上海沿浦电话会议+基本面更新国内汽车座椅骨架龙头，新斩获比亚迪+华为金康订单

上海沿浦国内汽车座椅骨架的龙头公司，新斩获比亚迪+华为金康订单。

浙商证券电话会议20220606

1.       疫情对公司的影响

疫情前，公司未雨绸缪，提前预判上海会有封闭等相关措施，疫情管控期间提前留了150名员工在公司内，因此相较于同行受影响的程度小很多很多，公司董秘说Q2业绩不会亏损，会超出市场预期，只是利润率受点影响，而原本市场预期会亏损，因此这里是有预期差的。今年董事长很有心还是能确保业绩40%+的同比增长（如果没有疫情影响，预期是60%增长），23年（未来2-3年都可以）继续40-50%增长。疫情期间想尽一切办法将上海厂区的货发送至周边地区工厂。公司没有任何问题，从比亚迪处获得大量订单，还有其他公司大量未公告的订单。

2.       来自比亚迪、东风、华为金康等的新订单，订单量级及项目进展情况（从比亚迪和华为拿了很多订单，都来不及开发）

1)       华为订单现在生产问界M4，7月开始大批量生产供货华为问界M5，现在在试产阶段。后面华为的全部车型（包括M7、M9），至少华为在重庆地区生产的，全部由上海沿浦提供，这个是确切的消息，华为已经去工厂考察过3次了。

2)       比亚迪订单比亚迪目前有四大系列电动车，沿浦拿到了三大系列的多款主流车型，会在22Q4-23Q1、2分批投入。公司的中高端骨架刚好抓住了客户对座椅质量要求提升和消费升级机会。

3)       此外，目前至少还有两家新势力汽车希望公司成为供应商，沿浦觉得还没到接订单的时候。

3.       竞争对手

高端座椅骨架（6座、8座）只有沿浦一家民营企业能去做到合资企业的；继峰（葛拉默进来以后开始做）。

4.       区分高端和非高端座椅骨架的指标

能否通过“五星碰撞”测试。沿浦通过的测试包括英菲尼迪、东风楼兰等等，安全性要求高。

5.       上海沿浦如何切入比亚迪这些产业链的？

10多年前就具备该技术能力。很早就引进了大量高端人才，包括延锋安道拓座椅的第一位高级技术专家。每年2000-3000万引进人才。比亚迪这种主机厂至少过来审核两三轮，相当严格。

6.       上海沿浦座椅骨架的单车价值量为什么能从200+、300+（一般400封顶）提升到1500-3200+？

打破多年外资垄断，以前只能做后排座椅骨架，只要200-400元，现在可以拿到主流车型的前排座椅骨架订单，实现0到1。现在差点的座椅骨架配置都要1500元，好点的配置要2500-3200元。对舒适性、安全性要求提高，要求轻量化，对制程的要求提高了很多，工艺、原材料的提升造成了单车价值量提升了3-7倍，有些10倍都不止。

以前前排座椅的骨架几乎被外资企业垄断，很少有民营企业能参与，新势力车起来后，打破了界限，民营企业开始能拿到订单。沿浦很早就积累好了经验，对于拿到前排、中排的座椅骨架都是很轻松的。实际上公司从2008年就开始供应少量的前排座椅了，当时由于外资企业的自我保护，内资企业很难拿到主流车型的前排座椅订单，只能拿一些非主流车型。现在可以拿到大量主流车型订单了。

一整套骨架的研发、设计、磨具、焊接、组装可以完全在公司内部完成，只需要2个月，而其他很多公司要4个月，因为冲压件、磨具都要外面供，零件都是买回来再组装，上海沿浦的竞争优势明显，包括时间、成本、产品性能、性价比优势。目前已经收到了好多次安道拓的新产品报价，但沿浦还来不及开发，只能做一个取舍。

7.       产能情况？

当前100%满负荷产能，新招员工。当前客户需求，1班开通2班，2班不够还要增加时间，重庆新工厂正在紧锣密鼓安装。荆门沿浦新工厂在建。黄山沿浦今年扩充产能。现在在建第4个磨具厂。

