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2019年投资总结——虽曰如云,匪我思存

  • 作者:股涨之间
  • 2020-01-07 22:16:04
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这可能是雪球上最晚的几份投资总结之一了,过了好长时间才动笔写这份投资总结,突然想到了2018年底在武汉,回想当时那一年的投资仍然心有余悸,时间仅仅过了一年,整个市场的温度(特别是大白马与绩优股的温度)可以说2019年度对于整个市场的投资者是很温暖的,在2019年我也取得了102.51%(0杠杆)的投资收益,这对于刚开始正式投资第二年的我已经荣幸之至了,所以这份投资总结我也想全面梳理下2019年的投资之路与新的感想。

一、主要持仓与回顾

2019年的主要持仓变化较大,在年初我的主要仓位集中在圣农发展30%,利亚德20%,长春高新15%,天坛生物15%,平安10%,格力与立泰各占5%左右,在圣农发展由于非洲zw事件冲高到35期间,我于26-28-30-32-34分别按计划全部撤退,最后卖出均价为28.5,这笔为期一年半的投资以近一倍的收益率获结,可以说圣农是我投资生涯的第一桶金,这里也十分感谢钱宇锋与面霸-120两位前辈,他们的无私分享让我真的学到了很多,可以说对于圣农,它既是我18年的保命符,又是我19年的现金流,在3-4月清仓圣农后,我又于年报前将利亚德以近腰斩亏损幅度清仓,27元买入万华化学(对利亚德的投资回顾也有很多总结)。圣农清仓资金用于加仓长春高新,天坛生物与平安,将19年的基本仓位定型为长春高新,天坛生物,中国平安,万华化学,中国太保,格力电器与立泰,10月中旬认为万华近两年业绩承压,将万华切换至酒鬼酒,15%收益清仓格力逐步加仓立泰。

回顾今年的操作可以说真的有高收益来源,运气占了很大的成分,如果没有非洲zw,我个人认为圣农的价值体现不会这么快,我对19年初对圣农的合理估值(详见圣农分析章与18年投资总结)认为是22.5-24.5可以说对于圣农就算真的研究了很多,但超额收益部分真的很大部分来源于市场情绪面,而在清仓圣农后,于200多加仓长春高新,仅几个交易日后公布合并金赛方案,市场连续3涨停,19年的投资成绩运气真的占很大的一部分。但与此同时自己也有很多思考,由于时间有限,谨在此与大家一起交流如下心得。

二、投资思考

一是关于风险与能力圈。18年与19年的两年让我彻底感悟到了什么叫“不怕青山在,不怕没柴烧”,也慢慢明白了“不要说你要做什么,而要告诉自己不要做什么”,这一年回顾起来自己也的确还是略显稚嫩,对于很多感性的东西依然有心痒痒的想法。一是年初浙江农盛由于化工厂爆炸,很多投资者也分享了农盛的一些逻辑,自己虽然不懂但觉得空间巨大,也产生过丢一把米抓一只鸡的想法,后来的剧本不言而喻。二是年中的某眼药水,也产生过一些想法。但由于自己真的研究了半天没有弄明白相关的逻辑性与一些问题(农盛自己曾经花了很长时间学习相关基本知识仍然没有理透),最终放弃,当然研究了一段时间被我放弃的也有金域医学、春风动力、欧普康视等公司,但是对于可能的收益我更在乎是面对的风险。

因此这一年,对于风险的思考可能比去年较为更加成熟,什么是风险?风险的无序释放与有序释放怎么呈现?风险的全部释放是什么?对于风险释放过程我们应该怎么办?(这冯柳的投资思想可以借鉴)风险无处不在,我们唯一可以做的就是关注价值,注重分散与强调安全边际。在我来,价值与安全边际是风险的兜底(前提是价值在负面息下的有效性),这两者好比防止你永远坠落下去的两只手臂,能保护你不至于死在坑里,甚至还想继续加仓的冲动。注重分散是风险的中层思维(前提是得见的有限分散),对于弱者来说,他是过滤风险的手段。只有理解风险,识别风险,控制风险,将风险作为投资中的关键变量,我们才可能在风险中祛除掉一些感性,更多带有理性。主观性、隐蔽性与不可量化性都是风险的一些面,你到的可能不是你认为的,我们作为弱者,怎么样去衡量这两者的关系呢?我先谈谈我基本的认识,一是要理解价值的稳定性与可靠性,二是要尽量找到价格与价值的关系。三是要适度分散。四是要尊重市场。人们常说历史有时像一面镜子,但在投资中的风险有时无法从演绎归纳与回顾总结中可知,就像对于pig周期的股票,我个人的法是虽然目前pig今年是业绩呈现年,但对于这种带有成长,带有周期,价值已经呈现,未来很多变量尚不可知的行业与一些公司,我真的将其认定为是一种风险,因为历史中的演绎归纳无法对号入座,我也无法到未来的价值可靠性。当然,我的理解很肤浅,如果有持有相关行业或者公司的人到请忽视,毕竟风险与能力圈的概念有时可以相交。

