【华西通】周专题公用事业抄表行业估值修复创

【华西通】周专题公用事业抄表行业估值修复

创 华西通 香农圆桌沙龙 3天前

全摘要

► 主要观及投资逻辑

近期建议重配置前期涨幅不大，业绩增速相对确定，估值较低个股。

持续强烈推荐

1）TCL集团（贸易战缓和，TV需求边际向好；业绩稳健增长，估值便宜；面板周期底部，产能CAGR超过同行业，小尺寸线产能释放，公司业绩弹性大）；

2）海格通（北斗3全球组网持续推进；军改后订单增长业绩稳健提升）；3）航天息（网产业迎来发展机遇期，公司网板块产业链整合初步完成；传统金税业务加速转型，金税业务稳健增长）。

长期推荐主线及相关受益标的

1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升紫光股份、烽火通等；

2）受益于流量拉动，持续稳健成长亿联网络、光环新网、天孚通、太辰光、星网锐捷等；

3）低估值，基本面持续同比或环比改善海格通、金卡智能、航天息、海能达等。

► 本周研究专题公用事业抄表行业估值修复

1）随着NB-IoT网络覆盖完成，传统机械表更换为物联网表可有效解决调峰错谷、入户抄表难、资金回流慢等问题，节省大量人力成本。远程智能抄表将逐渐取代传统模拟式仪表及数字式仪表成为表计市场的主力军。

2）从宏观层面自上而下及微观上市公司公布订单情况判断，智能抄表行业未来增长具备确定性。但是目前行业龙头公司估值较低，例如金卡智能、新天科技、宁波水表等公司2019年动态估值20倍左右，整个行业整体被低估，建议重关注金卡智能等拥有自主远程抄表控制器研发能力的公司。

► 风险提示

中美贸易争端长期不稳定性；5G投资进度不及预期及需求；水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期。

1、本周观及推荐标的

近期建议重配置前期涨幅不大，业绩增速相对确定，估值较低个股。

持续强烈推荐1）TCL集团（贸易战缓和，TV需求边际向好；业绩稳健增长，估值便宜；面板周期底部，产能CAGR超过同行业，小尺寸线产能释放，公司业绩弹性大）；2）海格通（北斗3全球组网持续推进；军改后订单增长业绩稳健提升）；3）航天息（网产业迎来发展机遇期，公司网板块产业链整合初步完成；传统金税业务加速转型，金税业务稳健增长）。

长期推荐主线及相关受益标的

1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升紫光股份、烽火通等；

2）受益于流量拉动，持续稳健成长亿联网络、光环新网、天孚通、太辰光、星网锐捷等；

3）低估值，基本面持续同比或环比改善海格通、金卡智能、航天息、海能达等。

2、本周研究专题公用事业抄表行业估值修复

2.1、NB-IoT成为公用事业抄表领域主要发展趋势

公共事业行业痛

1）人工抄表入户难效率低一般情况下，抄表员入户抄表需要2~5分钟/户，效率较低，偶尔还会漏抄、错抄；有时抄表员甚至无法进入用户房屋，抄表工作无法正常进行，只能估算其用量；由于难以实时监测，如果发生用户违规改造或表具故障的情况也无法及时发现。

2）用户数量大、设备类型多、集成难智能表类型多、部署集中、数量庞大，靠电池供电且无线通讯易受高楼或地下室阻隔，备货和维护不便，企业对于设备标准化、低功耗和网络深覆盖的需求强烈；

随着物联网技术的逐渐普及，越来越多的城市开始在公用事业领域积极构建物联网应用，打造城市新名片；其中，以NB-IoT(窄带物联网)和公有云服务为基础的智能抄表业务成为典型的落地场景；城市水务和燃气企业通过打造云+管+端的新型智能表远传采集分析系统，在向居民和工商用户提供更加精准便捷服务的同时，也提升了自身的业务精细化运营水平。

智慧水务以自动抄表到户和小区管网监控为基础，实现供水动态调度和智能分析，保障用水安全，积极降低成本，实施阶梯水价，促进营收提升。

智慧燃气通过智能远传气表实现实时用量上报、远程阀门控制等能力，真正满足精细化运营运维需求，并为用户提供互联网化增值服务。

根据权威机构统计，当前智能水表和智能气表的出货量均已达两千余万只，且复合增长率仍在进一步提升。

2.2、智能抄表行业稳健增长，蜂窝物联网关键应用之一

智能电表、智能水表、智能燃气表和智能热量表等智能表计具有双向多种费率计量功能、用户端控制功能、多种数据传输模式的双向数据通功能等智能化的功能，智能仪表凭借其精准度高、可自动校正、实现自动补偿、远程智能抄表等优势逐渐取代传统模拟式仪表及数字式仪表成为表计市场的主力军。

将传统机械表更换为物联网表可有效解决调峰错谷、入户抄表难、资金回流慢等问题，节省大量人力成本。

In-Stat 研究指出，全球至 2020 年智能电表渗透率将达 59%。从细分市场连接数量划分，2015 年末交通运输行业占比最大，占连接总数量的 34.3%，其次为远程控制和智能抄表。

到 2022 年，随着 5G 的全面应用，远程控制的连接数将来到第一，占据 40.3%的连接数，其次为交通运输和智能抄表，占比分别为 32.5%和 11.8%。2015-2022 年全球细分市场蜂窝通模块市场规模预测如下图。

智能水表行业全球符合增长率9%以上调研机构 Frost&Sullivan 报告显示，2020 年全球智能水表出货量将达 5,400 万台，2016 年-2020 年之间复合增长率为 9.1%。目前我国智能水表主要以低端的IC 卡水表为主，智能水表占比不足 20%。随着 NB-loT 技术的发展，使得智能水表大规模应用变为可能。中国计量协会水表工作委员会智能水表技术工作组的年度工作会议指出，“十三五”期间智能水表（含智能应用系统）销售收入占全部水表销售比例要达到 40%，我国智能水表的市场规模也将稳步提升。

智能燃气表行业存量替代空间超过1亿台据中国计量协会统计，2016 年我国燃气表产量达到 4,100 万台、消费量约 3,900 万台，并呈现快速增长趋势。目前国内待替换的传统机械燃气表约有 5,000-6,000 万台、IC 卡燃气表约有 4,000-5,000 万台，即使不考虑新增需求，我国存量燃气表更换也有着巨大的市场空间。

2.3、投资建议总结

1）随着NB-IoT网络覆盖完成，传统机械表更换为物联网表可有效解决调峰错谷、入户抄表难、资金回流慢等问题，节省大量人力成本。远程智能抄表将逐渐取代传统模拟式仪表及数字式仪表成为表计市场的主力军。

2）从宏观层面自上而下及微观上市公司公布订单情况判断，智能抄表行业未来增长具备确定性。但是目前行业龙头公司估值较低，例如金卡智能、新天科技、宁波水表等公司2019年动态PE估值20倍左右，整个行业整体被低估，建议重关注金卡智能等拥有自主远程抄表控制器研发能力的公司。

3、风险提示

中美贸易争端长期不稳定性；5G投资进度不及预期及需求；水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期。

附本周行情回顾