天准科技第一篇--基本思路

【基本情况】

公司成立于2005年，自成立起则围绕机器视觉为核心拓展产品线，公司作为牵头单位承担了国家重大科学仪器设备开发专项，检测精度达到0.3微米的国际先进水平，前期以精密测量仪器起家。2015年挂牌新三板，业务已拓展为智能检测设备、智能制造系统、精密测量仪器和无人物流车业务，依托苹果公司的智能检测设备发展，该板块成为业绩主要构成部分。2019年成为首批登录科创板企业，公司明确以成为“全球工业视觉产业领导者”为目标，根据自身战略规划，调整业务线条表述，目前产品线主要包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统和无人物流车。

【核心逻辑及优势】

1、行业驱动力充足，政策+市场共振

工业互联网，人工智能，发展先进制造业这些词都不陌生，甚至喊了很多年了，但最近各种鼓励和打击十分两极化的政策不断出台，技术的进步，使那些概念股终于要变为成长股了。 各种文件规划里面都是在强调制造业的地位，并且强调制造业的现代化和高质量发展，从低端制造转向先进制造。制造业升级是一个系统性问题，检测是其中一个环节，不仅仅是提高生产效率降低成本的问题，更重要的体现在提高检测能力，可以做以前没办法做的产品，同时视觉方案作为最重要的传感器之一，所带来的数据，可以作为工业互联的基础。 公司目前最主要的智能装备，主要应用领域是电子及半导体、汽车和制药，换句话说，越是高端、精密、越需要成本控制和质量高要求的的领域，越需要。而这些，也是各种政府基金、产业积极、产业政策扎堆的领域。

2、公司研发储备充足，具备战略眼光，五十亿营收落地清晰

公司从成立之初就定位“工业视觉”，纵观目前行业内相关领域的上市公司，具备视觉方案底层软件技术的，少之又少，而视觉技术找到应用场景并且完成产业化本身也很难得，需要具备的起码是行业认知和视觉算法的复合型能力。                           公司的思路一直都是以机器视觉为核心，提供检测和生产装备，所以可以看到他们的研发方向和技术积累都是围绕视觉算法、核心硬件传感器，其中不乏很多前瞻性的研究诸如深度学习、3D视觉算法等，这些国内外厂家很多是同一起跑线，是中国企业在新技术上弯道超车的机会。根据公司自己的年报，公司很多技术参数已经超过基恩士、康耐视同类最先进产品，达到国际领先水平。整个行业目前收入超过一个亿的企业仍然不多，绝对的龙头由于发展阶段有限尚未清晰，天准的技术领先和卡位可以很好的把握住行业高速发展的机会，多年的研发积累可以成为企业的制胜一击，巩固行业地位。天准目前的盈利来源除了精密测量仪器，主要还是苹果产业链的尺寸检测和缺陷检测，2020年收入接近十亿元，根据公司调研纪要，在5年内实现营收接近50个亿体量还是有明确规划的，在3C尺寸和缺陷检测的基础之上，公司新开发的光伏分选设备、LDI设备、PCB缺陷检测设备、智慧工厂、智慧交通、收购的MueTec都将在2021年起贡献营收和利润。10个亿营收到50亿营收的跨越，不考虑公司行业的溢价，单考虑利润的不断膨胀都是一个非常难得的机会。何况公司身上的概念除了专精特新、小巨人这种又红又专的概念，还有工业互联、智慧城市、机器视觉、AI、半导体、国产替代的产业概念，有业绩的产业概念。 其实很多人都有一个感觉，就是做的太多不见得是好事，而且设备类企业周期性非常明显。就比如20年是苹果大年，所以公司业绩快速增长，21年是小年，公司一季度还在亏损。国际机器视觉龙头企业也是在不断扩充自己的产品线的，基本也是PCB、半导体、消费电子、汽车，这些行业有一个共同的特点就是迭代很快，资产很重，需要不断的新设备去生产新的产品，对于检测设备也是一样的。公司自己也在强调，天准扩充产品线的标准是能力平台的关联扩张，战略的基本标准就是一方面要增长，一方面要保证能力平台的统一。而产品线的不断扩张，才是平滑设备周期，从检测、生产设备供应商到智慧工厂工业互联乃至更大版图的基础。

3、团队优势

我以前不太理解团队对于一个企业的重要性，但这几年彻底扭转了这个看法，实际控制人在企业战略选择和危难的时候具有绝对的作用，而一个团队更是企业经营效率，落地能力的重要组成部分。实际控制人徐一华先生在北京理工大学获得博士学位，曾就职于微软亚洲研究院，为人工智能、机器视觉领域专家。，曾参与多项国家自然科学基金、国家 863 计划、国家重大科技专项。如果看过他的采访，可以看出来是典型的技术领导型人才，采访里面一直在强调，公司是服务制造业，需要的是脚踏实地，成长是需要时间的。但公司目前的行业选择，消费电子、汽车、光伏半导体乃至探索阶段的工业互联、边缘计算和智能交通都是一个可以无限延申的行业。另一个场外息是，老板的两个哥哥，一个是康恩贝以前的执行总经理，一个是中晶科技的老板，家里面每个人一个上市公司不知道是什么感觉。 除了老板以外，整个团队技术背景雄厚，核心团队携手走过近十年。在上市后，公司扩充了研发队伍支撑公司战略规划，整个产品线布局卡位、研发落地在同行业中都遥遥领先。机构调研公司自己也在说，公司认为核心优势是平台，公司一直在考虑如何从苹果做的不错，到其他行业做的不错，而服务苹果多年学习到的管理平台对公司的帮助非常大。工业客户第一步是理解客户需求，而工业客户的需求非常复杂，需要不断迭代，而天准如何精准的挑选客户需求，到产品定位、研发、供应链管理、推广和交付才是核心的能力。并且举了LDI的例子，公司不是最先做这个的企业，芯碁微装、大族激光等企业已经做了很多年了，但是公司可以快速切入并且订单符合公司预期就是平台效应的结果。

4、估值

公司业绩还是有波动的，21年是苹果小年，加上新的产品线一直在扩充，研发费用仍在增加，21年属于业绩真空期。但是根据公司调研，21年虽然3C业绩有所下滑，但是光伏硅片分选，LDI，汽车板块今年在往年基础上都会有一个大幅增长，当然了往年基础相对较低。光伏硅片分选设备19和20年的订单有接近三个亿，受疫情影响，大部分都会在今年交付和确认。这个领域竞争格局已经基本确定了，公司和奥特维基本一半一半，中环目前主要是进口设备，但是隆基等等天准都已经供进去了。LDI的话，20年开始销售，今年上半年已经有5000万的订单，公司最终市场份额的目标是10-20%，这个市场18-20年基本每年翻翻，一年二三十亿市场规模是能够稳定住的。MueTec今年开始并表，预计贡献一个亿收入，公司收购的目标除了加快半导体领域的进程，本身也会帮助其做本地化和研发的支持，一方面销售对接国内客户，另一方面生产争取本地化降低成本。3C类今年本身是小年，但是明年会是大年，公司不仅在尺寸检测的基本盘有所保持，另外在缺陷检测也有望切入，大部分业绩会体现在明年。所以总体而言，今年是研发落地节奏的一个重点跟踪，但业绩存在一定真空期，如果今年能够确认，很多板块明年都会一起发力，以便进一步验证，公司大客户依赖，季节性明显等很多问题在明年都会得到解决。