专精特新 | 星云股份锂电检测领域国家专精特新“小巨人”

2019年6月5日，星云股份获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第一批获得此称号的公司之一。

公司成立于2005年，于2017年在创业板上市。

公司处于锂离子电池产业链中游，包含设备及产品销售、检测服务、充电运营服务等多种业务形式。公司下游覆盖动力锂电池、储能锂电池、消费及小动力锂电池等多个领域。

公司在锂电池检测领域逐渐实现了对美、日、韩等国进口设备的替代，并确立了以检测技术为核心的企业发展定位，在锂电检测领域居龙头地位。当前，得益于下游锂电池行业的持续高速增长助推了锂电设备市场的快速发展，锂电设备行业保持高景气度。公司产品具有较强的定制性。

通过盘点星云股份2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司业绩表现为增收不增利。

2、毛利率降低，导致经营活动亏损，最终导致经营资产报酬率开始出现亏损。

3、虽然股东权益撬动资产的能力有所提高，但因为总资产回报出现亏损，星云股份ROE为负。

4、星云股份经营活动亏损，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

5、公司通过债权融资，开始出现新的贷款增长。经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。

6、公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。星云股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

7、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对星云股份2022三季报关键特征的解读。

公司业绩表现为增收不增利。2022三季报星云股份营业总收入8.47亿元，同比增速65%，毛利润4.43亿元，同比增速43%，核心利润2.66亿元，同比增速17%，净利润3.68亿元，同比增速80%。

经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

从星云股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.65亿元，经营活动净流出1.71亿元，投资活动净流出4.37亿元，筹资活动净流入6.61亿元，其他现金净流出79.85万元，三年累计净流入0.51亿元，期末现金1.16亿元。

从星云股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金2.98亿元，经营活动净流出2.01亿元，投资活动净流出1.71亿元，筹资活动净流入1.90亿元，累计净流出1.81亿元，期末现金1.16亿元。

星云股份2022三季报经营活动现金净流出2.01亿元，较2022三季报减少1.19亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口1.71亿元。

星云股份经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。

公司通过债权融资，开始出现新的贷款增长。星云股份2022三季报筹资活动现金流入3.23亿元，全部来自债权流入。较2021三季报减少1.08亿元，增速-25.01%，筹资活动现金流入快速减少。星云股份2022三季报债务净流入2.34亿元，较2021三季报增加3.16亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年09月30日星云股份总资产25.27亿元，与2022年06月30日相比，星云股份资产增加1.90亿元，资产规模有所增长，资产增速8.12%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日星云股份资产总额25.27亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比40%，存货占比27%，固定资产占比18%。

虽然股东权益撬动资产的能力有所提高，但因为总资产回报出现亏损，星云股份ROE为负。

2022三季报星云股份ROE-1.33%，较2021三季报减少10.32个百分点，股东回报出现亏损。总资产报酬率-0.60%，较2021三季报减少5.83个百分点，总资产回报出现亏损。权益乘数2.42倍，较2021三季报提高0.61倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日星云股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

毛利率降低，导致经营活动亏损，最终导致经营资产报酬率开始出现亏损。

2022三季报星云股份经营资产报酬率-1.74%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-3.61%。与2021三季报相比，核心利润率下滑16.74个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.48次，较2021三季报增加0.03次，增幅为6.19%，经营资产周转效率基本稳定。

星云股份2022三季报毛利率25.23%，与2021三季报相比，毛利率下滑20.83个百分点，毛利率降低。星云股份2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资。星云股份2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比76.66%。星云股份2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比75.40%。

产能有所扩张。 2022三季报星云股份产能投入1.22亿元，处置14.36万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入1.22亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例20.58%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报星云股份经营活动与投资活动资金缺口3.72亿元较2021三季报增加1.60亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口6.08亿元。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报星云股份筹资活动现金流入3.23亿元，其中股权流入0.00元，债权流入3.23亿元，债权净流入2.34亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

星云股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日星云股份金融负债率14.22%，较2021年09月30日提高4.99个百分点，金融负债水平提高。星云股份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，星云股份在A股的整体排名下降至第4907位，在电力设备行业中的排名下降至第323位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别号。因为公司亏损，星云股份估值曲线无意义。