民生证券给予吉大正元买入评级

民生证券股份有限公司吕伟近期对吉大正元进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评疫情压制全年收入承压，看好AI引领数据安全新时代》，本报告对吉大正元给出买入评级，当前股价为38.27元。

　　吉大正元(003029)　　事件4月4日，公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营收4.91亿元，同比下降39.82%，实现归母净利润-0.34亿元，同比下降123%；2022Q4单季度实现营收2.00亿元，同比下降52.42%，实现归母净利润0.31亿元，同比下降73.40%。分业务看，公司网络安全产品业务实现营业收入3.43亿元，同比下降27.04%；公司网络安全服务业务实现营业收入1.25亿元，较上年同期下降29.79%；公司网络安全生态业务实现营业收入0.23亿元，同比减少86.17%。2022年公司业绩下降的主要原因是受宏观经济影响，公司业务开展受到限制。公司的产品销售具有较为明显的季节性特点，每年的第四季度往往出现收入大幅增加，然而2022年1–11月，公司在吉林省、上海市、北京市等主要经营地区的办公场所使用及人员出差受到影响，2022年12月，公司主要经营地到岗人员严重不足，发行人及相关客户招投标、采购、发货运输、安装调试、运行维护、验收及回款等诸多环节受到严重影响，短期内甚至出现业务停滞的情况，对公司12月当月及2022年全年业绩产生较大影响。　　公司三大主营业务助力技术突破、市场拓展和生态合作。网络安全产品方面，公司紧跟国家网络安全政策，加大相关投入，突破抗量子密码算法、隐私计算、变参数全维空间对等核心技术难题，逐步覆盖息基础设施的全环节。网络安全服务方面，公司不断加强与政府部门、行业指导单位等的合作，构建正元互联网服务平台，在卫生、医疗、大型企业等行业积极拓展市场。网络安全生态方面，公司以技术为核心，结合用户安全需求和业务情况，基于公司核心产品和第三方生态合作伙伴产品，通过定制化的整体安全解决方案，为客户提供安全保障。　　市场端、技术端、研发端三端发力，巩固优势业务，拓展密码产品和服务。市场端，公司持续夯实优势领域，积极推动渠道化转型，布局新领域及新场景业务，进一步拓宽未来业绩增量空间；技术端，提高现有密码产品兼容性、适配性，增强以密码为核心的新型数字安全基础设施建设，形成数据安全大脑产品体系及泛在身份任体系，优化创新安全解决方案，提升数字安全服务能力；研发端，实现抗量子密码算法方面的技术突破，设计数字安全智能中枢系统，聚焦中小企业数据安全产品的研究。　　投资建议公司推出数字安全新型基础设施体系，将数字安全能力基础设施、数字安全智能中枢、数字安全操作系统有机结合，形成智能化、操作化、云原生化、安全业务化、业务安全化的全新数字安全防护体系，全面护航各行业客户数字化转型。我们预计公司2023-2025年实现营收13.80、18.50、24.98亿元，归母净利润分别为2.42、3.17、4.81亿元，当前股价对应市盈率分别为29X、23X、15X，维持“推荐”评级。　　风险提示行业政策风险，技术创新与产品升级风险，产品销售季节性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券吴春旸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.64亿，根据现价换算的预测PE为43.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，吉大正元（003029）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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