答提问（7）

以下所有的回答，仅为个人观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议。

问1你的基金现在还有哪些票，仓位如何，今年行情下后续如何操作呢？

答我们是私募基金不是公募基金，不对外披露持仓情况，所以对于我们和中还有哪些票，这是没法回答的问题，但可以回答一个框架，我们主仓位都在消费上，次要仓位在医药上，在我们成立基金之前这么多年是这样的，现在也是，未来还是，如果消费行业不景气，我们就会面临很大的压力，但股市轮回这么多年，大家可以回过头去看，消费一直都是不热门，但是牛股倍出的行业，这是所有投资中，最有确定性未来的行业。

我国目前的消费占我们GDP比重达到80%，消费是永恒的行业，任何一个行业的繁荣最终是为了享受更美好的生活，钱最终都要流向于消费，所以我们布局了很多仓位是高端消费和必须品消费上，高端的消费上，我们主要以白酒龙头企业为主，必须品的仓位主要以中等市值，有较强暴发力的公司为主，同时也有一些仓位分散于医药、机械、化工等行业，我们是相当集中，也适当分散，这样能使得账户的韧性更强一点。

消费行业一直都是比较不冷不热的行业，没有什么特别的热门话题，但是回过头去看，他虽然不温不火，实际上是非常能涨的，只赚钱，不出名，比如我们在2019年，那时我们还没有成立基金，我们那时于131元买入了中国国旅（当时还没有更名为中国中免），随后价格一路上涨至249元，随后回撤至169元左右，中间回撤5个多月，之后直冲至300元，我们在270元左右清空，用清空的钱成立基金，单股赚了8位数，觉得自己眼光独到，但是在随后我们进行复盘时，就开心不起来了。

2019年的泸州老窖，我们是在买入中国国旅时同时买入的，当时买入价是84元，现在我们再回过头来计算了一下，中国中免如果当时在最高点400元时卖出，那么131元至400元，一共上涨了205.35%，泸州老窖从84元上涨至最高点325元，上涨了286.91%元，如果都没有卖，以2022年1月11日的收盘价为准（由于分红影响不大，省去分红的加权计算），那么中免是131元涨至201元，一共上涨了53.44%，如果是泸州老窖84元涨至231元，一共上涨了175%。

回忆过去，我们2019年追高操作中国中免所承受的风险是远高于当时买平价泸州老窖的风险，但是收益最后却没有泸州老窖高，唯一的好处是什么，就是一战成名，因为中国中免特别的热门，这也让大家觉得我们眼光独到，如果重来一次，我们宁可要不热门的消费股，虽然不能站在风口浪尖，但却能使自己的口袋更为殷实，而且过程也不会这么波折，回撤的幅度也没有那么的深，消费向来都是偷偷的赚钱，没有故事，也很少有事故，刚开始它们可能它涨不过谁，但是三年之后谁也涨不过它，有故事往往会让人觉得收益最高，而事实是95%的投资者都低估了消费股的收益。

我们再回过头来看看贵州茅台、五粮液、泸州老窖，这两个星期跌得比较多，但是大家再回过头去看一下，贵州茅台从1525元涨到今天1967元，上涨了29 %，五粮液从192元涨到今天218元，上涨了13.5%，泸州老窖从160元，上涨到今天230元，上涨了43.75%，但是上涨这么多，大家感受到的是什么，大多人感受不到他们的上涨，只感受到他们都没有涨，但实际上，他们都在反弹中，而且反弹的力度还不小。

我们之前的操作上是纯粹的价值投资，因为那是个人账户，我们知道我们投的公司好坏，回撤我们也不在乎，我们把自己的成功带到了我们的基金上，最后发现客户并没有我们对企业这么深的认知，我们错了，我们让客户感到了很强烈的担心，这是我们的失误，现在我们做了改进，我们因为本次回撤，让我们损失了很多的资本金，但是我们不能失去所持有股数，这样怎么回撤下来，我们也能怎么猛的冲回上去，在重创新高之后，我们会立马调仓，把基金做成波动较小的基金，主要的方法如下

