国防军工2月展望报告22年报与23Q1预期渐强；成飞上市提振情绪

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

投资建议

      2023 年1 月中证军工上涨6.8%（2022 年12 月下跌5.2%），跑赢上证综指1.4ppt；跑输沪深300 指数0.6ppt；跑输创业板指3.2ppt，行业表现与我们在《1 月展望》中的观点吻合。展望2 月，我们认为正是较好的配置时间窗口

      1）3 月将有两会召开，公布国防预算。4 月1Q23 业绩密集披露，预计整体较好；2）成飞上市带动板块情绪，改革加快推进。我们维持“制导装备、航空发动机、航空装备”三条主线和“息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑，尤其持续重点推荐制导装备和航空发动机产业链，优选有国产化替代逻辑和平台型公司，同时建议关注主机厂治理改善、军贸需求变化等。

      理由

      国企改革提质增效；重大资产重组带动板块情绪。1）1 月9 日，中直股份披露重大资产重组预案，拟整合昌飞、哈飞直升机总装资产。公司有望通过本次资产重组实现直升机业务资源全面整合，提升管理效率，增强综合实力。2）2月1 日，中航电测披露重大资产重组预案，拟发行股份购买成飞集团100%股权。

      成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口的主要基地。作为我国最知名的主机厂之一，成飞集团业务涉及有人机、无人机产业链等领域，本次上市或为航空工业集团国企改革行动的关键一步。

      4Q22 主动基金减配幅度在行业中居前，但仍处于超配周期。1）4Q22，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.57%，超配幅度2.49ppt，环比下降0.50ppt，下降幅度在30 个中一级行业中排名第3。主动型公募基金小幅减配军工。2）军工已连续10 个季度超配，当前正处于超配周期内且或将继续保持超配；2022 年市场剧烈波动，军工板块4 个季度均保持超配或表明市场对军工的长期心。具体内容可参考2023.2.2 发布的报告《4Q22 公募基金持仓分析4Q22 小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰》。

      业绩预告总体符合市场预期；当前是绝佳配置窗口期。1 月以来，行业内超过60 家公司已披露业绩预告或业绩快报，整体基本符合市场预期。受疫情等因素影响，行业部分公司4Q22 订单将在1Q23 结算，叠加2023 年本身需求的旺盛，我们预计1Q23 业绩整体较好。同时，国防预算将于3 月的两会期间披露，从全球角度看，各个主要国家均提高军费支出。我们认为，受国企改革和基本面向好的双重催化，且估值处于较低低位，行业配置价值凸显。

      建议关注

      建议聚焦“制导装备、发动机、航空装备”三条主线和“息化、新材料”两个赛道，同时关注军贸领域和具有国企改革潜力的公司。

      建议关注1）制导装备产业链新雷能、航天电器、盟升电子、宝钛股份、菲利华、国博电子、振华风光等；2）航空发动机产业链航发动力、航发控制、华秦科技、航宇科技、钢研高纳、派克新材、铂力特等；3）航空装备产业链

      中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航重机、光威复材、西部超导等；4）息化紫光国微、智明达、国睿科技、振华科技、睿创微纳、左江科技、全股份、盛路通、新劲刚、七一二等；5）新兴领域无人机（航天彩虹、纵横股份）、商业航天（航天宏图、铖昌科技）等。

      风险提示产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等。

来源[民生证券股份有限公司 尹会伟/孔厚融/赵博轩]   日期2023-02-06