广和通业绩短期承压，物联网景气度仍高

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        广和通是国内领先的无线通模组供应商，致力于为全球客户提供行业领先的无线通模组产品及IoT物联网应用解决方案，其也在我们2022年的【年度88只好股票】中，它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2022年上半年公司实现营收24.18亿元，同比增长32.71%；实现净利润2.04亿元，同比增长0.56%；实现扣非后净利润1.96亿元，同比增长10.48%。其中，二季度单季营收为12.39亿元，同比增长28.89%；实现扣非后净利润9719万元，同比下降9.33%。二季度呈现增收不增利情况，主要是当季综合毛利率为20.81%，同比下降5个百分点，环比下降1.2个百分点，主因是上游原材料涨价，以及毛利率较高的笔电业务占比下降。公司笔电整机代工厂集中在上海及昆山等长三角地区，二季度受国内疫情影响较大。根据产业链调研，目前物联网模组上游原材料价格逐步降低，加之下半年长三角疫情影响减弱，预计下半年公司毛利率将逐渐回升。2022年至今（2022-8-11）股价下滑15.94%（复权后）。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价30.43元计算PE为42倍，处于合理的买入区间，但股价有上升空间。

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      （成立于1999年，2017年上市。公司是国内领先的无线通模组供应商，致力于为全球客户提供行业领先的无线通模组产品及IoT物联网应用解决方案。公司产品全面覆盖5G、LTE等无线通模组，应用于电子消费类终端、POS、家电等领域。2022年上半年公司IOT无线通业务营收占比达到97.37%。员工1275人；实际控制人为董事长张天瑜，持股41.58%。办公地址深圳市南山区科技大厦二期A栋5楼）

      1、物联网景气度维持高位，带动通模组需求增长。受益于通技术的发展，全球物联网连接数快速增长。根据TSR数据，2021年全球蜂窝通模组出货量达到3.9亿片，2013-2021年复合增长达到25%，同时由于通制式从2G、3G向4G、5G升级，综合单价有所提升，因此出货金额增速更快。Counterpoint预计到2025年全球蜂窝通模组出货量将达到9.5亿片，未来四年复合增速为22%，仍然维持高景气度。目前公司全球市占率约11%，居蜂窝通模组行业全球第二位（仅次于移远通），将充分受益于物联网行业成长。

      2、笔电需求短期承压。公司根据下游应用场景的不同划分为M2M（机器间通）和MI（移动互联网）两个业务板块进行运营。其中，MI对应移动智能终端领域，包括笔记本电脑、平板电脑等。根据Trendforce数据，2021年全球笔电出货2.46亿台（含Chromebook），同比增长19.4%，连续两年快速增长，主要受益于疫情期间在线教育、远程办公需求。不过，随着国外疫情防控政策放开，海外企业陆续回归正常办公状态，笔电市场增速自2021年三季度起放缓，叠加俄乌战争、国内疫情、通胀等负面影响，Trendforce预计2022年全球笔电出货量约2.25亿台，同比下降8.5%。不过，从长远来看，2021年蜂窝笔电渗透率仅为4.9%，同比提升0.7个百分点，未来随着运营商数据流量资费水平的持续下降、eSIM等应用普及，蜂窝笔电渗透率将持续提升，打开笔电市场新成长空间。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在0.72元，对应周四（2022-8-11）收盘价30.43元，PE为42倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期广和通2023/24两年的EPS分别为0.96/1.22元。2022年年初至今（2022-8-1）公司股价下滑15.94%（复权后），处于合理的买入区间。过往来看，广和通的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-60倍之间滑动。以目前42倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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