【天风计算机】周观：首批科创板企业开启IPO通道，关注板块估值重塑

天风计算机沈海兵团队

沈海兵/缪欣君/葛婧瑜/刘雄

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【首批科创板企业开启IPO通道，关注高研发公司的估值重塑】

首批科创板企业开启IPO通道，拟募资110亿元

3月22日，上交所披露9家科创板受理企业。拟合计融资金额为109.88亿元，有三家为新一代息技术企业。从选择的上市标准来，6家选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准，3家选择“市值+收入”的第四套上市标准，其中有1家为未盈利企业。9家企业中，和舰芯片融资金额最高，达到25亿元，也是唯一的未盈利公司，公司最近一年总资产为241.94亿元，营业收入为36.94亿元，净利润为-26.02亿元。但其研发投入居首位，2018年累计投入研发金额达3.86亿元。

计算机行业研发投入高，估值体系有望重塑

本次首批科创板企业中，融资金额最高的是一家尚未盈利的公司，但研发投入占比超过营业收入的10%，是典型的高研发公司。我们认为这直接反映了《关于在上海证券交易所设立科创板并试注册制的实施意见》中将研发投入纳入企业评估指标对于企业估值和定价的改变。计算机行业以高研发、高成长为主要特征。我们认为对于研发投入的评估有望推动A股估值体系从简单的市盈率法向更为科学的估值体系转变。具备核心竞争力，有一定行业地位的龙头白马公司有望脱离传统PE估值中枢提升市值，PS/现金流折现等多种方式均能够通过合理的方式对A股好公司给予合适的价值。与此同时，不具备核心竞争力，行业地位受限的公司也可能会面临估值中枢的下移，从而间接引导上市公司像技术导向发展。基于科创板所探索出的市场化定价模式，将有利于以技术升级为主要依托的企业得到跟高质量的发展，估值体系有望重塑。

核心技术更受重视，硬科技和自主可控有望得到催化

科创板重聚焦于战略新兴产业，其中新一代息技术包含计算机板块覆盖的人工智能、大数据、云计算、物联网等，我们好人工智能、大数据、云计算、物联网以及工业互联网等领域，一级市场相关公司的估值提振也将促进二级市场上核心公司估值中枢的抬升。此外芯片公司、半导体公司于我国底层IT基础设施国产化息息相关。本次融资额最高的和舰芯片12英寸及8英寸晶圆研发制造业务，产品主要应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子等领域。我们认为，A股自主可控领域相关公司如【中国长城(000066)、股吧】、中科曙光、景嘉微等价值有望得到重估。

投资建议：科技行业的关注度加大，有望重塑A股计算机行业估值体系。建议关注AI、云计算、工业互联网等核心领域，重推荐AI领域【佳都科技(600728)、股吧】、科大讯飞、景嘉微、同花顺、思创医惠、华宇软件；云计算领域：万兴科技、用友网络、金蝶国际、广联达、长亮科技；工业互联网领域东方国、用友网络、汉得息、宝软件。其他建议关注自主可控核心公司：中国长城（飞腾芯片）\中科曙光（海光芯片）、景嘉微（国产GPU）、中孚息、中国软件、东软集团等。

【泛在电力物联网开启新一轮息化高潮，好行业高成长】

智能电网带来过去10年息化投资，泛在物联网拉动将更明显

2010年9月，国家电网公司发布了《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》，标志着我国智能电网建设全面启动。根据《国家电网智能化规划总报告》，2016-2020年电网总投资为14000亿元，智能化投资为1750亿元，占总投资的12.5%，年均智能化投资为350亿元。自2011年，我国电力息化市场始终保持着较快的增长规模，2017年，我国电力行业市场息化市场规模为670亿元，预计2018年将达到804亿元，增长率仍维持20%的高速发展状态。

