中泰证券给予圣邦股份买入评级

2022-04-25中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,赵晗泥对圣邦股份进行研究并发布了研究报告《圣邦股份逆市实现Q1利润环比正增》，本报告对圣邦股份给出买入评级，当前股价为280.0元。

　　圣邦股份(300661)　　投资要点　　21年业绩位于业绩预告中值，Q1利润总额环比+22%　　1）FY21公司2021年实现营收22亿元，同比+87%；归母净利润6.99亿元，同比+143%，位于业绩预告区间中上；扣非归母6.49亿元，同比+145%，位于业绩预告区间中上。　　2）21Q4实现营收7.03亿元，同比+111%；归母净利润2.48亿元，同比+204%，环比+30%；扣非归母2.36亿元，同比+292%，环比+27%。　　3）22Q122Q1实现营收7.75亿元，同比+97%，环比+10%。毛利率61%，同比+12.8pct，环比+3.5pct。归母净利润2.60亿元，同比+245%，环比+5%；扣非归母2.47亿元，同比+242%，环比+5%。其中本期对联营合营公司投资收益（主要系钰泰投资收益）为1725万元，22Q4为4333万元，剔除该影响，归母净利润环比+19%。我们认为，营收环比持续增长、毛利率环比提升显示了龙头穿越周期能力。　　“国产替代”窗口期下，看好潜在龙头的先发优势　　1）“国产替代”提供切入供应链的窗口期。圣邦作为大陆模拟龙头，产品布局最为全面均衡，同时其核心人员多年TI等海外大厂经验、研发实力国内第一梯队，有能力持续拓展产品线，最有机会抓住窗口期　　2）产品布局上，大陆厂商中最为全面，21年营收中号链/电源链占比分别为32%/68%，与行业层面市场规模分布接近。　　3）持续推出新品，延“广拓通用产品→形成谱系→通用解决方案”的战略路径稳步增长，对标海外大厂TI。公司2017-2020年间每年推出新产品200-300款，2021年新增500余款，截至2021年末总料号3800余种，其中活跃料号约一半，大陆前二。研发人员持续增长支持料号拓展，截至2021年末研发人员602人，同比+59%。　　4）从中低端产品逐步向中高端产品切入，其中号链重点覆盖放大器产品，电源链从LDO、charger、LED驱动芯片向市场更大、技术难度更高的DCDC拓展。公司毛利率逐年上升，已从2016年的40%上升到2020年（景气周期前）的49%。　　5）手机全面覆盖HMOV等品牌客户及华勤等ODM，其他消费电子客户包括康佳、创维等，工业端进入海康、大华。最新拓展数颗料号进入国际知名客户供应链，未来或可贡献上亿已上营收。　　投资建议　　预计公司22-24年归母净利润10.1/13.7/17.7亿元，按照2022/4/22收盘价，PE为66/49/38倍，维持“买入”评级。（注2022/2/6号22-23年预测数据为9.2/12.5亿元，根据公司最新披露的22Q1盈利数据，我们认为营业收入增速、毛利率水平高于年初时我们预期，同时22Q1业绩证明了龙头的穿越周期能力，因此在未来的下行周期中公司表现强于我们此前考虑，因此上调公司业绩）。　　风险提示　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.12亿，根据现价换算的预测PE为106.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为375.95。证券之星估值分析工具显示，圣邦股份（300661）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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