岱勒新材定增投资研究报告

一、结论

1、行业产能过剩加剧行业竞争，影响企业利润。由于光伏需求景气，金刚线厂家通过扩产带来业绩增量，预计2023年行业总产能将远超3亿公里，然而，根据中证券研究员测算2023年行业需求在2亿公里左右。

2、公司股价处于下行趋势， 当前估值仍超过行业合理估值区间，若近期非发行股份，可能有破发风险。

二、 公司概况

1．公司简介

（1）经营范围及主营业务

主要产品为金刚石线，主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。硅片主要应用于太阳能光伏产业；蓝宝石薄片主要用作 LED 照明设备衬底、消费电子等产业。

（2）各项业务占比

2023-06-30

2．基本息

（1）总股本 27,875.26万股（流通股本 17,185.15万股）、总市值 52.77亿元（流通市值 32.53亿元）

（2）所属板块 通用设备

（3）地域 湖南

3．股权结构

（1）股东分析

（来源东方财富客户端）

（2）结构分析

机构持股、基金持股

股本结构

三、行业分析

1．公司所处行业基本情况

金刚线的应用领域是切割硅晶体和蓝宝石，下游应用领域分别是光伏和LED照明、消费电子。金刚石线规模应用于蓝宝石切割始于 2007 年，应用于晶体硅片的切割始于 2010 年。

金刚线是金刚石切割线的简称，是一种在钢线表面镀覆金刚石磨料的固结磨料切割线，现阶段主要应用于硬脆材料的切割，工业上许多硬质材料都是用切割钢线或者更高质量的金刚线来切割的，比如光伏领域的多晶硅片、单晶硅片、晶棒、蓝宝石、磁性材料、陶瓷材料等。

目前蓝宝石的下游需求主要来自LED行业和消费电子行业，根据前瞻产业研究院，2018年LED衬底应用占蓝宝石市场份额约80%。消费电子行业中，蓝宝石材料在智能手机和可穿戴设备上的应用不断扩展，为其在消费电子市场的需求提供了增长空间。

2．行业前景

短期来看，光伏产业产能过剩，2022年底至2023年上半年光伏硅料价格一路下跌至“腰斩”，2023年一季度内因硅料价格大幅下降后又出现急剧的反弹，对硅片企业带来了一定的压力，从而导致整个硅片加工企业的开工率不足，进而也传导到了金刚石线企业。三月份后，产能恢复。

长期来看，太阳能作为清洁能源，将替代化石燃料成为全球能源，光伏装机量将持续保持增长。根据CPIA 数据显示，2022 年全球新增光伏装机规模为 230GW，同比增长率高达 35.30%，截至 2022 年末全球累计光伏装机规模达到 1156GW；根据 CPIA 预测，2023 年全球新增光伏装机容量约 305-350GW，同比增幅超30%。中证券研究员预测，2025年金刚线全球市场规模有望达到129亿元，对应2021-2025年CAGR达35.0%。

当前，中国 LED 通用照明渗透率已达高位。根据 CSA Research 披露的数据显示，2017-2022 年，中国 LED 照明行业市场规模呈现先增长后下降的趋势，2021年中国 LED 照明行业市场规模为 5,045.04 亿元，同比增长 11.25%，2022 年市场规模为 4,268 亿元，同比下降 15.4%。CSA 前瞻研究员资料显示，根据 2017-2022 年中国 LED 照明行业市场规模年均增长率 1.3%预计，预测到 2028 年，中国LED 照明行业市场规模将达到 4,604 亿元。

蓝宝石在消费电子领域的需求具备较高潜力，金刚线作为切割耗材存在增长空间。消费电子产品对蓝宝石需求主要有以下几个主要方面一是部分手机产品的摄像头镜头保护盖；二是部分智能可穿戴设备的屏幕；三是部分高端手机的屏幕。

3．行业竞争格局

2021年中国金刚石线行业竞争格局情况

目前行业的主要企业包括旭金刚石（日企）、美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子、恒星科技等。

2021年，行业CR3 为82%，CR5跃升至92%，近年来金刚石线价格下降加速出清小企业，行业集中度提升明显。行业处于“一超多强”格局。行业龙头为美畅股份，恒星科技与高测股份也具备强大竞争力，三超新材、岱勒新材及东尼电子也具备一定竞争力。