国家电网在2019年工作会议上首次提出打造“三型（枢纽型、平台型、共享型）两网（智能电网、泛在电力物联网）”的战略目标。此次，国家电网首次明确了泛在电力物联网的定义，并对未来五年的建设提出了两个阶段的战略安排。泛在电力物联网是国家电网战略转型的基础设施，是对过去智能电网建设的补充与智能化升级，国家电网对泛在物联网的加速布局，有望开启新一轮电力息化建设浪潮。

加快泛在电力物联网建设，推动行业高速成长

泛在电力物联网将电力用户及其设备，电网企业及其设备，发电企业及其设备，供应商及其设备，电力客户及其设备，以及人和物连接起来，产生共享数据，为用户、电网、发电、供应商和政府社会服务；以电网为枢纽，发挥平台和共享作用，为全行业和更多市场主体发展创造更大机遇，提供价值服务。泛在电力物联网相较于传统智能电网，更聚焦“云大物智移”等技术创新应用，致力于通过广泛应用“云大物智移”等技术，构建包含感知层、网络层、平台层、应用层四个层次的电力智慧服务系统。我们认为，电力行业前期更注重自动化和息化建设，泛在电力物联网将助力配电网的建设向数字化、智能化发展。通过连接国内海量的电力基础设施获得精细化的数据，通过人工智能等数据分析技术实现行业统一物联管理和综合服务应用将有望成为行业发展的主要趋势。

投资建议：我们认为泛在电力物联网不仅是主题，更是能带来业绩持续高增长的方向。软件系统是核心，用户侧是重，电力息化行业迎来新一轮景气周期。

核心标的一：朗新科技：营销龙头，云和大数据应用订单快速增长；

核心标的二：远光软件：财务龙头；

核心标的三：恒华科技：配网息化龙头；

核心标的四：岷江水电：国网通核心商事平台，电力物联网最主要承接方。

市场及板块走势回顾

上周计算机涨幅6.03%，同期沪深300上涨2.37%，创业板指上涨1.88%，板块逆市跑赢大盘，位列中全行业周涨幅第三位。板块高位震荡，自主可控概念继续走强。一季报高增长公司表现亮眼。

维持板块“强大于市”评级，站在当前时，不畏调整，继续好计算机板块，主要是因为我们判断自主可控、泛在电力物联网等大的逻辑主线明确，落地进程加速。从板块角度来，重关注硬科技储备公司，具备核心技术和自主可控双重逻辑，重推荐中国软件、东软集团、中科曙光、景嘉微、中孚息、中国长城等；泛在电力物联网主题+行业高增长确定性较强，建议关注朗新科技、远光软件、恒华科技、岷江水电；工业互联网和云计算相对滞涨，建议高度关注，重推荐东方国、用友网络、宝软件、汉得息等；其他还好金融科技、人工智能、电子签名、软件国产化、医疗息化和网络安全等方向，建议关注恒生电子、长亮科技、上海钢联、科大讯飞、佳都科技、数字认证、泛微网络、用友网络、金蝶国际、思创医惠、卫宁软件、启明星辰、美亚柏科、中新赛克、万兴科技、新开普、新大陆、苏州科达、易华录、广联达、华宇软件等。

本周行业要闻

【云计算】

华为云1+N公路生态合作伙伴联盟在福州成立，四维图新加入

3月22日消息，华为中国生态伙伴大会2019在福州召开。会议期间，华为发布华为云公路解决方案并启动1+N公路生态合作伙伴联盟，四维图新成为首批加入企业。（钛媒体）

阿里云发布数十款全新产品，推出小程序繁星计划

3月21日消息，2019阿里云峰会今日在北京举行，会上首次整合阿里巴巴、阿里云、达摩院的全新智能技术产品阵列，发布超算型异构实例SCC-GN6、POLARDB2.0、SaaS加速器等数十款全新产品。阿里云还发布了小程序云beta，为小程序打包技术解决方案。现场阿里巴巴发布小程序繁星计划，将拿出10亿元的技术补贴以及10亿元的商家运营补贴进行推广。此外阿里云还宣布众多产品降价。其中包括，ECS云服务器海外降价20%，块存储降价最高15%，高速通道全线路降价10%等。（钛媒体）

