投资分析丨PET铜箔进入商用，行业进入高速发展阶段！

新材料龙头双星新材6月20日公告称，公司于2022年12月完成首条PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，并于近日获得客户的首张产品订单。

6月29日晚间，万顺新材发布公告称，子公司广东万顺科技的动力电池超薄铜膜项目自开展以来，已多次送样下游客户，复合铜箔产品经客户测试验证，于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单。

事件点评

复合铜箔又称复合集流体，是一种新型集流体材料。复合铜箔采用夹层式结构，两侧是厚约1微米的铜材，中间一层则是PET、PP或PI材质的基层薄膜。相较于传统集流体，复合集流体具有制造成本低、安全性高、兼容性强等优点。

2023年为复合铜箔量产元年，行业技术逐步趋于成熟，产业化进程不断加速。随着良率的提升和工艺的成熟，复合铜箔的成本优势凸显，叠加其高安全性和提升能量密度等优势，未来复合铜箔行业市场前景广阔。当前行业正处于从验证期导入到量产期的阶段，行业有望真正完成产业链闭环，高增长确定性强。

投资分析

复合铜箔市场前景广阔，产业链各环节或将共同受益随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断提升，预计2025年复合铜箔市场空间将达到179亿元，乐观情形下有望突破291亿元，CAGR达84%，产业链投资优先级来看，设备厂商> PET基膜转型复合铜箔制造厂商> 其他基膜与辅材转型厂商，建议关注

道森股份（600380）

公司与诺德股份签订战略合作协议，双方共同在锂电铜箔领域开展以铜箔设备技术研发、 3 微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造、锂电铜箔设备供销等领域全面深度合作。另外公司近期完成超额回购，拟回购不超过156.3万股，进度回购完成；已累计回购194.2万股，均价为25.74元，超额回购彰显公司管理层心。

万顺新材（300057）

公司用于电池集流体的电池铝箔产品覆盖8-20微米，其中薄款9微米、10微米电池铝箔有出货。且公布拿到订单，业绩确定性高。

阿石创（300706）

公司所研发的复合铜箔(PET、PBN、PP等基材镀铜膜）技术在目前的生产工艺中可采用两种方式进行PVD溅镀后电镀、直接PVD蒸镀。目前复合铜箔项目现已完成与设备产商的技术交流环节，下一步将进入设备选型阶段。

风险提示

复合集流体市场需求不及预期；下游消费电子复苏不及预期；原材料价格大幅波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。

编辑整理由启富投资顾问陈本强；执业证书编号A1130619080001

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