光威复材评：未来五年高成长无忧

作者：南方张曙光

【光威复材(300699)、股吧】评一：今年扣非净利将增长五成以上，说的是主要根据年报透露的息，预计今年的利润增长情况。本篇要说的则是未来2-5年的发展趋势。

“两高一低”战略开花待果

“两高一低”是光威根据世界碳纤维发展趋势，从技术角度，制定的发展战略。“两高”指的是高强度、高模量。通俗地理解，强度是指不易拉断，模量是指不易弯曲。“低”指的是低成本，特指在保持“两高”性能稳定性和可靠性基础上的“低”。

我们先来光威过去一年多来取得的成就：

1、M55J级碳纤维通过了科技部863项目课题验收，并在某直升机和数个航天型号开展验证工作。

2、湿纺国产T800H碳纤维在某型号实现首飞，预示着T800H一条龙项目取得标志性进展。

3、干湿法T700S级碳纤维丝纺速度实现500米/分钟，达到国际领先，生产的TZ700S碳纤维通过了航天某型号地面试验，国产碳纤维在航天领域的国产化替代取得重要进展。

4、T1000级碳纤维在工程化生产线上实现连续生产成功。

5、公司碳纤维产品在国产大飞机上的国产化替代验证有序推进。

6、公司荣获维斯塔斯“2018年效益提升最佳贡献奖”，并与维斯塔斯就协调碳梁业务全球产业布局和双方进一步深化合作达成意向，拟在墨西哥建设碳纤维工厂。

7、公司为维斯塔斯开发的“150”型号碳梁在公司实现全球首次批产，同时采用拉挤工艺成功开发出T型碳梁，成为全球首创，目前进入性能测试阶段。

7、公司顺利通过IATF16949汽车质量管理体系、AS9100D民用航空航天质量管理体系等多个体系的认证。

8、适时布局大丝束碳纤维研发和生产，拟在内蒙古建设生产基地。

高强高模究竟高到什么程度

通过多年的努力，光威已形成了高强、高强中模、高模、高强高模等全系列货架式碳纤维生产和供应能力。主要产品包括T300、T700、T700S、T800H、T1000、M40J、M55J等。

T系列指高强度为主，M系列指高模量为主。数字后面的J、H、S，指在基本型号基础上，增强了模量或强度，并依序递增。

虽然光威在T1100、T1200、M60、M70等型号上还没有进行大力研发取得相应进展，与东丽尚有差距。但在目前已经广泛应用的系列型号上，其产品性能已与东丽无异。要知道的是，碳纤维占50%的波音787和空客350，主要用的也只是T800级别的碳纤维。

而目前一年为光威在军工领域创造了3亿多元净利润的，只是稳定供货十余年的T300。随着M40J、M55J、T700S、T800H逐步应用，中国飞机的碳纤维用量占比必将从来的个位数提高到二三十以上。直升机、无人机甚至可能达到50-80%。

低成本进展的两个方面

碳纤维低成本主要可以通过两个途径解决：

一是大丝束。即一次性一把生产更多根碳纤维丝。光威自己现时生产的最大丝束为24k，已用了为维斯塔斯生产的碳梁。当前大规模工业应用最经济的一般是48k。因为国内在这方面的工艺技术不够成熟，光威目前主要是从台塑和土耳其采购。一季报显示已开始从吉林精功采购。可缓解用于维斯碳斯风电碳梁供应不足的局面。

公司亦已决定在人力和电力成本更低的包头投建大丝束生产线。并在互动易上明确表示公司已掌握了相关的工艺技术。

二是高速生产技术。生产速度快，本100吨的生产线就可能生产500吨。耗费同样的电，可以生产更多的碳纤维。成本自然就会大幅下降。公司T700S高速生产技术通过鉴定，即是公司实力的体现。如今只待年底或明年募投项目投产。

未来业绩增长动力

首先现有的两大业务仍将保持高速增长。

一是风电碳梁业务。去年收入增长一倍。今年一季度增长74%。在解决碳纤维丝供应，在包头投建大丝束碳纤维生产线，在墨西哥为维斯塔斯配套建厂，以及未来更多特别是国内风电厂家采用碳纤维，光威的风电碳梁业务未来还将保持多年的高速增长。

光威目前在维斯塔斯份额为1/5。这可是在与世界碳纤维制品公司的竞争中，凭借自身的真正实力赢得的！公司更是明确表示，在更为环保健康的树脂基碳梁领域，公司确实具有很强的竞争力！

二是军机领域。目前公司主要还是依赖已稳定供货十余年的T300，仅用于飞机非承力结构和少许次承力结构，应用占比为个位数。应用T800的某直升机去年通过专家鉴定。同时去年7月又签订一份截止日期为当年年底的技术服务协议。以至我在去年未判断今年签订军工大单同时或之前，T800H将正式通过验证。开启军用上的又一高速增长口。

虽然T800H至今仍未通过正式验证，但接近尾声是不争的事实。一旦通过，光威除了受益军机数量增长之外，还将受益于应用占比的提升。从主要用于非承力结构，转变到次承力和主承力结构。重量占比将从个位数逐渐提升到平均20-30%。

投资军工集团下属的上市公司，指望资产注入和受益军费增长，真不如直接投资光威！不用增发股份，仅靠内生增长，未来两至三年内，就会得到一个未来仍将持续成长的优质资产。

其次是新的应用领域。还是会军用和民用来说。

一是军用。在公司招股说明书中，提到的客户从A开始，一直到I。按归集，甲、乙、丙、丁、戊。年报的主要应收账款中，也有所体现。这表明公司碳纤维除了用于军用飞机，同时也一直在与其它军工集团在进行应用或研究。只是用量较少，没有达到公告标准，亦没有进入后续每年的前五大客户。

公司的碳纤维在卫星、火箭、导弹

中有所应用，年报中已有体现。火箭和导弹，随着军民融合项目的投产，很可能明年就会放量，并达到公告的标准。导弹应用碳纤维的重要性和必要性，不言而喻，数量多，且用于腔体，用量大。

公司还在生产碳纤维板材。坦克、装甲车、军舰、甚至航母，都有很大的应用潜力。

二是民用。大飞机、轨道交通、汽车、海洋工程……民用领域，究竟哪个会成为下一个风电碳梁。来我一直琢磨不出。大飞机、汽车，公司年报中都有提及，并通过了相应的质量认证。海洋工程与装备，也在进行相应的研究。

直至公司在互动易中，直接回复：碳纤维储氢罐，很可能成为继风电碳梁之后，民用领域的第二大应用！公司已在与相关单位进行应用研究。

【康得新(002450)、股吧】敲锣打鼓进军汽车领域时，很多机构担心，光威会错失碳纤维这一最好的发展机遇。公司当时也回复没有进行实质性布局。其实大可不必。这不，年报披露了公司碳纤维通过了汽车质量体系认证。同时，汽车零部件也是光威集团三大主营业务之一，虽然是最小的一块。当然在汽车领域的大规模应用，现在仍为时过早。造一两辆概念车，其实并没多大用！

碳纤维概念高铁，也早被其他公司与中车合作造出来了。担心光威会错失先机。同样大可不必。

关键还在于你究竟能不能做到“两高一低”以及高低的程度。至少在国内还没有企业可能对光威形成挑战。

大飞机、汽车、轨道交通、坦克、舰艇……一旦“两高一低”达到一定程度，这些领域都开始大规模应用。那时，该说的应是未来二三十年高成长无忧了。

那一天迟早会到来！