万兴科技——对标美股Adobe

借助AIGC的东风，万兴科技的股价自2022年底至今增长至3倍。Q1收入利润双增长。2023年一季度，万兴科技实现营业收入约3.55亿元，同比增长35%，归母净利润2085.58万元，同比增长686.26%，去年同期则亏损355.74万元。扣非净利润1798.50万元，同比增长306.80%，基本每股收益为0.16元。

1、订阅收入占比达70%，视频创意产品线收入增长超45%

ChatGPT的火爆，让AI再次站上风口，无论是巨头还是创业公司，纷纷和AI交朋友，许多公司更是趁着这股热风市值在一两个月内直接翻倍。

根据QuestMobile公布的数据显示，随着算力、算法、数据三大底层能力的逐步成熟，生成式AI进入加速成长期。AIGC已然成了PGC、UGC之后新的风口，在2月份，国内用户对AIGC领域的关注度提升了数百倍。

作为大军中的一员，万兴科技自称早已布局，并在一季度加快技术成果的运用与转化，快速落地AIGC相关应用与功能。同时，积极加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进多地域、多场景下的产品销售提升。

最新发布的2022年年报以及2023年一季度报，足以见得万兴科技收入以及盈利能力的提升。2022年，万兴科技实现营业总收入11.8亿元，同比增长14.67%；归母净利润4125.52万元，同比增长47.73%。今年一季度，万兴科技的收入以及净利润增长更是来到了35%以及686.26%，均创下了近两年的新高。
分产品来看，视频创意产品线贡献了主要收入。一季度，以万兴喵影、万兴喵库为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%；以万兴PDF为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%。
此外，万兴科技收入和利润上的增长，订阅转型策略的成功起到了关键的作用。据了解，自订阅转型策略推出以来，万兴科技已完成基础运营平台建设和用户运营体系的搭建与迭代优化。
数据显示，2022年订阅收入占整体销售收入比例约64%，订阅续约率提升至60%。到了今年一季度，订阅收入占比已增至70%，带动整体营业收入和利润的快速增长。

2、升级发布多款产品，AI功能加速落地

公司积极打磨视频算法和AIGC绘画算法的相关技术，一季度发布和升级了多款产品。视频创意业务方面，万兴喵影（Filmora）集成AIGC图片生成功能，海外产品Filmora新增文案辅助创作功能；发布了数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆，通过AI、数字人技术实现营销视频的自动化创作。

文档创意业务方面，万兴PDF（PDFelement）上线业内领先的“自动生成书签目录”功能，海外产品PDFelement上线文档智能处理AI机器人“Lumi”。

绘图创意业务方面，亿图图示（EdrawMax）全新发布移动端1.0版本，内置上万模板资源；亿图图示桌面版、亿图脑图移动版和在线协同版已上线AI智能助手功能，支持AI内容生成；万兴爱画创新性新增AI简笔画、咒语生成器功能。

下图为万兴播报数字人

3、研发投入近亿元，占收入比重26.56%

随着深度学习模型参数量从几万向数千亿跃升，深度神经网络技术正朝着大模型和多模态方向上不断突破，引发了AIGC相关技术能力的质变。凭借在效率、成本等优势，AIGC有望成为继PGC、UGC之后的新一代业态模式。目前万兴科技旗下多款产品也已集成AIGC功能，在技术投入上，万兴科技的研发费用也是持续增长。2020年至2022年，万兴科技研发费用连续快速增长，分别为2.19亿元、3.28亿元、3.48亿元，占各期营业收入比例分别为22.39%、31.88%、29.47%。

2023年第一季度，其研发费用为9430万元，同比增长16%，占收入比重为26.56%。最新数据显示，截至2022年12月31日，公司在岗总人数为1480人，较上年同期增长8.42%，研发人员数量较上年同期增长5.96%。

过去的三个月时间里，万兴科技专注视觉领域的基础、分割和生成类算法的研发与落地，于报告期内完成多人图像换脸、超清人像、特效人像分割、裸眼3D等算法的功能化落地及优化。同时，持续深入AIGC绘画算法，打通垂类训练技术，提升AI绘画模型效果，实现高保真人像/风景特征图片和二次元、国风等多风格图片生成。

4、今年股价涨幅已超268%，市值一度超百亿

当下，AIGC相关技术已逐步应用到语言对话、文本、图像和音视频等各类内容创意领域，未来将大幅提升创作质量与创作效率，并进一步降低内容制作门槛，促进数字创意产业的发展。

iiMedia Research(艾媒咨询)数据也显示，预计2023年中国AIGC行业核心市场规模为79.3亿元，2028年将达2767.4亿元。艾媒咨询分析师认为，随着人工智能技术的不断发展，AIGC技术也将日益成熟，未来将在更多领域得到广泛应用，巨大的应用前景将推动AIGC市场规模快速增长。

官方资料显示，万兴科技的产品涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品线，目前已于多个产品内落地虚拟人、文生图、AI智能抠像、AI智能降噪、AI音乐重组、AI换脸等功能。

根据Statista及Adobe数据研究，2022年全球在线视频观看人数达到33.7亿人，同比增长5.2%；全球用户每天在网上观看数十亿小时的视频，全球92%的营销人员将视频制作作为其营销内容策略的重要一环。

视频创意业务方面，万兴喵影集成AIGC图片生成功能，支持用户输入关键词生成 视频制作所需的背景图片等图像素材；海外产品Filmora新增文案辅助创作功能，可提供视频脚本、字幕、描述等文案内容的生成；万兴播爆通过AI、数字人技术，面向用户提供模板，深入文生视频应用领域。

文档创意业务方面，万兴PDF上线了“自动生成书签目录”功能，海外产品PDFelement则上线文档智能处理AI机器人“Lumi”，支持对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、 息解释等AIGC功能。

今年，借助AIGC的东风，万兴科技的股价已上涨超150%，市值一度超百亿元。不过，考虑到这类技术需要持续的研发投入，加上周期较长以及迭代速度快，对万兴科技提出了更高的要求。

在财报中，万兴科技也提及了相关风险因素，称AIGC和GPT等新兴技术的引入及应用还面临着全球不同地区政策监管与要求的不确定性风险。如果投入的技术方向与市场发展趋势不一致、技术研发进度延后、技术成果到产品应用的转化落地不及时，或应用到产品后对用户需求的满足不充分，其技术研发投入可能对公司业绩造成不利影响。

5、小结

从财务上来看，公司的23Q1的业绩增长大超预期，净利润快速增长，现金流、毛利率和净利率都呈现较好的增长趋势。从业务上来看，公司在进行AI内容创新，专注视觉领域的基础、分割和生成类算法的研发与落地，同时持续深入AIGC绘画算法，打通垂类训练技术，赋予公司的业务中，极大了打开公司未来的成长空间。值得关注的是，最新披露的十大股东中，新增社保基金、养老基金的身影。

风险提示营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险