华为云拓展香港人工智能及区块链服务

3月19日消息，华为在其2019年华为云香港峰会上宣布，将投入更多技术和资源服务香港及亚太市场，华为云企业智能全栈人工智能(AI)服务将于3月底在香港上线，将在香港发布商用区块链服务，并将在香港发布第三个可用区。（彭博）

航天息与阿里巴巴签订战略合作框架协议，共同面向云计算

3月19日消息，航天息与阿里巴巴（中国）有限公司签订战略合作框架协议。共同面向云计算服务及智慧产业、财税业务、政务业务、区块链、企业市场服务等领域开展广泛深入的合作，促进双方优势互补，给予对方最优惠的合作条件，共同推进互联网时代新技术与行业息化的融合。（钛媒体）

传腾讯年底将携手Unity推动国内云服务

3月19日消息，继微软、谷歌等世界级巨头之后，腾讯曝除了将会在年底携手Unity在中国展开合作，使国内的开发者们能够通过云技术来使用Unity引擎的消息。Unity在GDC2019上提到，他们作为引擎开发者，并没有自己制作游戏的想法。Unity还宣布收购了材质平台Graphine，这可能会为引擎的材质系统和工具带来更大的提升。除此之外，腾讯还将会为那些想要在中国发行游戏的开发者们提供内部支持。（DONEWS）

亚太云计算市场报告：阿里腾讯位列前五，腾讯首超谷歌

3月18日消息，美国市场研究机构Synergy Research Group日前公布了2018年第四季度及全年的全球云基础设施服务市场数据。亚马逊、阿里巴巴和微软依然占据了亚太地区的前三名，而此次腾讯云的市场份额首超Google，位列亚太区第四。（钛媒体）

【人工智能】

人工智能公司云天励飞B轮融资数亿，或于科创板上市

3月22日消息，人工智能公司云天励飞于近日完成亿元B轮融资，投资方包括银国际、中银国际、深圳国资下属基金等数家机构，但未公开此轮融资的具体金额和估值。据知情人士透露，该公司已启动新一轮融资，可以认为是在为科创板上市做准备。（钛媒体）

微软在青岛崂山设立中国首个人工智能及虚拟现实公共服务平台

3月20日消息，“微软助力青岛‘高端制造业+人工智能’峰会”20日在青岛市崂山区举行。会上，中国国内首家基于微软人工智能及虚拟现实技术的公共服务平台正式启用。（中国新闻网）

深圳市政府和商汤科技签署战略合作框架协议

3月20日消息，昨日上午，深圳市政府和商汤科技签署战略合作框架协议，双方将加强优势互补和强强合作，充分开发利用国内国际资源，共同打造深圳国家人工智能产业高地。根据协议，深圳市政府将支持商汤科技和相关企业在深的重大项目建设，积极支持商汤科技参与深圳智慧城市建设。（深圳特区报）

现代合作俄罗斯最大科技公司Yandex，设计自动驾驶汽车控制系统

3月20日消息，韩国现代汽车集团宣布与俄罗斯最大的科技公司Yandex NV合作，联合研发自动驾驶汽车零部件。双方宣布已签署一份谅解备忘录，为L4和L5自动驾驶汽车设计控制系统。美国汽车工程师协会定义此类自动化级别的汽车无需人工干预。双方表示，第一项合作业务是研发自动驾驶型车，之后的合作伙伴关系可能会扩展至其他领域，如语音、导航和地图技术。（盖世汽车）

旷视科技回应在港上市传闻：不予置评

3月18日消息，据香港报消息，消息人士透露人工智能公司旷视科技计划4月底至5月初，向联交所递交上市申请，并正积极考虑采用同股不同权的架构，有机会成为继小米及美团评后第三间在港上市的同股不同权企业。对此，旷视科技回应称：不予置评。（新浪科技）

