转债申购‖英科转债：到期赎回价128，创历史最高！最会画大饼的转债

明天（8月16日），欧派转债、合兴转债和英科转债将公开发行。这3家转债，主营业务虽各不相同，但有一个共同：都是细分领域的龙头，欧派转债是家居领域的龙头，合兴转债是纸包装领域的龙头，英科转债是医疗手套领域的龙头。

前两日，我们分析过了欧派转债（分析见：）和合兴转债（分析见：），今天再来分析一下英科转债。

发行条款

1.债券评级：AA-，无担保，山东民营企业（评级较低）。

2.发行规模：4.7亿（规模较小）。

3.票面利率：0.5%，0.8%，2.6%，3.3%，3.5%，28%（含4%），共38.7%（创历史最高利率）。

4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）。

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）。

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）。

7.有无网下：无。

8.当前转股价值：约101.3。

（截图于集思录）

正股质地

对应的正股是【英科医疗(300677)、股吧】，2017年创业板上市，业务主要有四块：医疗防护、康复护理、保健理疗和检耗材。其中，医疗防护占了总营收的80%以上。与其他利率较高的“高大上”医疗器械产品不同，英科医疗的医疗防护产品没那么高端，毛利率也不高，主要是一次性医疗手套，90%以上手套销往海外，一半是美国。目前手套生产数量约占全球份额的3%。

申购建议

强烈建议申购。可以说，这是刷子给出“强烈建议申购”最有底气的一次。因大家应该注意到了，英科转债给的利率太高了。之前，未来转债6年总利率28.7%，大家已经觉得很高了，没想到英科转债达到了38.7%。

38.7%是个什么概念呢？换算成年复合利率近6%。银保监会主席郭树清有个“6、8、10”理论，“收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险。10%以上就要准备损失全部本金”，而英科转债近6%利率几乎是无风险的，只要公司不倒闭。这么高的利率，债底非常强，其实根本不用公司质地和未来发展，只要不发生致命性的“黑天鹅”事件，不管转股价值多少，不仅破发难，而且6年内也很难跌破面值。

有小伙伴可能觉得英科转债给了这么高的利率，是不是有傻？俗话说，买的没有卖的精。英科转债利率之所以如此高，其实主要高在最后一年的到期赎回价上。要知道绝大部分转债都是以强赎收尾的，英科转债更不会例外。也就是说，英科转债给到的128元到期赎回价，实际上是不会发生的，只不过给投资者画了一张大饼而已。

英科转债高明就高明在这里，画了如此大的一张饼，6年内无论正股如何下跌，转债完全可以靠着债性将价格维持在面值以上，完美规避了最后2个计息年度可能要回售的压力。相反，只要在这6年中，抓住一次机会，就能轻松把转债通过强赎解决掉。

这算盘打得实在是妙啊！

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