投资研报充电桩、白酒（来自韭研公社APP）

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  充电桩迎爆发时点，未来三年增速超50%

  出海企业毛利率显著提升

  【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

  中建投认为，2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年，预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%。高压快充+大电流水冷技术带动充电模块、充电枪/线等核心零部件价值量上升。

  1）量电动车销量高增，充电桩后市场建设提速

  2020-2022年国内新能源车销量132、351、688万辆，同比增速10%、165%、97%，预计2023年销量950万辆，同比+39%，2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年。

  国内来看，预计2022、25年充电桩（公桩+随车配建私桩）新增量分别为259.2、789.9万个，复合增速达45%，高于电动车的27%，其中公桩新增65、222.8万个，复合增速51%；私用桩（随车配建）新增194.2、590.4万个，复合增速45%；

  全球来看，预计2022、25年公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%，其中美国增速更快，达115%。

  2）利高压快充+大电流水冷技术带动价值量上升

  当前电车补能效率与燃油车仍存差距，催生大功率快充需求，驱动①高电压充电，带动充电枪等核心零件耐压等级提升；②大电流充电，但产热增加影响充电桩寿命，充电线液冷技术替代传统风冷成为最佳解决方案。

  新技术应用驱动充电枪和充电线环节价值量增长。

  3）为什么这个时间点爆发？

  ①需求端，政策边际向好成为需求催化剂。

  中国充电设施发展时点和建设速度均快于欧美，当前政策以数量目标和要求为主，仅个别地方政府出台补贴政策；国内目前公用桩的车桩比远低于欧美，但存在利用率不足的问题，且2021、22年电车销量增速高达165%、96%的情况下，桩的增速低于车，车桩比仍呈小幅上升趋势，仍存在一定较大空间。

  美国充电设施发展较晚，当前政策以补贴为主，2023年重新启动的充电桩补贴力度很大，刺激而需求在当下节点高增，且车桩比是三个核心地区中最高，下降空间大。针对海外产业链提出产地限制，赴美建厂或找代工是最佳方案。

  欧洲充电设施发展早于美国，当前政策以补贴为主，部分发达国家充电桩补贴政策在2019-2021年提出，当前已处于补贴中后段，力度整体略低美国；车桩比高企，存在较大空间。

  ②产品端，价格优势明显，渠道资源开启储备。

  国内供应商具备明显价格优势。以120kW直流充电桩为例，在产品品质并没有差距甚至部分指标领先的情况下，国内供应商在美售价为2.5-3万美元，美国本土供应商售价为4.5-5万美元，价差高达2万美元，能够和补贴后的本土售价打平；且国内供应且国内供应商出海毛利率高达40%-50%，定价依然具有下探空间。

  当前国内供应商的核心为储备渠道资源，拓展客户。欧美包括ABB、Chargepoint在内的本土供应商受益于十余年的销售经验和客户积累，在当地建立了良好的口碑和售后服务。目前国内供应商在海外仍以替代二线本土企业订单和增量市场为主，积累渠道和客户资源后有望比肩一线。

  ③产品端，海外认证逐步攻克。

  目前国际上的主要四个充电桩标准，包括中国国标GB/T、CCS1美标、CCS2欧标、日本标准CHAdeMO；欧洲3-6个月可完成认证，美国需要8个月至1年时间，同时直流桩较交流桩认证项目更多、认证费用更高。

  国内企业认证进度持续推进。欧洲CE认证相对美国UL认证更容易，目前国内包括盛弘股份、道通科技、炬华科技、绿能慧充、易事特、通合科技、优优绿能在内的公司均已通过，部分公司已实现稳定出货；美国方面，由于认证项目繁多，进度相对欧标较慢，但也有国内企业相继完成，包括道通科技、优优绿能、盛弘股份、炬华科技等。

  4）充电桩行业的投资逻辑有3个

  ①价值量最高且新技术渗透下价值量上行的环节充电桩中充电模块与充电枪/线价值量最高，分别占比40%、20%。预计2022、25年国内充电桩市场（公+私）中充电模块市场空间74.9、326亿元，充电枪/线55.1、219.3亿元；预计海外公桩市场中充电模块14.3、87.9亿元，充电枪+线达11.6、61.6亿元；叠加高压快充和液冷技术进一步提升价值量，关注盛弘股份、通合科技、沃尔核材、永贵电器。

  ②享高毛利率的出海企业海外同规格充电模块和充电桩价格显著高于国内，毛利率较国内高10-20pct，海外业务占比提升能够大幅优化盈利能力，关注盛弘股份、道通科技、炬华科技。

  ③掌握充电模块技术的一体化整桩企业充电桩整桩环节当前受制于规模和议价能力，整体盈利较弱，但中长期看好规模效应提升后一体化降本，掌握充电模块核心技术的整桩企业将具备更强的议价能力，关注特锐德、绿能慧充、万马股份。

  风险提示充电桩发展或不及预期。

  02

  白酒板块预期调整或到位

  pe已接近22Q2低点，性价比显现

  【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】

  财通证券研报对公募基金23Q1食品饮料持仓进行了分析。

  23Q1食品饮料全部公募基金持仓占比15.60%，环比下降0.07%。其中，主动权益及被动指数基金食饮仓位分化加大，23Q1主动权益基金、被动指数基金食饮持仓分别为15.21%、17.75%，环比+0.77pct、-3.24pcts，主因风格切换导致消费相关指数ETF遭遇赎回。

  前20大重仓个股有所增加。截至23Q1季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据6只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒（新进）。

  个股持仓分化加大，成长性个股继续增持。

  23Q1持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为顺鑫农业、中炬高新、老白干、青啤H股、汤臣倍健。白酒板块，持仓增量主要集中在边际改善明显或增速保持积极的个股，如成长性较好的次高端、地产酒标的，老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒，以及动销底部反转的顺鑫农业等。啤酒板块，青啤、燕京持股数量有所上升，重啤、华润持仓有所下滑。食品板块，调味品如中炬高新，保健品如汤臣倍健，零食个股如盐津铺子、甘源食品，基金重仓持仓数量及持仓市值均有提升。

  白酒板块后续展望1）Q2宏观数据步入低基数阶段，复苏强度难以证伪，高频数据转好有望推动经济预期有一定扭转。2）当前白酒库存已有较好消化，Q2行业进入控货挺价阶段，预计量价关系将有优化。3）白酒板块预期调整或到位，多数个股当年pe已接近22Q2低点位置，性价比显现。

  风险提示白酒行业发展或不及预期。

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