凯普生物2022年年报分析

一、公司介绍（主要业务、主要产品或服务情况）

凯普生物是国内核酸分子诊断产品研发者和供应商，专注于分子诊断试剂、分子诊断配套仪器等核酸诊断相关产品的研发、生产和销售并提供相关服务。2016年，凯普“人乳头瘤病毒基因分型检测试剂盒及其基因芯片制备方法（ZL200710030723.6）”荣获第18届中国发明专利金奖，代表中国HPV检测自主创新的先进水平。2017年4月12日，凯普生物（300639）首次公开发行股票，并在创业板上市。

据统计，截至 2021 年6 月 28 日，国内在业 ICL 从 2010 年的 89 家增长到 1,966 家，年复合增长率达到 32.49%。根据弗若斯特沙利文报告，2017 年-2021 年，中国 ICL 行业市场规模（不包括新冠检测）从 147 亿元增至 223 亿元，年复合增长率为 10.9%，预计到 2026 年，行业市场规模将达到 513 亿元，2021 年-2026 年的复合年增长率为 18.2%。据《国家卫生健康统计年鉴》数据显示，2021 年全国公立医院检验市场规模达 4,093 亿元，2015 年-2021 年公立医院检验收入年复合增长率 10.63%，行业处于快速发展阶段，而中国 ICL 行业仍刚起步，未来中国 ICL 市场将有大幅度提升的广阔空间，但也将迎来更大的挑战。

分子诊断试剂及仪器

公司拥有导流杂交技术平台，荧光 PCR 检测技术平台，开发出了宫颈癌HPV 检测系列产品、地贫基因检测系列产品以及耳聋易感基因检测、生殖道感染检测、新冠核酸检测等核酸检测系列试剂产品；在仪器研发方面，公司拥有全自动核酸提取仪、核酸分子杂交仪、全自动核酸分子杂交仪、全自动样本分杯处理系统、全自动核酸提取纯化仪、全自动样品处理系统等产品。

主要产品

2、第三方医学实验室检验服务

截至目前，公司在香港、广州、北京、上海、武汉、郑州、西安、沈阳、济南、太原、昆明、成都、重庆、贵阳、长沙、合肥、福州、潮州、汕头、兰州、南京、南昌、杭州、厦门、南宁、石家庄、大连、青岛、深圳、海口、佛山、瑞丽、长春设立的 33 家第三方医学实验室正式运营。

二、营业收入与营业成本分析

总体来看，报告期内，公司实现营业收入 559,697.11 万元，同比增长 109.39%；实现归属于上市公司股东的净利润172,545.92 万元，同比增长 102.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 173,393.98 万元，同比增长 106.22%。其中公司自产产品实现销售收入 106,332.66 万元，同比增长 23.73%；外购产品实现收入 22,874.64万元，同比增长 34.00%；医学实验室检测业务（含新冠核酸检测与常规医学检测服务）实现收入 430,489.80 万元，同比增长 162.02%。

详细来看，公司主要分为两部分，一是检验收入，二是自产产品收入

首先看检测服务报告期内，公司香港检验中心和内地医学检验室实现营业收入 438,676.64 万元，同比增长 161.57%。其中，香港检验中心完成新冠核酸检测超过850 万人次，实现营业收入 163,751.87 万元，贡献归属于上市公司股东的净利润 73,368.41 万元。内地医学检验室完成新冠核酸检测超过 8 亿人次，这期间，虽然实现营业收入 274,924.77 万元，但由于响应国家多次调低集采供应和降低服务费用，基本维持保本微利的状况，账面贡献归属于上市公司股东的净利润 11,614.88 万元。报告期末，公司应收账款总额为 272,152.78 万元，其中大部分与新冠核酸检测相关，如果算上资金成本因素，这方面的营运 2022 年度是亏损的。

检测服务总营收43个亿，看来全部是新冠检测的业务，其他产品的业务情况一点都未能体现出来，怪不得公司说考虑资金成本因素，公司是亏损的。问题是，一方面27亿元的应收账款什么时候能够索回，第二方面是新冠检测这么以来，原本业务客户会不会丢失。看来要看看2023年具体的营业情况，第一季度亏损是很大可能的了。

其次看自产产品报告期内，公司分子诊断系列产品相关业务增长较快，实现销售收入 257,204.92 万元（含内部销售给内地医学实验室和香港检验中心）。剔除内部销售给内地医学实验室和香港检验中心部分，上述业务实现销售收入 129,207.30 万元，同比增长 25.43%，其中自产产品实现销售收入 106,332.66 万元，同比增长 23.73%；外购产品实现收入 22,874.64 万元，同比增长 34.00%。