【医疗息化】

微医聚焦三医联进行组织升级，或为IPO铺路

3月21日消息，医疗科技公司微医宣布完成了两年来最大的一次组织升级。微医在有的微医云、微医疗、微医药、微医保基础上，提出将聚焦打造开放的“三医联”平台，并基于该平台成立2G（政府服务）与2C（消费者服务）两大业务线。三医联平台整合了微医、海西医药平台、易联众在医疗、医药、医保方面的业务，平台对内推进医疗、医药、医保三大业务的数据互联、产品互通以及数据智能。（钛媒体）

百度入股东软医疗，认缴出资额超2000万

3月20日消息，企数据显示，近日，沈阳东软医疗系统有限公司发生一系列工商变更，新增股东中包括百度在线网络技术（北京）有限公司，百度认缴出资额为2252.0143万元。息显示，沈阳东软医疗系统有限公司经营范围也新增了车载医疗设备、汽车销售等业务。（新浪科技）

【金融科技】

香港金管局或最早本周发放虚拟银行牌照，蚂蚁金服和财付通在列

3月18日消息，香港金融管理局将最早于本周发放第一批虚拟银行牌照。香港金融管理局在大约20份申请中筛选了8家公司做最后尽职审，并计划发放5-6张牌照。阿里巴巴旗下的蚂蚁金服和腾讯的财付通或入选最后名单。（香港经济日报）

【智能硬件】

消息称我国计划投资数十亿美元升级超级计算机

3月18日消息，据港媒报道，知情人士透露，中国正计划进行数十亿美元的投资，以升级其超级计算机基础设施。知情人士表示，中国希望其最新曙光超级计算机的运行速度比目前最好的美国机器快50%左右，如果一切按计划进行，将有助于中国在今年的全球最快机器排行榜上重新夺魁。知情人士说，这些超级计算机将被送到中国科学院位于北京的计算机网络息中心。（腾讯科技）

重公司公告

【博思软件】（1）发布2018年年报，实现营业收入5.59亿元，同比增长80.26%；归母净利润0.85亿元，同比增长56.07%（2）发布2019年一季度业绩预告，预计归母净利润亏损2200万-2700万元，同比扩大72.62%-111.85%；

【二三四五】发布2019年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.33亿-4.98亿元，同比增长100%-130%；

【易华录】发布2019年一季度业绩预告，预计实现归母净利润6818万-7620万元，同比增长70%-90%；

【梅安森】调整2018年报预约披露时间，因报告编制工作量大，披露日期由2019年3月22日调整至2019年4月26日；

【立思辰】控股股东池燕明拟减持公司股份，并将所得现金无偿借给公司使用；拟减持不超过1736万股，占公司总股本2%。

【大豪科技】发布年度报告，2018年实现营收10.7亿，同比增长1.67%，归母利润3.69亿，同比减少6.79%，扣除非经常性损益的归母利润3.19亿，同比减少8.79%；

【苏州科达】发布年度报告，2018年实现营收24.5亿，同比增长34.41%，归母利润3.22亿，同比增长18.9%，扣除非经常性损益的归母利润2.95亿，同比增长11.95%；

【大智慧】发布年度报告，2018年实现营收5.94亿，同比减少6.99%，归母利润1.08亿，同比减少71.71%，扣除非经常性损益后归母利润亏损604万；

【佳发教育】发布年度报告，2018年实现营收3.9亿，同比增长103.13%，归母利润1.23亿，同比增长69.43%，扣除非经常性损益的归母利润1.22亿，同比增长89.15%；

【航天息】与阿里巴巴签订战略合作框架协议，在云计算，政务、财税业务、区块链以及企业市场服务等方向展开合作；

【和仁科技】公司通过高新技术企业重新认定；

【四维图新】控股子公司图新经纬通过高新技术企业重新认定；

【四维图新】全资子公司杰发科技获得发明专利证书；

【中科金财】股东刘开同及其一致行动人拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持股份1529万股，占公司总股本的4.53%；

