每日行业观-个股推荐

宏观研究

■海外宏观热速评

●欧元区9月综合PMI指数从上月的51.9下降至50.4 ,显著低于市场碘的52.0. 结合7~9月综合PMI指数欧元区3季度增长在进一步放缓我们预计实际GDP 环I：颱速将从2季度0.2%的低位进一步下滑至3季度的0.1%甚至更低。增长继续 放缓背景下，我们也预计欧央行将在4季度再度降息10bps至-0.6% ,并且QE每 个月200亿欧元的购买额度也有必要上调至400亿欧元甚至更高。

●欧元区制造业收缩进T加深：9月制造业PMI指数从上月的47.0下降至45.6. 其中产出指数从上月的47.9下滑至46.0 ,显示欧元区ZDlk产出将继续承压；新订 单指数从上月的45.9下滑至43.1,下滑幅度较大，意味着产出下行压力可能还将 照。

●欧元区制造业走弱正在向服务业蔓延:9月服务业PMI指数从上月的53.5下降至 52.0.鉴于制造业对欧元区的重要性，其持续处于收缩区间，通过对就业、消费者 心的员面冲，均可能向服务业传导。9月服务业放缓是一个较为危险的号, 意味着欧元区增长不仅没有稳住，反而面临加速下滑的风险。后续需要重关注就 业市场的愉兄。

●德国龄是欧元区最大的拖累。其9月综合PMI从上月的51.7降至49.1 ,已经处 于2012年10月以来最低;制造业PMI从上月的43.5降至41.4 ,不仅低于2012 年欧债危机时期低，更是降至2009年6月以来最低。我们预计德国实际GDP 在2季鄭比负增斑，3季缺负增长，从而陷入技术瞄退。

●法国前期较强的向上动能也转为下降。法国9月综合PMI指数从上月的52.9下滑至51.2,尤其是0艮务业指数从上月的53.4下滑至51.6.

●综合，欧元区的下行压力龄加大，呼吁财政宽松接力。欧央行的宽松措邮底 力度可能睫不够稳住欧元区的增长动能。欧元区对财政宽松的考虑需要推上日程。 10月份欧盟国家将向欧盟委员刽是交2020年财政预算案，届时将是先行推出小幅 财政刺激的窗口期，需要密切观察。

行业研究

■房地产

● 9月18-19日我们调硏了厦门、福州、泉州、漳州以及石狮（县级市）典型楼盘， 并与闽系房企世茂、中骏及建发国际区域管理层进行交流。

●销售表现和房企推盘策略分化显著，利润率普遍承压。厦门岛内和泉州市区核心地 段需求旺盛、新盘供应稀缺，叠加限价严格，个别楼盘依旧一二手房价倒挂、去化 快。厦门岛外、福州和漳州市场温度上半年有所恢复,7-8月转淡，9月环比大 体平稳、略逊于去年同期但好于去年底,除紧政策下购房者情绪瞧走弱外，6月 以来新盘大量入市、分流明显，案场人员预期四季度供货量将进一步加大、&34;价格战“ 不可避免（目前楼盘大多采用赠品等隐性降价措施”抢收&34;），但幅度（预计5%以 内）应好于去年底，考虑到今年以来房价涨幅有限、新盘地价更高以及客户更理性。 石狮作为典型低能级城市今年以来成交疲弱,三季度销售表现明显不及去年同期, 2017-18年本地需求透支、房价上涨快,而今年以来新盘供应放量、竞争激烈。片 区6月已开始价格战，目前普遍采用精装改毛坯、别墅团购（高达6折）等方式 促销.但走量慢；个别房企（如碧桂园）已暂停部分地块工程建设.待市场前景更 明朗时再制定推盘倾 到访城市过去两年招拍挂市场絕地价高企，已开盘项目 目前大多灯亏损状态。

●住宅库存水平亦分化明显。房地产政策依旧从紧，按揭条件边际收紧。

●我们预计“金九银十“将成色不足,往后去化和价格将彫承压,但在低基数支撑 下同I：匕数据难出现大幅恶化。我们判断政策端经过前期一系列收紧措施后将进入观 餓.并随着基本面指标持续走弱，政策端进一步加码的可能性低。考虑到板块估 值已重回历史低位（A/H股地产股分别交易于6.2倍/6.0倍远期市盈率）且龙头公司增长韧性强,建议投资者适当底部布局,A股首推保利、中南、金地、华发, 同时建议关注【阳光城(000671)、股吧】（未覆盖），H股首推龙湖、中海、华润、世茂、旭辉、美 的觐。