自产产品虽然有10.6亿的营收，但是，里面有多少是新冠检测试剂盒，通过公司年报阐述，“发挥旗下医学实验室集团作战的综合优势，协调资源，高质高效地完成检测任务，累计完成核酸检测人次超 9 亿人次，为疫情防控作出了重大贡献。”，可见总共9亿人次。

根据年报透露，报告期内，核酸检测试剂日产能最高达 160 万人份，提取试剂日产能最高达 200 万人份，样本保存液日产能最高达 130 万管，检测仪器日产能最高为 30 台。估算最高产能打六折，新冠检测试剂盒应该是3亿人分以内。所以自产产品里面，基本上所有产能也给了新冠检测相关产品的生产。

凯普生物的成本构成主要可以查看的是分子诊断产品，由于仪器每天最高产出30台，一年9000台不到。从成本结构来看，主要也是检测试剂，仪器的原材料一般都在85%以上。制造费用比较高，可见试剂生产主要采用自动化罐装。假如我们按照新冠检测试剂盒营业成本3.5元/人份，3.58亿，大概就1亿人份的试剂盒销量。

营业成本构成

三、核心竞争力分析

（一）三大业务板块协同发展战略下的一体化经营模式优势。

第一板块专注于分子诊断产品。公司是宫颈癌 HPV 核酸检测的领先企业，在生殖道感染方面亦形成 STD 核酸检测多层次产品矩阵，充分满足临床诊断多样需求，并在出生缺陷防控方面已开发地中海贫血、耳聋易感基因、蚕豆病等基因检测产品。

第二业务板块专注于医学检验服务。2012 年，公司在香港创办第一家医学检验中心——香港检验中心，开始布局第三方医学实验室业务（ICL）。

第三板块积极布局医疗大健康服务。在潮州规划建设的康和医院是公司医疗大健康业务的旗舰，于 2023 年 1 月取得潮安区大岭山产业园 78 亩医疗用地，预计投资超 10 亿元，在 2023 年动工建设，力争三年建设完成。

（二）研发创新及产品储备优势

（三）品牌优势

（四）产能储备与质量控制及技术服务优势

公司持续加强生产能力建设，面对核酸检测需求的增加，公司自动化设备，全面升级。公司引进核酸检测试剂配制反应釜、微量灌装线、高速智能化样本保存液灌装生产线、提取试剂分装生产线、提取试剂智能包装生产线、样本保存液智能包装生产线，全自动真空包装线条等大型设备。公司全面提升核酸检测试剂、检测设备、提取试剂、样本保存液等仪器、配套耗材的产能。【由于新冠原因，产能哪家企业都不缺】

四、客户和供应商情况

凯普的应收账款近三年始终处于非常高的位置，2022年更是将近48.7%，这是新冠核酸检测企业的共有特点，同样的由于应收账款（欠条）打得多，导致销售收到的现金减少，也就是营业收入的含金量逐年下降，2022年只有68%。查看公司前五客户，前五名客户合计销售金额17.7亿元 ，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例31.55%。特别是第一二两名影响较大。

凯普在收不到钱的同时，原材料购买或者劳务支付上的金额也大打折扣，营业成本的含金量2022年下降到了63.5%，如果问题严重起来，将会影响供应关系，对企业的长足发展有一定的影响。前五名供应商合计采购金额3.57亿元，前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例30.91%。特别是第一位，占比达到12.7%。

五、销售及管理费用情况

凯普生物销售费用占应收比重近三年逐渐减少，主要原因在于做新冠产品不需要怎么宣传，跟着政策走就行了。横向对比同类上市公司，应该偏后位置。管理费用同行业对比属于中等偏上，今年来随着收入增加，比重也逐渐减少。

38家体外诊断上市公司2021年销售费用占营收比例倒序表

38家体外诊断上市公司2021年管理费用占营收比例倒序表

六、董监高人员的情况

凯普生物的董监高总计18人，董监高中，其中董事长、总经理、常务副总经理薪资异常高，查一下关系便知，管乔中先生与董事王建瑜女士为夫妻关系,与董事管秩生先生为父子关系。妥妥的家族企业，现在正值创一代退位，创二代接班的关键时刻。

公司报告期内董事、监事和高级管理人员报酬情况

七、公司人员情况

查看公司人员情况，生产人员最多为1450人，行政人员其次为734人，技术人员715人，销售人员338。行政人员占比例达到了22%，确实不多见，可能跟公司董事会主要成员都是文科为主有一定的关系つ﹏⊂。

