社保基金大手笔重仓，股票却腰斩，这家5G小龙头可以抄底了吗

广和通是一只典型的成长股，自2017年上市以来营收增长6倍，净利润增长10倍，期间股价最大飙升22倍。

能有如此表现，关键是踩上了4/5G通革命带来的风口，其主营无线通模组，是物物连接的关键部件，下游行业包括智慧医疗、智能机器人、智能家居、智慧城市、智慧驾驶等领域，这些行业也是政策鼓励的方向。

公司年报显示，2021年营收41.09亿，同比增长49.8%，净利润4.01亿，同比增长41.5%，扣非净利3.73亿，同比增长42.7%。

可见全年仍然保持了40%以上的高增长，虽然利润增速略低于营收，但去年全球芯片涨价过快，作为其重要上游材料，芯片成本上升也在情理之中。

成本影响有多大呢？

财报显示营业成本大增近59%，这导致公司毛利率受损，同比上年下降了4个百分点至24.1%。

净利率9.8%，同比上年（10.3%）下降0.5%，这是由于公司管理费用仅增长了5%，表明管理人员去年没怎么加薪，直觉上这和大增的业绩相矛盾。毕竟销售费用增长了30%，研发费用增长了49%。

此外全年ROE能达到21.8%，高于去年的20%，按说这个数据非常亮眼，不过在净利率略微下降的情况下，根据杜邦分析，总资产周转率仅略微提升，而资产负债率提高幅度较大（从46.5%-53.6%），表明ROE的增长是放大了财务杠杆，这并不是一个好迹象。

再来看看四季度的业绩，营收12.6亿，同比大增62%，创下单季度营收新高记录，不过利润7800万，同比只增加了31%，相比全年数据，已经是明显的增收不增利。

四季度毛利率21%，同比下降3.5%，净利率6%，同比下降1%，均创下2018年Q3以来单季度新低。

可见营收狂飙的同时，并未带来盈利能力的提升，反而是大幅下滑，有种外强中干的感觉。

另外，很糟糕的是经营现金流，去年是负的4.2亿，同比爆降220%，也就是说赚到的利润只是一堆数字。

现金流为啥这么差？

一是应收账款规模达到11亿，比上年多出5个亿，大增75%，可见公司采取了较为激进的销售方式，虽然有利于扩大营收规模，但毕竟只是一堆合同，不能产生现金。

另外，应收账款大增表明行业竞争可能较为激烈，且公司产业链地位不高，如果不能否顺利收回，现金流的压力会非常大。

二是存货规模达到8亿，同比多了近3亿，大增57%，公司解释为销售规模增加，增大了存货规模和战略备货。广和通上游主要是芯片厂商和模组代工厂，从存货结构来看，主要是委托加工物资增加幅度较大。

三是其他应收款规模3亿，同比增加了119%，公司解释为与子公司锐凌相关往来款以及伟创力保证金增加所致。

综上，大增的营收没有带来真金白银，库存的增加又消耗了大量的现金，而公司账上货币资金仅4.8亿，可见经营压力非常大。

为了维持企业的运转，增加负债是必然的选项之一，财报显示，去年短期借款规模达到5亿，同比增加了4亿多，而资产负债率的提高间接推升了ROE。

这种高ROE反而比较危险，健康的现金流是企业存在并持续创造价值的基础，一旦资金链出现问题，灾难性的后果也就不远了。

可能正是现金流的问题，让广和通这份表面靓丽的财报大打折扣，并且可能藏着暴雷的风险，年报披露后，市场用脚投票，股价腰斩仍不见底。

当然跌的这么惨，和今年成长股杀估值也有关系。

去年成长风格大放异彩，但今年持续遭遇暴击，代表指数创业板指、科创50均大跌30%，至今仍未企稳。

成长股的估值通常都不便宜，持续性的行情需要多种利好共振，比如即将或正在爆发的产业趋势、优秀的业绩表现、好的市场环境等，此时讲故事更容易刺激肾上腺激素，愿意为市梦率买单。

今年恰好相反，内有疫情冲击、外有战火和美联储紧缩周期的爆锤，前者导致企业停工停产、居民消费受阻，经济必然受到拖累，后者直接降低市场风险偏好和外围流动性。

风偏一降，股票这种风险资产会被大量抛售，而高估值的成长股自然首当其冲。

如果成长股的业绩出现不及预期，或者像广和通这种表现出巨大的现金流压力，那就不仅仅是杀估值了，下跌幅度也会非常惨烈。

广和通今年来股价跌幅已经超过40%，如果从去年7月份见顶以来，调整时间超过8个月，而跌幅也超过50%，是上市5年来表现最差的时期。

当前其估值30倍，已然是上市来最低，但丝毫没有止跌的迹象，不过前10大流通股东显示，3家社保基金连续加仓，截止四季度末合计持股2600万股，总市值近8亿元。

如果以PEG指标来看，当前已经较为低估，但大额应收账款和库存的问题没有得到解决之前，这种低估可能就是陷阱。

本月29日公司将公布一季报，需要重点观察和持续跟踪。

@广和通