202206 移远通分析以及与广和通对比

一、移远通主营业务

移远通和广和通都是物联网通模组公司，并且是行业的龙头了。 但这两个公司的业务是否完全相同，这里做一下对比

从上述对比来看， 两个公司在无线通模组领域基本重合，广和通在锁定大客户与效益（毛利率、净利润）方面远远强于移远通，但移远通在车联网与泛 IOT 领域强于广和通。 另外移远通的业务覆盖范围要大于广和通，在天线、物联网平台、ODM 等方面都有发展。

在分析广和通的时候，找到一些券商的研报看到广和通在笔电、POS 机、车载、泛 IOT 等业务模块的收入比例情况。 可惜没有找到移远通的这部分数据，面对移远通更多的业务模块，不知道每个模块的经营情况如何。

另外移远通有自己的产线，自然资产就比较重，而广和通完全将生产制造外包。有研究称移远通就是因为这几年在产线投入较大，所以拉低了销毛和净利润，以后会有改善。 另外一种说法是移远通现在主要是先占领市场份额，未来再逐步优化效益。 以上说法可以作为一种参考，未来会变成什么结果现在还不太好说。

以下这个图也显示出移远通的毛利率和净利率要远远低于广和通，但是移远通在研发的投入上确是最高的。难道这个是用自残的方式把行业做成蓝海，看谁最后占领最大的市场以及谁能笑到最后， 亦或是自己的经营管理水平确实不高？

二、移远通财务情况

移远通的营收过去一直高速增长，从 2018 到 2022 也都在 40%以上。不过净利润却没有那么好，起伏较大，这也是很多人认为移远通不如广和通的地方。

不过最新的 2021 年全年和 2022 年第一季度，移远通的营收和净利润都出现同步大幅度增长，不知道以后会不会延续。

如果看移远通的费用，多年保持稳定，除了研发费用增加，其它都很好。

和广和通相比的话也都不错，两家公司总体都较好。 （一如既往的提到移远通的净利润远不如广和通，自然人均创利也低很多）

不过这里要注意一个重要的指标，就是移远通多年的经营活动现金流都是负的， 这是个严重的问题。 为什么这么多年主营业务不能带来现金流 ？ 到底是自残的方式投入占领市场，还是确实经营有问题 ？ 如果对比广和通，广和通的经营现金流这几年比移远通好一些，不过 21 年也是突然大幅度变成负的。

没有经营活动现金流的自造血功能，自然要依赖外面的输血，不难猜测多年要靠筹资注入现金流。 21 年更是非公开增发筹资了 19.59 亿。 同时短期借款21 年也增加了约 8 个亿，长期借款增加了约 1.5 亿。 （广和通也是 21 年出现了大幅度的借款，并且想通过增发募集资金收购锐凌无线的剩余股份）

其它指标也包括存货大量增加，这点也和广和通一样，看来是大的环境要求企业增加存货。

另外一个比较有风险的指标就是应收账款，公司解释是销售收入增加，但是营收账款有坏账的风险。那现在财报显示的销售增长就要大打折扣了。

通过对比发现，移远通和广和通都面临着业绩大幅度增长，但是现金流并不好，而且这两年都在大幅度筹措资金投入。 从这方面看，这类企业不是好的投资标的，不像消费类公司真正为股东带来真金实银的回报（典型的如茅台），除非这几年高投入期过去后，后面会有实在的收益。

三、现在价格是否值得买入

我们一贯的思路，是否值得买入要看未来的发展，以及是否买入到安全边际里面。 现在看移远通的估值， 静态市盈率 72 倍，动态市盈率52 倍，券商普遍预估未来营收不低于 40%以上的增长，净利润不低于 50%以上的增长。

至于说物联网行业的发展，一致的意见是未来空间很大，CAGR 也很好，这里不再重复。 并且移远通和广和通已经是物联网通模组行业中全世界的龙头。

现在来说买入还是比较安全的，未来的增长能够兑现的话会有不错的回报。 不过上面的分析也多次说到，最后再强调一下，移远通的毛利率和净利率相对于广和通较差，这个是公司有意为之，还是经营能力欠缺，结论尚不知晓。另外就是此类公司的经营现金流不好，这两年都在大幅度筹借资金（增发、借款）进行投入， 暂时没有实打实的现金流回报。 （至于存货和营收账款增加，暂且不认为是主要风险）