吉美门化学制剂行业公司比较分析21年半年报化学制剂行业谁的报表最好看？

20210901

从财务学的角度看，股票市值的大小取决于三大要素业绩成长、盈利质量和资产质量。

业绩成长短期业绩增速不低，中长期业绩稳定性和持续性较好。

盈利质量利润来源、销售收现情况，盈利质量越高，业绩成长确定性越强。

资产质量赛道优质、资产质量较高，抱团是资金集体流向优质资产的结果。

截至2021年09月01日，化学制剂行业共有84家公司披露了21年半年报，披露率为100%。在已披露的公司中，有73家盈利，有11家亏损。

一、 业绩成长

业绩成长性

对于业绩成长性的考量，我们重点关注两个方面 首先，本期来看业绩增速情况如何；其次，这种业绩增长是否有持续性，业绩较上期是否有较大变动，如果公司业绩增速较高，但变动较大，则业绩确定性相对减弱。

在行业比较的排名上，重点兼顾以下几个因素

我们发现，近三年贝达药业、普利制药、联环药业、丽珠集团业绩持续上升；其中，贝达药业、普利制药近三年归母净利润增速均保持在20%以上，业绩成长向好。恒瑞医药、仙琚制药核心利润贡献度较高，内生增长动力强劲。值得注意的是，报告期内仟源医药利润总额中营业外收入占比较高，排名相对靠后。

业绩稳定性

一般来说，一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。如果ROE较高且整体变动不大，则业绩整体稳定性较好。ROE排序大致参照以下规则

近三年普利制药ROE均保持在15%以上，业绩稳定性较好。普利制药、恒瑞医药、丽珠集团ROE较高，盈利能力较好。

二、 盈利质量

如果公司业绩增速较高，如何判断公司未来业绩成长情况？我们需要结合下列指标对公司盈利质量进行考量。对于盈利质量的考量，重点关注以下几个方面1）公司业绩变化是来自于主营业务还是非经常性损益？（结合扣非净利润、毛利率、核心利润等指标）；2）公司销售收现情况如何，在产业链中的地位、议价能力怎样？（结合净现比、应收账款、预收账款等指标）

毛利率

毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本。整体来看，化学制剂行业近三年毛利率均保持在58%以上，充分说明化学制剂是一门好生意。21年半年度艾力斯毛利率高达98.7%，前沿生物毛利率最低，为-22.6%。复旦张江等报告期内研发投入支持力度增加。

净现比

我们用净现比来考量企业净利润含金量，即净利润和经营现金流的匹配程度。如果净利润大幅增加，而经营现金流没有随之增长甚至下降，则净利润含金量较低。资金回笼越高效的企业，经营性现金流量净额越接近净利润，也就是净现比越接近1。

三、 资产质量

资产流动性

从资产的结构来看，化学制剂行业流动资产占总资产比重为51.7%，资产以流动资产为主。进一步，我们发现流动资产主要以货币资金等现金资产和存货为主，仅这两类资产占流动资产的比重达62.8%。报告期内吉贝尔、华特达因在手资金充裕，短期偿债压力较小。值得注意的是，ST辅仁、延安必康、天药股份货币资金状况堪忧。

表化学制剂行业资产负债情况（行业TOP10公司）

证券代码证券名称货币资金（1）交易性金融资产（2）有息负债流动资产/资产总计（1+2）/流动资产排名688578艾力斯5.59亿18.76亿086.6%95.2%1688221前沿生物4.39亿12.49亿1.51亿68.5%96.5%2688513苑东生物2.92亿12.55亿070.2%85.4%3603676卫康1.53亿4.68亿068%62.1%4688566吉贝尔6.70亿6.10亿085.5%86%5003020立方制药1.74亿4.76亿077.5%52%6002262恩华药业11.73亿11.93亿3823.00万69.7%66.7%7300558贝达药业7.53亿5.92亿1344.79万32.8%73.2%8000915华特达因9.17亿7.50亿063.5%68.3%9688321微芯生物3.52亿2.20亿1.41亿42.6%72.4%10

应收账款

应收账款体现了公司与下游客户的议价能力，如果能尽可能多占用上下游的现金用于自身经营运转，则应收账款周转率提升，应收账款周转天数下降，从而降低坏账发生的可能性。近三年鲁抗医药、广生堂、一品红、微芯生物应收账款周转率持续上升。整体来看，21年半年度鲁抗医药、广生堂、一品红、微芯生物应收账款周转率处于行业上游水平。ST辅仁、罗欣药业、北大医药应收账款占比较高，需关注应收账款的可收回性。

综上，从业绩成长、盈利质量、资产质量出发对化学制剂行业财务情况进行综合评价，将各部分得分进行加权求和，得到化学制剂行业总得分和总排名如下:

业绩成长盈利质量资产质量综合排名证券代码证券简称业绩成长性（*1.5）业绩稳定性（*1.5）毛利率（*1.2）净现比（*1）资产流动性（*0.5）应收账款周转率（*0.5）-300558贝达药业163248211300630普利制药2114148762600276恒瑞医药6292517713000513丽珠集团44282321264600380健康元510292622345002262恩华药业91636227206002773康弘药业31125381677300705九典制药72913452428000915华特达因14363729109300723一品红2528102043310

【贝达药业】特点1）净利润规模行业领先

【普利制药】特点1）盈利能力较强，ROE处于同业上游水平；2）货币资金持有量增加，在手资金充足

【恒瑞医药】特点1）ROE高且波动小；2）核心利润贡献度较高；3）货币资金持有量增加，在手资金充足

【丽珠集团】特点1）ROE高且波动小；2）营收同比增加，且营收规模行业领先；3）短期无偿债压力，长期财务结构稳健

【健康元】特点1）营收同比增加，且营收规模行业领先；2）收入增速创新高；3）销售回款情况良好

【康弘药业】关注1）归母净利润、现金流与去年不匹配，关注现金流情况；2）净现比小于1，净利润含金量较低；3）支付的其他与经营活动有关的现金大幅增加

【九典制药】关注1）有息负债骤增；2）预付账款大幅增加；3）资本支出大幅增加，关注投资收效情况

【华特达因】特点1）货币资金持有量增加，在手资金充足；2）在手资金充裕,短期偿债压力较小

【一品红】特点1）货币资金持有量增加，在手资金充足 关注1）有息负债骤增；2）资本支出大幅增加，关注投资收效情况；3）销售费用率过高

注1）本文行业分类采用申万三级行业；2）由于篇幅限制，选取行业公司数在10家内；3）本文基于客观数据，从财务角度出发对行业公司进行比较，仅代表个人观点，不作为投资建议