截至2022年底中国金刚石线头部企业产能情况（共计2.42亿公里）

4．行业技术壁垒

①　技术研发在企业经营中处于极其重要的地位。

②　资本投入大。金刚石线的生产需购置大量高精度加工设备和生产线，固定资产投资规模较大。

5．公司的行业地位、优势

公司是国内最早从事金刚石线的研发、生产和销售的企业之一，是国内较早掌握金刚石线核心技术并大规模投入生

产的企业和国内主要的金刚石线制造商，是中国电镀金刚石线行业标准《超硬磨料制品电镀金刚石线》（JB/T12543-

2015）的牵头起草单位。

6．行业分析结论

金刚线的应用领域是切割硅晶体和蓝宝石，下游应用领域分别是光伏和LED照明、消费电子。

短期来看，一季度内因硅料价格大幅下降后又出现急剧的反弹，硅片加工企业开工率不足影响金刚线企业，进入 3 月份后金刚线产能开始快速恢复。长期来看，光伏装机量将持续保持增长，金刚线作为硅片切割耗材需求将保持增长。2025年金刚线全球市场规模有望达到129亿元，对应2021-2025年CAGR达35.0%，目前处于金刚线行业产能的扩充期，未来可能面临产能过剩而竞争加剧的风险。

蓝宝石在消费电子领域的需求具备较高潜力，金刚线作为切割耗材存在增长空间。

四、财务分析

1．总体财务分析

（1）市盈率、市净率

（1）营业总收入、每股净资产、毛利率、净利率、资产负债率、净资产收益率、扣非净利润等

2．财务比率分析 (来源同花顺客户端、东方财富客户端)

（1）盈利能力

（2）成长能力

（3）偿债能力

（4）营运能力

（5）现金获取能力

（6）同业对比

2023-3-31

3．财务分析结论

历年亏损

2021年，公司归母亏损7,812.23万元，同比下降超过52倍。影响业绩变化的主要因素（1）由于下游产业发展结构发生变化远超预期，客户对产品的技术要求日益提升，产品规格转化加速，部分产品及主要原料因下游客户需求变化未能及时得有效处理，从而造成存货跌价准备计提增加影响当期业绩；（2）为应对下游变化，公司对原有部分生产设备进行了技术升级改造，从而导致设备减值计提的增加；（3）受客户市场环境变化影响，部分客户因自身经营原因导致回款周期过长，应收账款坏账准备计提增加。

2019年，实现净利润-4583.22万元，同比减少234.76%。主要原因有（1）太阳能硅切片线产品市场价格下降幅度超出预期；（2）受到中美贸易战的影响，蓝宝石市场增速放缓。

产能扩充带来业绩增量

2023年4月份，公司出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上。此前根据公司的计划，扩产后总产能将达到600万公里/月，预计2023年完成产能提升。

2023年上半年，公司实现营业收入 43,022.77 万元，较上年同期增加 55.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 8,729.46万元，较上年同期增加 111.01%。

五、风险分析

1．实控人历史

段志明，男，1976 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历，材料工程专业。曾任职于长沙力元新材料有限公司。2015 年 5 月被聘为中国机床工具工业协会超硬材料分会第五届管理专家委员会委员，2018 年被聘为全国磨料磨具标准化技术委员会超硬材料及制品分技术委员会委员。先后被评为 2014 年度长沙高新区优秀科技人才、2017 年度长沙高新区优秀企业家、2017 年度湖南湘江新区创新创业领军人物、2018 年度长沙市优秀创新创业企业家、2018 年长沙市科技创新创业领军人才、第四批国家“万人计划”科技创业领军人才。现任岱勒新材董事长。

2．重大资产运作

收购资产

3．客户构成

2022年度，向前五名客户共销售了4.15亿元,占营业收入的64.61%。

（来源同花顺客户端）

4．债务构成

5．商誉构成、减值

无

6．质押比

最新比例约为9.8%

7．解禁时间、占比

六、定增情况

1．定增目的

2．定增额度

募资1.5亿元，平均429万元/份。

3．定增时间

公司于8月披露以简易程序发行的预案，发行时间未定。