公司研究

■【华域汽车(600741)、股吧】（60074LSH）

●昨天，我们调硏了华域汽车，并与管理层进行了交流。

●内饰业务初步整合结束,客户升级、产品升级持灘进。车灯及功能件业务有望稳 新能鼬务积®JO。

●我们维持2019/20年净利润预测分别为66.5亿元和71.53亿元，维持跑赢行业评 级和26元目标价。

■【汇川技术(300124)、股吧】（300124.SZ ）

●近期参加了II技术主办的第一届地工程论坛，并对公司近况进行跟踪与梳理。

●论坛背景：公司”多品种、小批量、定制化&34;特征下面临一定业务瓶颈。2017-18 年间，虽然业绩实现较快增长，但是人均收入、人均利润出现了下滑。

●方案探讨：强化技术+精益生产+深化管理，以提升运燄率与盈利能力。公司目前 处在关键工艺自动化展开的阶段，目标2019-21年实现设备互通互联,2020-25年 定陝字化工厂。强化技术:公司会上推出四款控制技术类新品，包括AC800 （定 位中型高端PLC I AC700 （积木式工艺平台I H5U （小型PLC ,将EtherCAT平 民化I IT7000 （HMI）,同时公司目标未来推出伺服新产品,增强标准化产品的硬 件竞争能力。精益生产：公司目标通过精益计划以及快速换线实现单自动化工时 的节省,以及自动化产线效率的提升。1H19期间制费率已有一定下降，未来目标 持续通过精益生产实现效率与盈利能力的提升。深化管理公司2019年定位为组 织架构变革年,持续强化内部梳理,提升运行效率。

●维持跑赢行业评级，维持30元目标价。

■【亿联网络(300628)、股吧】（300628.SZ）

●广州中国电第十一届天翼智能生态博览会开幕签约仪式上,亿联网络与中国电 集团錯合作协议，根同制定并发布企业级云贼細平台。

●中国电围绕天翼智能生态，选择优秀的终端厂商合作。此次亿联网络与中国电 的合作围绕企业级云褪顷会议平台展开。亿联网络将与中国电DICT部门签署合 作协议,共同硏究”5G+云视频会议“的技术迭代与升级。

●我们认为此次合作为双方各取所长,共同开拓企业级云櫟顼会议平台,有望形成更 加优质的企业通、协作方案，打开新的空间。亿联网络在此次合作中相当于获得 了国内重要的新渠道，有望充分发挥其在企业通市场累积多年的经验。此次合作 面向5G云櫟顼会议，体现公司国内市云视频场发展新思路，我们认为有望打开亿 联网络在国内云櫟顼市场发展的新空间。

● 1H19，公司VCS业务营收同比增长了 95%，销售占I：嚴2018 聞升2.4ppt至 12% ,毛利率略升至75% ,是公司重要的业绩增长。我们认为此次与中国电 的合作，将进一步促进公司VCS业务的发展,同时有望拓宽VCS产品及解决方案 的国内渠道，打开公司 国内的企业客户市场。

●好公司在SIP话机领域的长期领先地位，同时此次合作有望带动VCS业务加速发 展，维持跑赢行业评级，上调公司目标价11%至72.73元。

■敏实集团（00425.HK）

●展望未来2-3年，公司腆国内车市销量可能在2100-2300万辆区间震荡，那么 所有零部件公司都面临一个问题.就是如何在中国车低迷的背景下寻找新的 收入増长,进而保持盈利水平的稳定。对于敏实而言.増长动力主要体现在以下 三个方面:1 ）现金牛业务议价能力强,伴随收入増长,折旧与员工成本占比自然下 降；2）在欧美市场寻找现有产品的增长，以可快速复制的管理系统为保障；3 ） 电池鏈趣斷展。

●现金牛业务继绑展欧美市场，议价能力保持强劲。依靠北美和欧洲市场快速增长， 我们预计未来海外收入占比将进一步提升，以对冲国内收入增速的不确定性。过去 两年公司资本开支保持高位,导致折旧和员工成本增加压低公司毛利率。公司计划 未来几年资本开支将略低于前期,随着新业务陆续产出带动收入增长,折旧对利润 率的拖累有望航

●推进可快速复制的国际修验，从例外到例行。目前公司的全球工厂布局趋于完善， 顺应海外市场的快速增长，管理层面如何提高效率至关重要。今年上半年开始落实敏实卓越运营系统（M0S1开启SAP项目，打造全球一｛$化的息管理平台，以 实现国内外联动和成功管理模式的快速复制。

●大力投入电池盒业务，从单零件到集成件。铝电池盒业务具有高技术门槛、高资本 投入的特,截至目前公司已经获得了多个订单,在行业内具有龙头和先发优势,司未来两年目标实现年20亿元的收入规模,长期目标是打造成100亿元收入规 模的业务。公司资产员债率长期呻氐位,兼有机会跟其他行颇炊行合作, 从而实财 品线拓展和更高咐加值的集茹部件的供应。

●当前股价对应2019年14.3倍P/E。维持2019/20年盈利预测,维持跑赢行业评 级。基于估值提升，我们上调公司目标价6.3%至30.6港币 对应2019/20年17/14 倍P/E ,较当前股价具有19%的上行空间。