天风证券给予广和通买入评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,姜佳汛,林竑皓近期对广和通进行研究并发布了研究报告《再推股权激励彰显心，收购车载模组资产助力优质成长》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为23.56元。

　　广和通(300638)　　事件　　1）2022年5月31日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（修订稿）》，拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权，通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权。交易完成后将合计持有锐凌无线100%股权。　　2）2022年6月10日，公司发布《广和通2022年限制性股票激励计划（草案）》，向公司高级/中层管理人员以及核心技术（业务）人员共197人授予2,394,200股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%。　　1、收购锐凌无线资产，持续发力车载模组领域　　锐凌无线全球客户资源丰富，与LGElectronics、Marelli、Panasonic、大陆等知名汽车零部件一级供应商建立了长期稳定的合作关系，主要终端客户包括大众集团、标致雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。　　本次收购锐凌无线股权，将①产生客户协同，协助广和通导入境外客户；②产品/研发协同，目前锐凌无线研发形成4G系列AR758/759x产品并产生销售收入，5G平台RN91xx正在研发中，将丰富公司产品型号与最新5G平台；③品牌影响力提升，2019年、2020年目标资产在车载无线通模组市场的占有率分别为17.6%、19.1%，收购该资产有望帮助上市公司提升品牌影响力与市场地位。　　2、绑定公司&员工利益调动积极性，考核目标彰显心　　公司本次激励计划涉及激励对象包括公司高层管理人员2人以及中层管理人员、核心技术（业务）人员195人，共197人。公司拟通过定向发行的方式向激励对象授予239.42万股限制性股票，占激励计划草案公告时总股本的0.39%，首次授予价格为每股11.82元。本次股权激励计划业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022/2023/2024年实现净利润增长率不低于20%/50%/80%。　　我们认为，公司本次股权激励计划将公司管理人员与核心技术（业务）人员的利益和公司充分绑定结合，调动员工积极性，为公司长期发展注入源源动力，同时考核目标对未来3年净利润增长率设定下限要求，彰显出公司未来持续快速发展的心。　　3、行业持续高景气，掘金优质赛道期待业务高增长　　物联网行业持续高景气，公司市场份额领先。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2021Q4物联网蜂窝模组收入份额统计中，广和通（5.0%）与锐凌无线（5.5%）合计共占10.5%市场份额，合并后位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。　　展望未来，公司布局优质赛道，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲1）PC领域模块渗透率持续提升，先发/市场优势/份额稳固+5G产品持续优先卡位，未来有望持续快速增长；2）车载模块受益于智能化与网联化高景气持续，通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时加速Sierra从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户，未来高增可期；3）公司通过持续的大力研发，IOT产品种类持续丰富，同时开始大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。　　盈利预测与投资建议　　广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。预计公司22-24年归母净利润为5.6亿、7.2亿和9.1亿元，对应22年PE为26x；考虑Sierra全并表预计公司22-24年备考净利润为6.2亿、8亿和10.2亿元，对应22年PE为24x，维持“买入”评级。　　风险提示上游原材料涨价风险、行业竞争激烈影响盈利能力的风险、产品更新迭代、下游市场开拓不及预期的风险、交易完成后重组整合风险、交易落地不确定性风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券余芳沁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.36亿，根据现价换算的预测PE为10.61。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.56。证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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