1、  控制仓位，不会轻易满仓，除非个股已经跌得很惨，而基本面没有改变，好公司变得很便宜，我们才会使用高仓位运营。

2、  逐步建仓，对于很好的公司，出现非常好的价格，我们会慢慢建仓，以防建仓在半山腰上，如果出现才建一点点的仓位，然后就涨了，那我们就不再追高，加大研究力度，寻找其它便宜的好公司。

3、  逐步减仓，如果好公司变得很贵了，我们就会渐进式的慢慢减仓，并且回撤时也不会轻易加回仓位，直至回撤较大了才会加回仓位，同时把越涨越卖的资本用于建仓便宜的好公司，但市场往往和大盘同涨同跌，如果出现找不到便宜的好公司，那我们宁可持有部分现金，因为很多好公司都会跌回到两年前的价格，所以我们只要保持耐心，这个现金持有只会加大我们的收益，而不是降低我们的收益。

4、  小仓位配合主仓位做波段，对于我们的持仓股，我们会采用不断上涨，我们会不断的减仓操作，而如果出现较大回撤，我们会适当补回仓位，再好的股票一年两次较大回撤都基本上会发生，那我们就可以在这样的操作，得到更多的收益回报。

以上的方法是我们在2021年受虐之后改进的操作，我们还是以价值投资为主线，适当优化控制，使得基金波动更为平缓一点。

问2正海生物聊聊

答正海生物做的是口腔修复膜47%，可吸收硬脑(脊)膜补片41%，其中可吸收硬脑(脊)膜补片是集采医疗器械，从公司的品质来说，公司不是太差的公司，但也不能算特别好的公司，公司目前的主营产品都是技术含量不是很高的产品，但由于是医疗高耗材材料，整体上的毛利率和净利润都还不错，ROE也做到了较好的水平。

这是一个大概的基本面，我们并没有更为深入的了解这家公司，我们只是做了一些较为简单的研究，在我们简单的研究中发现，其技术壁垒并不是特别的高，我们对口腔修复膜和可吸收硬脑(脊)膜补片进行了分开的了解，最后发现口腔修复膜是个不错的生意，而可吸收硬脑(脊)膜补片面临集采的压力，未来只能按工业品利润计算的话，估值有可能需要重新定义。

可吸收硬脑(脊)膜补片主要是在大型的三甲级医院在采购，虽然卖给患者很贵，但是正海生物受到集采的影响，并没有太大的溢价利润空间，同时由于他的技术门槛不是特别高，可替代性很高，议价筹码严重不足，在这一领域的利润我们认为在未来可能会出现增长放缓。

对于正海生物口腔修复膜上，我们认为这是一个好生意，我们在去口腔医院调查的时候发现，不同的口腔医院对上游的议价能力不同，大型的医院对上游的议价能力比较强，用量也大，但是再大型的口腔医院，其所有连锁加起来，也没有几家，哪怕是通策医疗这样行业龙头企业，也没有能大到店大欺客的程度，更多的是客大欺店，虽然有竞争对手，但是之前所建设的和各个医院合作的关系不太会被替代，渠道建设很有价值。

口腔修复膜在增长上，市场目前竞争也较为激烈，我们认为增长速度可能不会太理想，外加上可吸收硬脑(脊)膜补片集采的影响，未来净利润的增长速度可能会放缓，当然也不排除优秀的管理层在困难面前保持高增长的态势，但财报上已经显出增长放缓的情况下，外加上股票并没有出现非常大的回撤，追高我们并没有勇气，所以就没有再继续研究下去，仅仅粗略的了解了这一些，不详细，但如果出现超级低价，他也不是一家坏好公司，我们肯定持续关注，没有好价格就仅仅保持欣赏。

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