van范
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
观点综述
商社行业各版块在2022 年业绩均有较大压力,但是我们认为底部已过,23 年是兼具行业恢复和部份板块成长性体现的一年。分板块看美容护理版块整体偏弱但龙头业绩表现较好,商贸零售行业整体承压,业绩表现上互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易,社服行业以线下场景为主22 年压力较大但酒店、人服板块仍有亮点。
美容护理,整体偏弱但龙头业绩表现较好。从业绩预告情况来看,美容护理板块整体业绩表现较弱,化妆品板块作为可选消费业绩整体承压。上游原料商受量价齐升的拉动业绩表现相对较好;疫情加速中游品牌商分化,龙头公司韧性较强,大单品逻辑得到持续验证;代工板块仍未实现盈利,但呈现边际改善。
展望2023 年,疫情影响逐渐消除带来消费心和消费需求的回暖,将拉动板块业绩整体回升。重点关注增长逻辑清晰,业绩表现确定性相对较强的品牌商龙头珀莱雅、贝泰妮,以及具有较大业绩增长弹性的丸美股份。医美受益于疫情后线下消费正常化,需求端回暖,产品端在研/新获批产品线清晰,政策端有望保持合规化的监管思路。长期看好中游产品生产商,享受市场扩容、合规化程度提升、需求复苏红利,建议关注格局清晰,技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头,如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。
商贸零售,业绩修复空间较大,重点关注免税。疫情影响线下消费的触达,商贸零售板块业绩整体承压,分板块来看业绩表现,互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易。展望2023 年,疫情的影响逐渐消退,线下消费具有巨大的修复空间。重点关注兼具增长确定性以及恢复弹性的免税板块,如中国中免、王府井等;以及对线下消费场景依赖度较高且估值相对较低的专业连锁、百货等板块。
投资建议方面,首推兼具长短期复苏逻辑,及利润率恢复的免税版块,标的中国中免。
社会服务,亏损居多,酒店和人服板块有一定亮点。社服板块公布业绩预告的以亏损企业居多,且其中亏损扩大的居多。酒店板块2022 年业绩承压,但拓店端仍保持强劲,行业整体供给出清,龙头逆势扩店的趋势不变。防疫放开后出行数据大幅改善验证复苏趋势,短期关注酒店业供需差带动经营反弹,长期看好供给出清下集中度提升,重点关注门店规模领先、品牌矩阵完善、拓店强劲、经营效率高的头部酒店集团。人服板块虽有疫情影响,但在渗透率提升趋势下,2022 年业绩保持增长态势,2023 年有望保持快速扩容,关注灵活用工和中高端线上招聘赛道。展望2023 年,疫情影响逐渐消退,渗透率提升空间仍存,看好行业保持快速扩容。关注兼具渗透率提升红利和疫后复苏弹性的灵活用工龙头,如科锐国际;关注兼具中高端人才红利、线上化红利和疫后复苏弹性的中高端线上招聘龙头,如同道猎聘。
重点推荐珀莱雅、贝泰妮、中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住酒店、科锐国际、同道猎聘
风险提示宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期,政策风险
来源[东兴证券股份有限公司 刘田田/魏宇萌/刘雪晴] 日期2023-02-07
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目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
MicroLED概念涨幅达1.21%,形成上涨两颗星形态
氮化镓概念本日涨幅0.54%,近3日跌幅2.23%
今日Chiplet概念涨幅0.65%收出上下影阳线
EDA概念逆势拉升,台基股份以涨幅15.87%领涨EDA概念
van范
商社行业周报22年底部已现 23年恢复与成长兼具
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商社行业各版块在2022 年业绩均有较大压力,但是我们认为底部已过,23 年是兼具行业恢复和部份板块成长性体现的一年。分板块看美容护理版块整体偏弱但龙头业绩表现较好,商贸零售行业整体承压,业绩表现上互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易,社服行业以线下场景为主22 年压力较大但酒店、人服板块仍有亮点。
美容护理,整体偏弱但龙头业绩表现较好。从业绩预告情况来看,美容护理板块整体业绩表现较弱,化妆品板块作为可选消费业绩整体承压。上游原料商受量价齐升的拉动业绩表现相对较好;疫情加速中游品牌商分化,龙头公司韧性较强,大单品逻辑得到持续验证;代工板块仍未实现盈利,但呈现边际改善。
展望2023 年,疫情影响逐渐消除带来消费心和消费需求的回暖,将拉动板块业绩整体回升。重点关注增长逻辑清晰,业绩表现确定性相对较强的品牌商龙头珀莱雅、贝泰妮,以及具有较大业绩增长弹性的丸美股份。医美受益于疫情后线下消费正常化,需求端回暖,产品端在研/新获批产品线清晰,政策端有望保持合规化的监管思路。长期看好中游产品生产商,享受市场扩容、合规化程度提升、需求复苏红利,建议关注格局清晰,技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头,如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。
商贸零售,业绩修复空间较大,重点关注免税。疫情影响线下消费的触达,商贸零售板块业绩整体承压,分板块来看业绩表现,互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易。展望2023 年,疫情的影响逐渐消退,线下消费具有巨大的修复空间。重点关注兼具增长确定性以及恢复弹性的免税板块,如中国中免、王府井等;以及对线下消费场景依赖度较高且估值相对较低的专业连锁、百货等板块。
投资建议方面,首推兼具长短期复苏逻辑,及利润率恢复的免税版块,标的中国中免。
社会服务,亏损居多,酒店和人服板块有一定亮点。社服板块公布业绩预告的以亏损企业居多,且其中亏损扩大的居多。酒店板块2022 年业绩承压,但拓店端仍保持强劲,行业整体供给出清,龙头逆势扩店的趋势不变。防疫放开后出行数据大幅改善验证复苏趋势,短期关注酒店业供需差带动经营反弹,长期看好供给出清下集中度提升,重点关注门店规模领先、品牌矩阵完善、拓店强劲、经营效率高的头部酒店集团。人服板块虽有疫情影响,但在渗透率提升趋势下,2022 年业绩保持增长态势,2023 年有望保持快速扩容,关注灵活用工和中高端线上招聘赛道。展望2023 年,疫情影响逐渐消退,渗透率提升空间仍存,看好行业保持快速扩容。关注兼具渗透率提升红利和疫后复苏弹性的灵活用工龙头,如科锐国际;关注兼具中高端人才红利、线上化红利和疫后复苏弹性的中高端线上招聘龙头,如同道猎聘。
重点推荐珀莱雅、贝泰妮、中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住酒店、科锐国际、同道猎聘
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来源[东兴证券股份有限公司 刘田田/魏宇萌/刘雪晴] 日期2023-02-07
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