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平安证券给予圣邦股份增持评级

作者：灯红酒绿
2022-06-07 10:25:17
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平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对圣邦股份进行研究并发布了研究报告《电源管理及号链业务实现高增，模拟芯片龙头地位坚实》，本报告对圣邦股份给出增持评级，当前股价为289.6元。

　　圣邦股份(300661)　　平安观点　　公司是国内模拟芯片领先企业，电源管理和号链产品均在发力公司自成立以来就专注于模拟电路的电源管理和号链产品设计，研发推出了线性稳压器、运放、模拟开关等系列产品，2021年可供销售料号数量超过3800款。除了通、消费电子、工控、医疗设备等场景外，公司近年来在物联网、可穿戴设备等新领域也有较多新产品推出。2021年，公司收入和业绩均实现了较快增长，整体毛利率也得到大幅提升，竞争优势也更为凸显。2021年，公司收入达到22.38亿元，同比增长87.07%；实现净利润6.99亿元，同比增长142.21%；毛利率达到55.50%，较上年大幅提升了6.77个百分点。公司的竞争优势体现在三个方面1）可供销售料号数量在本土企业中处于领先地位，为公司收入持续增长和场景化拓展奠定基础；2）人才优势较为明显，经验丰富的研发人员占比较高，新产品开发速度在提升；3）具备良好的渠道关系，渠道销售占比扩大。　　模拟芯片赛道成长较快，公司电源管理和号链业务高速扩展模拟电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟号（如声音、光线、温度等）的集成电路，可以作为人与设备沟通的界面，并让人与设备实现互动，既是连接现实世界与数字虚拟世界的桥梁，也是实现绿色节能的关键器件。模拟电路行业最大的特点是下游应用广泛，在电子系统中的应用无所不在。同时，模拟电路的生命周期相对还比较长，单品价格低但是较为稳定。2021年，全球模拟电路行业需求旺盛，市场规模实现了大幅跃升。据ICinsights数据显示，2021年全球模拟芯片市场规模达到741.31亿美元，同比增速超过30%。公司也在行业的快速增长大潮中受益，并稳步实现国产化替代。2021年两大类产品均实现了快速增长，毛利率也达到高位。其中，电源管理类芯片收入达到15.29亿元，同比增长80.27%，占公司总收入的比重为68.29%，毛利率达到53.03%；号链产品实现收入7.09亿元，同比增长103.38%，毛利率达到60.77%。　　预计下游需求增势不减且国产化机会仍在，行业增长态势将持续从趋势上看，2022年模拟电路行业依然将保持较快增长势头，预计所有类别均将实现正增长。据ICInsights最新预计，2022年全球模拟IC总销售额将达到832亿美元，同比增长约12%。从下游看，通、汽车应用是排名靠前的市场。其中，通领域作为模拟芯片最大的应用领域，5G手机以及相关设备出货量的增长，是该领域主要的增长点，预计2022年该领域收入将达到262.33亿美元，同比增长14%。从产品端来看，电源管理、放大器及比较器、号转换等领域也将会实现平稳较快增长。公司在这些产品大类或者赛道上都做了部署，国产化方面也存在较大机会。　　投资建议公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。同时，公司在持续加大研发队伍建设，维持着大额度、高比例的研发投入，拥有一批经验丰富的模拟芯片研发人员。需求端，模拟芯片市场将延续较快增长势头，主要下游如工业、医疗、汽车电子等赛道成长快速，消费电子类国产化潜力依然巨大。供给端，预计公司料号数量还将延续较快增长，代工封测产能保障度也将处在较好水平。我们预计2022-2024年公司EPS分别为4.32元、5.80元和7.56元，对应6月6日PE分别为67.9X、50.6X和38.8X。我们看好公司在模拟电路赛道的持续发展和领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示1）市场增长不及预期。当前，宏观经济下行压力较大，疫情在多地出现反复，半导体下游需求可能出现恢复不及预期的情形，对公司全年的业务收入增长带来压力。2）市场竞争加剧。公司虽然是国内领先的模拟芯片企业，但相比国际巨头，无论是可销售的产品数量，还是技术水平，都有一段距离去追赶。同时，在国内市场上，也出现了很多家友商，后续存在竞争加剧，毛利率下降的风险。3）人员流失风险。同数字电路不同，模拟电路对经验丰富的设计人员十分依赖。近年来，国内模拟电路企业快速增长，人才缺口巨大。公司作为国内重要的模拟芯片企业，有着相对较多的人才积累，是潜在的“挖角”对象。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券邢开允研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.05亿，根据现价换算的预测PE为60.11。

最新盈利预测明细如下