员工数量、专业构成及教育程度

在人员薪酬方面对比了38家体外诊断上市公司2021年人均薪酬，凯普以15.1万排在了第30位，2022年22.78万应能够明显提升一些名次。通过查看具体三费内容可知，销售人均薪酬=126,181,681.53/338=37.3万，研发人员薪酬=77,044,396.09/715=10.7万，管理人员费用=204,392,079.78/836=24.4万。生产人员人均薪酬大致为24.3万。研发这个人均薪酬没见过这么低，是哪里数据出问题了，当然这个数据不是实付数据，具体实际支付需要结合现金流量表，只是我们看不到。不过问了在凯普的朋友，据说研发老员工留不住，新员工可能是刚毕业的实习生，工资当然也不会高，特别是潮州site。

38家体外诊断上市公司2021年人均薪酬倒序表

八、研发投入

查看近三年的研发投入占营收比例，仅为5%左右，主要原因在于应收增长太快，研发投入金额上有翻倍的增长。横向对比38家体外诊断上市公司2021年研发投入占营收比重，其排在中等偏下，29位。研发人员715人，占比21.41%。

研发投入金额及占营业收入的比例

38家体外诊断上市公司2021年研发投入占营收比重

公司研发人员情况

九、经营计划

疫情前三年（2017-2019 年），公司营业收入年增长率为 20%-25%，如按照此增长趋势，以 2019 年的营业收入 7.29 亿元为基数，排除疫情影响.

2020年的收入测算区间为 8.75 亿元至 9.12 亿元

2021 年的收入测算区间为 10.50 亿元至 11.40 亿元

2022 年的收入测算区间为 12.60 亿元至 14.25 亿元；

若 2023 年以后持续保持疫情之前增长趋势

2023 年的收入测算区间为 15.12 亿元至 17.81 亿元

2024 年的收入测算区间为 18.15 亿元至22.26 亿元

2025 年的收入测算区间为 21.78 亿元至 27.82 亿元。

未来三年，公司将持续拥抱《中国妇女发展纲要（2021-2030 年）》《中国儿童发展纲要（2021-2030 年）》等国家产业政策，瞄准妇幼健康、出生缺陷、肿瘤早筛等赛道，充分发挥核酸“99”和“凯普 B53 核酸远程战略服务方案”的战略优势.【结束新冠，重新着力于HPV，耳聋，地贫等常规疾病检测业务】

十、财务报告

查看公司资产负债表，应收账款27.3亿元，占总资产40.5%，而且新冠三年明显逐年上升，2022年比2021年更是上升了14.1%，虽然一年内的25.6亿元，但是公司已经计提了3.35亿的坏账。

另外权益投资2.77亿元，占总资产的4.1%，主要是投资了Bionano Genomics Inc（专注于基因组分析领域），杭州博日科技股份有限公司（国内领先的荧光 PCR 检测设备）和武汉艾米森生命科技有限公司（从事肿瘤早筛技术的开发）。固定资产以12.2亿元，占比总资产18.1%，主要8.8个亿是厂房建筑，设备仪器有3个亿。

负债方面，应付账款4.67亿，占总资产的6.9%。主要是采购材料、劳务款4个亿。应交税费3.7亿元，占比5.5%，主要是企业说的谁3.5个亿。

资产负债表

个人评价

如果能像公司年报说的那样，乐观一点，2023 年的收入测算区间为 15.12 亿元至 17.81 亿元。按照2023年的净利润同样测算区间为2.8亿元-3.48亿元。公司按照现在的市值76.78亿元，市盈率为22-27倍。如果悲观一点，业绩退回到2019年（可能性比较小），市盈率为52倍，这样确实高风险了。

之前听凯普里面朋友说公司第三方检验室原本打算拆分上市的，所以他进去时也给他分配了一些原始股。不过经过新冠这么一折腾，要扣除新冠利润，而且又是一堆应收账款，公司自然只能放弃拆分上市了。不过如果有第三方检验室的加持，凯普的业绩绝对不会掉落到2019年的水平，特别是香港的检验中心，从这次防疫和营收情况可见一斑。

不过，一切等到公司2023年第一季度财报出来看看再说，估计会有点惨。虽然看似2022年年收入都超过了50亿，紧跟在POCT龙头万孚生物的后面，其实底子还是不厚的，还是拿个小板凳坐着看着你发展可能比较好一些。