险。

其次，就具体的本次募集资金投资项目来看，平潭公铁两用大桥照明工程分散式海上风电项目系 EPC 工程总承包项目，而公司此前开展的海上风电业务主要系勘察设计业务，海上风电 EPC 业务模式更为复杂、难度更大，对海上风电工程设计能力、项目管理能力、海上风电安装船的调配能力具有较高要求，公司存在海上风电 EPC 项目实施进度及效益不及预期的风险。

再次，公司本次募集资金投资项目拟投向多个 EPC 项目，投资总额 87,855.02万元，公司需在同一时期内同时开展包括募投项目在内的多个 EPC 项目，需要具备充足的技术储备、人员储备、资金实力，可能存在项目资金供应不足、项目管理失控的风险，同时，在各项目实施过程中，政策、技术、市场环境均可能发生不利变化，进而对项目实际效益产生不利影响。