天风证券给予宇科技买入评级

天风证券股份有限公司缪欣君近期对宇科技进行研究并发布了研究报告《AI赋能叠加交付重回正轨，23年收入利润剪刀差可期》，本报告对宇科技给出买入评级，当前股价为21.41元。

　　宇科技(300674)　　事件　　1. 公司发布 2022 年年报 2022 年公司整体营收达到 42.85 亿元，同比增长 14.99%； 实现归母净利润 2.53 亿元，同比下降 36.09%。 扣非归母净利润 2.44 亿元，同比下降 32.42%。　　2. 公司拟开展 2023 年限制性股票激励计划，设立目标为 23/24 年营收或净利润增速不低于 15%/30%（以 22 年为基数），彰显发展心。　　1、 金融创加速，集成业务率先反应超预期增长。　　公司全年实现营业总收入 42.85 亿元，同比增长 14.99%。分业务来看， 软件业务收入 31.47 亿元，同比增长 10.04%； 系统集成业务加速发展，得益于国家持续推进创国产化发展战略，实现营收 9.69 亿元，同比增长38.5%，占总收入 22.62%，占比提升 3.84pct； 创新运营业务收入 1.65 亿元，同比增长 0.23%，毛利率达 85.72%，上升 10.93pct，毛利率的提升主要来源于数字贷业务模块的贡献， 其业务规模持续增加，迭代再上新台阶。　　2、 疫情影响软件交付节奏， 22 年收入利润短期承压。　　22 年受外部宏观环境影响，软件交付效率下降，项目实施成本以及人力成本上涨，叠加金融创一期项目额外适配、交付投入增加、项目延期从而收入确认递延等因素影响，导致软件业务增速下滑，毛利率下降 8.35pct至 29.42%。 2022 年疫情影响下，公司综合毛利率降低 7.14pct 至 27.01%。由于高毛利的软件业务收入占比下行，创新业务占比微小，收入结构导致公司利润短期承压，进一步拉低公司整体毛利率。　　3、 疫情消退同时 AI 赋能业务发展， 23 年收入利润剪刀差有望演绎。　　随着疫情压制因素逐渐消退，叠加金融创加速深化，银行应用软件需求持续增加。我们判断今年软件业务毛利率有望逐步修复，增速修复推动收入结构改善。公司 22 年对研发投入达 5 亿元，同比增长 15%，加码布局AI 应用落地。 作为百度首批生态合作伙伴率先接入文心一言，整合人工智能技术与智能客服、数字员工 IPA 解决方案，有望对公司软件产品力、运营效率带来革命性成长，进一步降本增效，推动 23 年收入利润加速增长。　　盈利预测与投资建议 根据 2022 年年报我们调整公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营收为 50.97/60.46/71.88 亿元（ 23-24 年原预测值为55.18/66.05 亿元），归母净利润分别为 3.79/5.11/6.37 亿元（ 23-24 年原预测值为 4.80/6.70 亿元），对应当前 PE 分别为 40.20/29.80/23.89 倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示 创加速低于预期； 公司业务修复不及预期； 疫情反复风险；股票激励计划推进不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为41.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宇科技（300674）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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