【汇纳科技】调整2018年报预约披露时间，因报告编制工作顺利，披露日期由2019年4月25日提前至2019年4月2日；

【恒为科技】监事会主席黄琦、高管张诗超、黄明伟因个人资金需求，拟减持总计不超过108万股，占公司总股本0.75%；

【多伦科技】控股子公司河北多伦与多伦科技、北京汉威达形成的集合体签订唐山市曹妃甸区电子警察系统项目的合同，合同金额4866万元；

【赛意息】股东珠海高瓴天成完成前一期减持计划，未来3个月拟继续减持435万股，占公司总股本3%；

【今天国际】收到广药分拣输送项目、广药立库与冷库项目的中标通知书，中标金额共计1.81亿元；

【大智慧】股东新湖集团因经营发展需要，拟减持不超过3975万股，占总股本2%。

【科远股份】发布年报，2018年公司实现营业收入6.09亿元，同比增长3.03%%；归母净利润1.12亿元，同比增长2.72%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降13.24%；

【川大智胜】发布年报，2018年公司实现营业收入3.40亿元，同比增长27.48%；归母净利润0.55亿元，同比增长20.90%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降10.76%；

【金志科技】（1）发布年报，2018年公司实现营业收入13.65亿元，同比增长13.63%；归母净利润1.18亿元，同比增长581.62%%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比上升282.43%；（2）发布第一季度预告，2019年第一季度归母净利润1500万元-2500万元，上年同期亏损1289.84万元；

【新国都】发布2019年第一季度业绩预告，公司归母净利润5808.83万元-6081.12万元，同比盈利907.63万元；

【北源】公司与深服签订了《战略合作协议》，进一步发挥各自优势，实现互利共赢。

【数字认证】发布年度报告，2018年实现营收6.68亿，同比增长28.45%，归母利润8645万，同比增长2.62%，扣除非经常性损益的归母利润7577万，同比增长18.97%；发布第一季度业绩预告，2019年第一季度归母利润610-700万元，同比增长0.23%-15.02%；

【四方精创】股东SystexSolutions/益威控股由于公司业务发展需要及资金需求，拟通过集中竞价的方式减持股份388/295万股，占公司总股本的2%/1.52%；

【汉鼎宇佑】控股股东吴艳因个人资金需求，拟通过集中竞价的方式减持股份683万股，占公司总股本的1%；

【同有科技】控股股东周泽湘办理股份质押延期手续1216万股，占其所持股份的14.58%，其累计质押股份5893万股，占公司总股本的14%；

【息发展】控股股东张曙华解除股份质押1170万股，并再质押股份1084万股，占其所持股份的40.92%，其累计质押股份2063万股，占其所持股份的77.91%，占公司总股本的16.91%；

【联络互动】控股股东何志涛办理股份质押延期手续8339万股，占其所持股份的16.89%，其累计质押股份4.7亿股，占公司总股本的21.91%，占其所持股份的96.63%。

海外公司动态

【阿里巴巴】

阿里云发布数十款全新产品，推出小程序繁星计划

3月21日消息，2019阿里云峰会今日在北京举行，会上首次整合阿里巴巴、阿里云、达摩院的全新智能技术产品阵列，发布超算型异构实例SCC-GN6、POLARDB2.0、SaaS加速器等数十款全新产品。阿里云还发布了小程序云beta，为小程序打包技术解决方案。现场阿里巴巴发布小程序繁星计划，将拿出10亿元的技术补贴以及10亿元的商家运营补贴进行推广。此外阿里云还宣布众多产品降价。其中包括，ECS云服务器海外降价20%，块存储降价最高15%，高速通道全线路降价10%等。（钛媒体）

航天息与阿里巴巴签订战略合作框架协议，共同面向云计算

3月19日消息，航天息与阿里巴巴（中国）有限公司签订战略合作框架协议。共同面向云计算服务及智慧产业、财税业务、政务业务、区块链、企业市场服务等领域开展广泛深入的合作，促进双方优势互补，给予对方最优惠的合作条件，共同推进互联网时代新技术与行业息化的融合。（钛媒体）