二是投资逻辑的梳理,对于投资逻辑,18年可以说我初步形成的观念是“适当逆向+把握行业”,对于19年,我可能更多在乎的是业绩的确定性、均值回归的可能性与估值折价性共振的时,回顾19年的投资,无论是进入万华化学亦或加仓长春高新、天坛生物自己秉持的观念即是如此。对于业绩的确定性在我目前的这个投资阶段更多可能以行业为主要方向,生长激素市场近几年行业业绩30%的稳定性,血制品市场每年10%左右的业绩增长稳定性,业绩确定性应是投资选择的主要方向,在行业长期逻辑不好情况下执着于企业质地、扩张逻辑与估值分析可能就不太对,但估值折价性会让你死的不会惨,如果一笔投资兼顾业绩确定、均值回归、估值折价,这可能就是好的一个时。这段可能就引出了第三,周期。

三是一定要重视周期。万物皆有周期,而正是周期才给投资带来了新的魅力。某些行业的特质能够抗住周期的波动,某些公司经营的节奏能够平滑周期的变化,寻找一直为准备过冬努力的公司、寻找冬天来了依然乐观撸起袖子加油干的公司是重,但我们不能忽视周期。

四是投资应追求的是变化中的不变,即力求简单,但不应过分简单,我们所寻找的行业与公司也不关是要有垄断性质,即没有竞争品,最好还是在没有竞争品的同时没有其他可选路径,可复制、可想象。

时间有限,感慨很杂,其他的有机会再慢慢说吧。

三、展望2020

回顾2019,自己给自己曾经定的目标是做到不亏损,能实现10%最好。展望2020,自己对2020的整体投资形式谨慎乐观,收益目标为达到15%。

目前自己的持仓分析

(1)长春高新。高新刚出19年业绩预告,利润奔跑的不像一个已经十几亿的公司,就像曾经自己的章,这是高新最好的年代,对于2020年依然持乐观态度。持仓不动。

(2)天坛生物。在18年所有的研报都将华兰作为血制品行业首推时我就认为,重组后的天坛生物才是未来血制品行业的真正的王者,这个行业每年有6%左右的增长,结合天坛浆站的扩张,效率的提升与品种的增加,天坛每年15%以上的营收增幅可以想象,对于这样一个高壁垒型行业,中生想做的就是将天坛配置为国家的血制品航母,毕竟这种资源属于战略资源,从目前成都蓉生带动各所情况国企效率有所改善。持仓不动,择机加仓。

(3)中国平安。平安不是自己的能力圈范围内的股票,但我好中国保险业与平安的管理层能力,如果想配置些保险行业公司,平安应该是首选,何况目前的估值真心不贵。持仓不动,择机加仓。

(4)立泰。立泰正处于一个腾笼换鸟的阶段,2020年可能是立泰很关键的一个时间,立坦能否放量来到8-10亿,086,nana,Enaro,复格列汀,特立帕肽这些都是今年可以到的3期产品,007,092美国的几款临床新药也值得继续关注,对于立泰我是好的,持仓继续研究。

(5)春秋航空。春秋航空是我今年新入资金全部投入的一个公司,对于春秋大的逻辑方向就是对于我2020年的投资意识,今年的赚钱效应该不足,而春秋可能是满足我投资理念与认可价值里面,2-3年内业绩的确定性很足的一家公司了,从估值来目前也偏低估。

关注

舍得酒业,酒鬼酒,欧普康视。

2019年就这样过去了,写了2个小时。。。时间真的不够了,今年是工作的第二个年头,虽然还是要全身心扑在工作,但从投资中也真的获得了不少乐趣,感谢雪球,感谢那些乐于分享的投资者,也希望我们都能在这个美好的时代分享国家与企业进步的红利,在感叹工作繁忙、职场复杂的同时,还有一片净土供我们憧憬未来的生活、供我们直面自己的真实与追求内心的渴望。


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