西部证券-圣邦股份-300661-21年中报点评

西部证券-圣邦股份-300661-21年中报点评研发成果持续转化，Q2业绩再创新高-210902

核心结论

事件8月30日，公司发布21年半年报，上半年实现营收9.15亿元，同比96.7%；净利润2.61亿元，同比149.2%；扣非净利润2.25亿，同比121.4%。

上半年业绩高增，符合预期。业绩预告上半年净利润2.20~2.72亿，上半年净利润贴近预告上限，符合预期。分季度看，Q2实现营收5.22亿，同比91.3%、环比32.5%；净利润1.85亿，同比149.3%、环比146.7%，单季业绩创历史新高。分业务看，电源管理/号链分别营收6.37、2.78亿，同比107.8%、75.0%，占比69.6%、30.4%。20年下半年以来行业缺货成主旋律，公司在手订单充足、产能能够得到有效保障。此外，公司前期研发成果持续转化，21H1新增产品200余款，可供销售产品3500余款，累计可贡献销售收入产品1700余款，新增产品未来1-2年可持续贡献收入。

Q2毛利率显著提升，上半年期间费率大幅降低。上半年公司毛利率为51.22%，同比下降0.82pct，Q2单季度毛利率53.76%，环比提升5.89pct。Q2毛利率环比显著改善主要得益于公司产品结构的持续优化，高毛利率占比持续提升。费用方面，上半年公司期间费用率26.1%，同比下降5.04个pct，其中管理/研发/销售/财务费率分别为3.21%/17%/6.08%/-0.17%，分别同比-1.0/-3.67/-0.62/+0.25pct，主要得益于公司规模优势不断显现。

全行业仍持续缺货，公司在手订单充足、产能有保障，全年业绩高增确定。根据富昌电子数据，21Q3全球主要模拟芯片厂商交期较Q2持平，其中号链交期环比略有延长，全行业仍持续缺货。公司在手订单充足，产能能够得到持续有效保障，新产品销售收入转化乐观，保障全年业绩高增。

盈利预测基于行业持续高景气、公司产能得到持续保障，上调21-23年净利润至5.42/7.08/8.99亿（前值为4.0/5.3/6.81亿），维持“增持”评级。

风险提示半导体行业景气度下行风险；下游晶圆代工产能紧缺等。