【腾讯】

腾讯2018全年净利润774.69亿元，同比增长19%

3月21日消息，腾讯发布2018年度第四季度及全年财报，财报显示，腾讯2018年总收入3126.94亿元，同比增长32%；全年净利润774.69亿元人民币，同比增长19%，市场预估822.9亿元人民币。经营盈利为人民币924.81亿元（134.75亿美元），比去年同期增长13%；每股基本盈利为人民币8.203元，每股摊薄盈利为人民币8.097元。（钛媒体）

马化腾：未来会加强腾讯云、AI和大数据整合

3月21日消息，腾讯CEO马化腾在腾讯业绩会上表示，“腾讯生态系统当中，支付服务正在拓展用户和商家应用，同时也可以做金融科技产品销售，未来也会加强腾讯云、AI和大数据整合，把解决方案提供给智慧产业。同时利用短视频和小视频增加在媒体上面使用，支付方面我们继续扩大和增加商业的支付量。”（证券时报）

传腾讯年底将携手Unity推动国内云服务

3月19日消息，继微软、谷歌等世界级巨头之后，腾讯曝除了将会在年底携手Unity在中国展开合作，使国内的开发者们能够通过云技术来使用Unity引擎的消息。Unity在GDC2019上提到，他们作为引擎开发者，并没有自己制作游戏的想法。Unity还宣布收购了材质平台Graphine，这可能会为引擎的材质系统和工具带来更大的提升。除此之外，腾讯还将会为那些想要在中国发行游戏的开发者们提供内部支持。（DONEWS）

【百度】

百度入股东软医疗，认缴出资额超2000万

3月20日消息，企数据显示，近日，沈阳东软医疗系统有限公司发生一系列工商变更，新增股东中包括百度在线网络技术（北京）有限公司，百度认缴出资额为2252.0143万元。息显示，沈阳东软医疗系统有限公司经营范围也新增了车载医疗设备、汽车销售等业务。（新浪科技）

【微软】

微软在青岛崂山设立中国首个人工智能及虚拟现实公共服务平台

3月20日消息，“微软助力青岛‘高端制造业+人工智能’峰会”20日在青岛市崂山区举行。会上，中国国内首家基于微软人工智能及虚拟现实技术的公共服务平台正式启用。（中国新闻网）

【小米】

小米集团：2018年营收1749.15亿元，同比增长52.6%

3月19日消息，小米集团发布上市后首份年报：2018年营收1749.15亿元，同比增长52.6%；小米集团2018年净利润136亿元人民币，全年调整后净利润85.5亿元，同比增长59.5%。报告期内，智能手机分部的收入约人民币1138亿元，较去年同比增长41.3%。智能手机销量高达1.187亿部，较去年增长29.8%。（钛媒体）

【商汤科技】

深圳市政府和商汤科技签署战略合作框架协议

3月20日消息，昨日上午，深圳市政府和商汤科技签署战略合作框架协议，双方将加强优势互补和强强合作，充分开发利用国内国际资源，共同打造深圳国家人工智能产业高地。根据协议，深圳市政府将支持商汤科技和相关企业在深的重大项目建设，积极支持商汤科技参与深圳智慧城市建设。（深圳特区报）

【旷视科技】

旷视科技回应在港上市传闻：不予置评

3月18日消息，据香港报消息，消息人士透露人工智能公司旷视科技计划4月底至5月初，向联交所递交上市申请，并正积极考虑采用同股不同权的架构，有机会成为继小米及美团评后第三间在港上市的同股不同权企业。对此，旷视科技回应称：不予置评。（新浪科技）

一级市场投融资

本周我们共跟踪到77起一级市场投资子事件，本周热是医疗健康，共发生7起投融资事件，其次是金融科技、教育科技领域。融资金额最大一起事件发生在电子商务领域，老酒电商网站歌德盈香获得10亿元战略投资，本轮融资的领投方为光大控股。

风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期；

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《首批科创板企业开启IPO通道，关注板块估值重塑》

对外发布时间：2019年3月24日（注：报告审核流程结束时间）

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

沈海兵 SAC 执业证书编号： S1110517030001