东吴证券给予英搏尔买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对英搏尔进行研究并发布了研究报告《三季报点评盈利能力继续承压，期待关键定点落地》，本报告对英搏尔给出买入评级，当前股价为41.2元。

　　英搏尔(300681)　　投资要点　　2022Q3营收同比+257%、环比-2%，扣非利润未实现盈利，业绩不及市场预期。公司2022Q1-3实现营业收入13.77亿元，同比增长202.53%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长91.40%。其中2022Q3实现营业收入5.08亿元，同比增长257.29%，环比下降1.58%；实现归母净利润0.05亿元，同比增长1629.79%，扣非归母净利润为-552万元，同比+70.27%（公司于2022年7月获得政府补助1000万元+）。扣非归母加回股权激励费用我们预计仍处于薄利状态，整体业绩不及市场预期。　　受高价原材料库存影响，2022Q3毛利率同环比均下滑较多，随库存消耗及自动化降本预计Q4公司毛利端环比改善。2022Q1-3毛利率为13.34%，同比下降7.95pct，Q3毛利率11.36%，同比下降12.25pct，环比下降2.00pct，毛利率环比修复不明显，主要系高价大宗、IGBT、芯片等原材料库存未消耗完全在下半年结转成本，以及毛利率相对较低的驱动总成业务占比提升所致。随高价原材料库存消耗及自动化产线上线，成本端压力有望边际改善，我们预计2022Q4毛利率端有望环比提升；2022Q1-3归母净利率为2.36%，同比下降1.37pct，Q3归母净利率1.01%，同比上升0.80pct，环比下降0.72pct。　　新能源乘用车大幅放量，公司在手订单饱满，定增助力缓解产能紧张、提升内部研发平台化能力，叠加高于同行的交付能力，2022年有望延续较快增长。1）乘用车2022年公司主要营收来自吉利、五菱、威马、小鹏等15+客户多款定点车型持续放量，当前以A+级车为主的珠海工厂、A00及特种车为主的山东工厂均处于较高产能利用率。随两大工厂产能释放，有望形成100万套产能，同时自动化率开始提升，为2023年订单交付护航。2022Q3吉利、五菱、威马等车型继续上量，广汽、比亚迪等核心客户静待定点落地（动力总成&电源总成为主)。2）商用车&特种车绑定采埃孚、上汽大通、杭叉、徐工（2022年新增）等，毛利率水平仍大幅高于乘用车产品。公司持续提升内部产线研发平台化能力，原材料库存储备充足，供应链健全，2022年有望延续较快增长。　　盈利预测与投资评级因公司利润率恢复不及预期，我们下调2022-2024年归母净利润分别为0.86亿元（-0.65亿元）/2.05亿元（-1.36亿元）/3.55亿元（-1.8亿元），同比分别+84%/+138%/+73%，对应现价PE分别78倍、33倍、19倍。考虑公司在电驱动的头部地位，及单管并联的技术优势，维持“买入”评级。　　风险提示乘用车相关产品销量不及预期、原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利6500万，根据现价换算的预测PE为105.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为85.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，英搏尔（300681）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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