年报解读|2020年扣非净利同比增长40倍 英科医疗有望成为全球防护手套新龙头

（济南，记者 方彦博）讯，2020年的新冠疫情极大刺激了防护用品的需求，受益于防护手套的量价齐升，全球防护手套龙头英科医疗（300677.SZ）业绩亮眼。公司相关负责人表示，疫情提高了人们的卫生和防护意识，预计防护手套的消耗量今后仍将进一步增加。后续，公司除进一步扩大产能外，还计划通过投资或收购等方式，对产业链进行垂直整合，巩固公司在行业中的领先地位。

根据公告，英科医疗2020年实现营业收入138.37亿元，归属于上市公司股东的净利润70.07亿元，扣非净利润70.06亿元，同比分别增长564.29%、3829.56%、4045.04%。同时，为确保首次公开发行H股顺利上市，公司计划向全体股东每10股派发现金股利30元（含税）。

有望成为全球新龙头

虽然目前疫情整体有所缓解，但常态化的防控措施和各行业卫生与防护意识的提高，使一次性手套的需求仍继续增长。据Frost & Sullivan预计，全球一次性手套销量将由2019年的5,290亿只增长至2025年的12,851亿只，年复合增长率达15.9%。

据悉，全球防护手套的核心产区马来西亚因疫情防控不利，部分工厂的生产运营和扩产受到极大冲，大量订单被迫转移，国内厂商得以迅速扩大产能、抢占市场份额。

在此背景下，英科医疗2020年以来，多次推出扩产计划，2020年3月至今，项目投资总额超过200亿元。截至2020年底，公司一次性手套总产能达360亿只，是中国最大、全球第三大的一次性手套供应商。前述公司负责人表示，预计在未来的12至15个月内，英科医疗的一次性防护手套总产能将达到1200亿只。

根据Top Glove（顶级手套）2020年的公告，其 2021 年和 2022 年的年化产能分别为1061 亿只和1219亿只。因此，在英科医疗扩产顺利的情况下，有望取代Top Glove成为世界最大的一次性手套供应商。

除规模外，包括技术、成本控制在内的公司综合竞争优势也在提高。

财务报告显示，英科医疗2020年末拥有研发人员714名，2020年度研发投入2.93亿元，同比分别增长 98.33%和333.91%。

研发的大规模投入，有效降低了生产成本，公司是国内唯一一家能够生产2.8g克重丁腈手套的企业，而同行业企业生产的手套克重多在4-5g。防护手套行业，材料成本在总成本中的占比超过6成。

生产方面，公司目前基本实现了全自动化生产，生产效率大幅提升。资料显示，公司新投建的生产线设计线速提升了约 20%。同时，生产线持续满负荷生产的情况下，英科医疗防护手套产品的生产良品率能够维持在99%以上。

此外，英科医疗还通过热电联产和投资上游料企业的方式，进一步增强了对成本端能源和材料的掌控力。

激进扩张，引投资者担忧

英科医疗产能的迅速扩张让公司获得更多市场份额的同时，也给投资者带来关于公司资金与管理能力的担忧。

根据公司规划，未来一年，公司产能将增长近3倍，相对应的投资金额超过200亿元。其中，绝大多数项目需在2023年完工并投入生产，公司在2023年底前计划实施的资本开支约150亿元。

目前，在建的重大项目包括有安徽英科医疗防护用品产业园项目、江西英科年产271.68亿只高端医用手套项目、越南生产基地项目，以及青州、安徽怀宁、湖南临湘、山东沂源、河南商丘等地的生产基地。

财务数据显示，2020年度，英科医疗购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金28.89亿元。由此推算，英科医疗在未来2年的资本开支金额约120亿元。而2020年末，公司账上货币资金50亿元，扣除公司年度利润分配计划的金额后，余额约40亿元，资本开支的资金缺口尚有约80亿元。

虽然公司目前盈利能力可观，未来2年还将有大笔盈利入账，但注意到，2020年公司净利润的暴涨大部分来自于产品价格的成倍上涨，随着疫情的好转和防护手套总产能的提升，产品价格有可能会从高位回落，这将影响公司的净利润。

但有投资人士分析，资本开支对于公司来说不是太大问题，即使盈利不能覆盖未来的资本开支，公司还可以从资本市场融资，“大规模扩张，团队和管理是公司目前最大的难题。”

记者注意到，为了解决团队和管理问题，自2017年上市起，英科医疗已实施了四轮股票激励计划，计划涵盖了主要高管人员及核心技术、销售人员共计690人次。同时，公司2020年启动了大规模招聘。即便如此，面对如此迅速的扩张，短时间内公司的人力资源也将面临巨大考验。