专精特新“小巨人”系列 | 圣邦股份国内模拟芯片的龙头企业

2021年7月19日，圣邦股份获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于2007年、2017年上市，是一家芯片设计企业，专注于高性能、高品质模拟集成电路的设计、研发，同时兼顾销售。是国内模拟芯片的龙头企业，致力成为世界模拟芯片行业的领跑者。

公司目前拥有25大类4,000余款可供销售产品，涵盖号链和电源管理两大领域，主要靠“电源管理产品”支撑销售和盈利。公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等各类新兴电子产品领域。

通过盘点圣邦股份2022半年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出如下特征

1、公司主要产品为“电源管理产品”和“号链产品”，香港和大陆是主要市场；

2、“电源管理产品”和“号链产品”在销售和盈利方面均实现跨越式增长，公司经营活动盈利性表现出良好的成长性，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高；

3、经营活动带来更多真金白银的流入，造血能力可以覆盖有所增长的战略性投资；

4、核心产品毛利率的提高带动公司盈利水平的提高，经营活动盈利性和经营资产周转率的双重改善又带动经营资产报酬率改善；

5、公司并无资金缺口，偿债压力不大；

6、资产配置并未聚焦业务，货币资金占比较高，资本结构上表现为“造血”。

下面是对圣邦股份2022半年报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022半年报圣邦股份营业总收入16.51亿元，同比增速80%，毛利润9.87亿元，同比增速111%，核心利润5.95亿元，同比增速168%，净利润5.34亿元，同比增速108%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。圣邦股份2022半年报净利润5.34亿元，经营活动为利润的核心支柱。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加2.77亿元，净利润的增长全部源于经营活动的增长。

经营活动成长质量高。圣邦股份毛利润2022年上半年较2021年同期增加5.18亿元，费用增加1.46亿元，产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

公司业务只做集成电路，香港是最大市场，其次是大陆市场。分行业来看，集成电路为公司的主要行业，贡献了100%的营业收入和毛利润。分地域来看，香港和大陆是主战场，其中香港营收占比55%、毛利占比53%，大陆营收占比39%、毛利占比41%。

经营活动具备一定的造血能力，能够支持投资资本支出。

从圣邦股份2022半年报的现金流结构来看，期初现金11.61亿元，经营活动净流入6.85亿元，投资活动净流出4.72亿元，筹资活动净流出0.26亿元，累计净流入2.14亿元，期末现金13.75亿元，经营活动具有一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

从圣邦股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.55亿元，经营活动净流入17.72亿元，投资活动净流出5.62亿元，筹资活动净流出0.89亿元，其他现金净流出176.60万元，三年累计净流入11.19亿元，期末现金13.75亿元。拉长时间周期看，圣邦股份经营活动能够造血， 可以支撑投资支出所需的现金。

经营活动无资金缺口。圣邦股份2022半年报经营活动现金净流入6.85亿元，较2021半年报增加4.72亿元，圣邦股份经营活动账面盈利，给企业带来真金白银的流入也在增加。

自身造血能力可以覆盖有所增长的战略性投资。圣邦股份2022半年报战略投资资金流出1.29亿元，较2021半年报增加0.18亿元，增速16.06%，战略性投资的资金投入有所增长。圣邦股份2020年报到本期战略投资资金流出4.72亿元，经营活动产生现金净流入17.72亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段为股权流入。圣邦股份2022半年报筹资活动现金流入1.03亿元，筹资活动现金流入快速增加。圣邦股份2022半年报全部筹资流入来源于股权流入。

资产规模有所扩张。

资产配置并未聚焦业务，货币资金占比较高。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，仅有31%，此外，货币资金占比（36%）较高。

 

资产结构合理。从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比38%，其他经营资产占比18%，商业债权占比16%，资产结构较为合理。

 

总资产回报水平的提高带来了股东回报水平的提高。2022半年报圣邦股份ROE20.06%，较2021半年报增加4.04个百分点，股东回报水平提高。其中总资产报酬率15.52%，较2021半年报增加3.18个百分点，总资产回报水平提高；权益乘数1.29倍，较2021半年报降低0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年06月30日圣邦股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年06月30日相比，留存资本占比明显增长，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。公司在资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

毛利率的改善，带来盈利能力的提高，进而带来经营资产报酬率的大幅改善。

圣邦股份经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。2022半年报圣邦股份经营资产报酬率55.70%。较2021半年报，经营资产报酬率增长23.25个百分点，增幅71.62%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率36.01%。与2021半年报相比，核心利润率上升11.80个百分点，增幅达48.74%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.55次，较2021半年报增加0.21次，增幅为15.39%，经营资产周转效率有所改善。

圣邦股份2022半年报毛利率59.78%，与2021半年报相比，毛利率上升8.55个百分点，毛利率改善。圣邦股份毛利率的增加主要是由于“电源管理产品”毛利率增加，以及“号链产品”毛利率的增加。

投资流出增加，几乎全部投向了其他投资。2022半年报圣邦股份投资活动资金流出18.43亿元，较2021半年报增加8.43亿元，投资现金流出快速增加，增幅84.32%，集中在其他投资，占比90.80%。圣邦股份2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比91.15%。

产能有所收缩。 2022半年报圣邦股份产能投入1.29亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.32亿元，新增净投入0.97亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例31.41%，产能有所收缩。

资金链方面，企业并无资金缺口，偿债压力较小 ，但非必要融资对企业效益还是会产生一定冲击。

经营活动与投资活动不存在资金缺口。2022半年报圣邦股份经营活动与投资活动资金净流入2.13亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入10.04亿元，无资金缺口。

公司融资方式仅为股权融资。2022半年报圣邦股份筹资活动现金流入1.03亿元，全部为股权流入。

 

公司偿债压力较小，但非必要融资对财务公司效益还是会产生不必要的冲击。2022年06月30日圣邦股份金融负债率0.53%，较2021年06月30日降低0.16个百分点。圣邦股份主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

根据和恒咨询方法论与研究体系，我们对企业的排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q2，圣邦股份在A股的整体排名下降至第78位，在半导体行业中的排名下降至第4位。截止2022年9月2日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，圣邦股份估值曲线处在严重低估区间。