【东吴电新】PET深度蓄势待发，多方参与，产业化元年将临

复合铜箔以PET+两步法为主、量产难点在于降本及工艺。1）材料端，PET抗拉强度更大、工艺简单成为主流选择；PP电池端性能好更受电池厂青睐，预计工艺成熟后上量。2）制作端，一步法产品性能优异、良率高，但尚处于实验室攻关阶段；两步法成熟度高，为目前主流；三步法增加真空蒸镀提升生产效率和均匀性，但损失良率。3）电池生产端，增加了滚焊，并将极耳焊接改为超声焊接。当前复合铜箔综合成本高于5元/平，随设备效率及良率提升，25年理论成本有望降至3元以内，可有效提升电池能量密度、安全性等。

目前处于工艺认证中后期、预计23H2实现批量生产、设备先行。电池环节，宁德领跑，已研发近5年，专利布局深厚，国轩、海辰、比亚迪积极推进。设备基本实现国产化，当下格局最好，未来或呈整线布局趋势。腾胜磁控2.5代线速提50%至20米/min，年底开始交付，未来有望达30m/min，良率90%；东威新一代水电镀线速提40%至10米，良率90% ，明年预示订单对应70-100gwh ；后道设备中，骄成受宁德扶持打开第二曲线。制造环节，金美、宝明验证进展靠前，量产在即，双星、元琛、万顺等明年初设备调试，传统铜箔厂嘉元、诺德、中一等也已订购设备。行业预计23年H2开始批量生产，产量有望达到2亿平，对应15-20gwh电池，24年有望达到8亿平，对应70gwh；25年渗透率达到10%，对应近30亿平需求，复合铜箔/设备的市场规模达到137/144亿元。

[爱心]投资建议复合铜箔技术加速成熟，23年量产元年即将来临，我们推荐四条主线1）终端性能提升的电池厂商，推荐宁德、比亚迪，关注国轩；2）订单先行的设备龙头厂商，关注东威、骄成、三孚、道森；3）量产在即的复合铜箔制造厂商，推荐璞泰来，关注元琛、宝明、双星、阿石创、万顺；4）加快布局的传统铜箔厂商，推荐嘉元、诺德，关注中一。

[爆竹]风险提示新技术量产进度不及预期。

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