开源证券给予佩蒂股份买入评级

开源证券股份有限公司任浪,周佳近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《中小盘息更新人民币贬值持续受益，2022Q3业绩创新高》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为18.09元。

　　佩蒂股份(300673)　　产能释放叠加自主品牌开拓顺利，2022Q3单季收入净利创新高　　公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入13.55亿元，同比+48%；归母净利润1.58亿元，同比+101%；扣非净利润1.63亿元，同比+117%。其中2022Q3实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为5.09/0.67/0.70亿元，同比+149%/+391%/+439%。随着公司多地产能释放提升出货能力，叠加自主品牌业务开拓顺利，公司收入2022Q3创下单季度新高。同时受益于人民币贬值，汇兑收益驱动公司2022Q3净利润同样创新高。我们上调公司2022归母净利润预计至1.95(+0.37)亿元，维持2023-2024年归母净利润预计2.11/2.83亿元，对应EPS分别为0.77(+0.15)/0.83/1.12元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为27.1/25.0/18.7倍，维持“买入”评级。　　原材料成本上涨叠加产品结构调整导致毛利率下行，汇兑收益推升净利率　　伴随着柬埔寨主粮和新西兰营养肉质零食产能的释放，公司主粮和营养肉质零食收入占比明显提升。同时国内自主品牌渠道开拓顺利，自主品牌产品快速增长。叠加畜皮、鸡肉等原材料价格上涨，公司Q3毛利率较Q2下滑了6pct至21.95%。不过受益于人民币贬值，为公司带来了较大的汇兑收益，推动公司Q3净利率较Q2提升1.27pct至13.60%。展望后续，人民币贬值背景下公司订单充裕，伴随着海外产能的逐步释放，公司将继续保持稳健快速增长。　　营销战略调整成效显著，自主品牌业务开拓顺利　　2021年7月起公司营销策略调整为全域打法+创造爆品，通过行业达人、头部直播带货等方式，以畅销单品引爆品牌，从而实现品牌势能的提升。公司自主品牌业务开拓顺利，缩减次要代理业务、集中资源建设核心品牌，已形成包括爵宴、齿能、好适嘉在内的多品牌矩阵。随着下半年新西兰高端主粮产品Smartbalance的上市，双十一、双十二大节促销，以及国内新型主粮产线陆续投产，未来内销业务有望保持高增。　　风险提示产能扩张低于预期、自主品牌建设不及预期、汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为23.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佩蒂股份（300673）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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