8.       近年毛利率下降的原因，以后能否改善？

2021年原材料价格上涨导致的下降，历史上是比较罕见的。上游整机厂减少给下游供应商补差。以后影响会减少。

9.       转债进度？

目前正在准备，准备报到证监会去。

最后再补充一些沿浦的基本面息

(一)  上海沿浦是华为问界AITO汽车座椅供应商，华为汽车是下一个新能源汽车龙头

蔚来+理想+小鹏+比亚迪等新能源车企,迎来重磅对手,华为问界AITO车型！从新能源汽车格局来看，华为既然强势入场，以任正非的性格，肯定要做到行业第一。由华为与小康汽车合作出产的新能源汽车&34;问界M5&34;&赛力斯五月份效率大超预期，销量破万1.05万，同比增长273.97%，AITO问界销量5000台，同步增长1143.03%创新品牌单款车型交付破最快纪录！其次问界M5充电动板最早将于9月上市，问界M7将在6月底发布，预期将会迎来再次销量爆发。

(二)  上海沿浦已经和华为小康深度绑定，重庆金康就是华为小康汽车公司

2021年11月16日公司公告，通过大客户东风李尔获得新项目定点，为重庆金康新能源汽车生产100%座椅骨架，产品将用于预计年产15万辆的高端智能网联6座SUV车型（AITO品牌首款鸿蒙汽车“问界M5”）系列，达产后预计将增加营业收入19.4-22.7亿元。

2022年5月25日公司公告，通过大客户东风李尔获得新项目定点，为重庆金康新能源汽车生产100%座椅骨架，产品将用于预计年产15万辆的高端智能网联6座SUV车型（AITO品牌首款鸿蒙汽车“问界M5”）系列，达产后预计将增加营业收入 6.14 亿元。

获得华为小康项目后，上海沿浦通过可转债募集资金，设立重庆沿浦专门配套华为小康车型的生产，设立荆门沿浦，专门配套长城汽车的生产。

(三)  上海沿浦获得比亚迪12.235亿元座椅骨架总成订单，供应爆款海豹车型

上海沿浦2022年5月26日晚间公告，公司全资子公司黄山沿浦于近期收到客户东风李尔汽车座椅有限公司常州分公司的《定点通知书》，黄山沿浦将给常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产品，该产品将被间接供应给比亚迪常州工厂(暂定)。该项目预计将于2022年8月末量产（比亚迪海豹车型），根据客户目前预测，该项目的生命周期是4年(2022年至2026年)，预计产生5.16亿元的营业收入。

上海沿浦2022年5月13日晚间公告黄山沿浦金属制品有限公司(以下简称“黄山沿浦”)于近期收到重要客户东风李尔汽车座椅有限公司常州分公司的《定点通知书》，黄山沿浦将给常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产 品，相关产品将被间接供应给比亚迪常州工厂(暂定)。目前该项目处于样件交付阶段。主要经济效益:目前根据客户预测，该项目的生命周期是 5 年(2022 年末-2027 年末)，预计产生 7.075 亿元人民币的营业收入。

(四)  估值方面

据浙商证券2022年2月10日发布的《量价齐升，把握骨架国产化机遇──上海沿浦深度报告》单车价值上，公司从后排座椅向全套座椅过度，2018-2020 年主要配套后排座椅总成，ASP 为 335-341 元， 公司新接到订单配套前后排全套座椅，ASP提升6~8倍。在收入体量上，斩获的金康赛力斯和长城两大订单，预计主要从 2022 年开始放量。

浙商证券2017-2021年公司营收体量都在8亿左右，随着芯片短缺形势缓和，2022 年终端客户需求复苏会带动公司存量业务增长。11 月中下旬公告的两个项目对应的年化营收 5.7 亿， 再考虑 CVG、长城等新项目落地，初步估计 2023-2024 年营收达到 20 亿体量，按 10.5% 的净利率对应约 2 亿净利润。从中长期角度看，考虑到乘用车座椅产业链在加速国产化 产业分工或生变的情况下，座椅行业有望重塑，骨架外包趋势渐显，而公司客户有东风李尔作为背书，后续前排座椅骨架拿单情况有望超预期，公司目前市值仅 24 亿，有翻倍空间。目前公司在手汽车座椅骨架订单已经60亿元，每年收入12亿元。冲压件作为公司第二大业务预计2022年收入为3亿元，注塑零部件等2022年收入预计为2.24亿元，仅2022年锁定的收入为17.24亿元。上海沿浦业务大幅增长从2022年下半年开始放量，目前的市值已经无法客观反映上海沿浦的准确价值，按照同行业PE值，加上上海沿浦作为座椅骨架龙头的溢价，至少还有2-3倍的上涨空间。