国元证券给予万兴科技买入评级

国元证券股份有限公司耿军军近期对万兴科技进行研究并发布了研究报告《2022年年度报告点评营收实现稳健增长，拥抱AIGC新机遇》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为75.24元。

　　万兴科技(300624)　　事件　　公司于 2023 年 4 月 7 日收盘后发布《2022 年年度报告》。　　点评　　领先的数字创意软件产品和服务的提供商， 归母净利润实现快速增长　　2022 年， 公司实现营业收入 11.80 亿元，同比增长 14.67%； 实现归母净利润 4125.52 万元，同比增长 47.73%。 公司定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱 AIGC 新机遇。 技术上， AI 换脸、 AI 抠像、 AI 降噪、AI 音频重组等多项 AI 能力在产品上应用落地，技术研发成果显现，核心产品实力增强；产品上，推进三端协同进程，满足用户多设备、多场景的顺畅切换，为用户提供更完美的创作体验。公司持续深化订阅转型进程， 2022年， 订阅收入占整体销售收入比例约 64%，订阅续约率提升至 60%。　　各产品线持续迭代升级， AIGC 领域新品首发上线　　2022 年， 视频创意产品线实现收入 7.45 亿元，同比增长 27.82%。 万兴喵影（英文名称 Filmora）年内完成 Filmora12/万兴喵影 2023 大版本更新，上线涵盖 AI 抠像、 AI 降噪、 AI 音频重组等功能的 AI 工具智能套件，并新增云端备份和协同审阅功能， 打破了桌面端、移动端、云端的边界。 新产品数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆运用 AI、数字人技术，面向用户提供丰富模板，助力跨境营销用户快速、便捷完成文本内容到到高质量营销视频的自动化创作流程。 绘图创意产品线方面，公司研发的 AIGC 领域新品万兴爱画小程序首发上线，用户输入一段文字即可获得不同比例和多种艺术风格的 AI 绘画作品，目前已支持 AI 文字绘画、 AI 以图绘图、 AI 简笔画三种创作模式和小程序、移动端和网页端多端畅享体验，助力普通用户利用 AI 能力智能生成高质量艺术绘画创作。　　前瞻技术布局，持续拓展全球市场　　2022 年， 公司完成一大批高阶视频编辑功能，快速研发了插帧、超分、降噪等基础类算法和人像分割、天空分割等分割类算法以及 AI 换脸、以文生图、 AI 音乐生成等生成类算法；新增研发高阶 AI 智能调色等多种专业调色算法。 公司坚持“全球运营”理念， 积极进行本地化营销内容优化和营销渠道建设，实现本地化内容规模上量和多渠道流量增长；在持续深耕欧美日市场的同时，不断拓展亚洲、非洲、中南美洲等非英语市场。 2022 年公司海外各国收入结构持续优化，主要收入来源地贡献稳定，新兴市场快速增长。　　盈利预测与投资建议　　公司是全球领先的新生代数字创意赋能者， 积极拥抱 AIGC 新机遇，成长空间广阔。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为 14.86、 18.14、 21.58 亿元，归母净利润为 0.97、 1.62、 2.45 亿元， EPS 为 0.75、 1.25、 1.89 元/股，对应 PE 为 97.82、 58.93、 38.85 倍。 目前， 公司在产品研发和市场营销等方面投入较大， 净利润率偏低，适用 PS 估值法。 过去三年，公司 PS 主要运行在 3-13 倍之间。 维持“买入”评级。　　风险提示　　产品创新及竞争风险； 技术研发与应用风险； 全球宏观政治经济不确定性风险； 汇率波动风险； 人才竞争风险； 商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.3亿，根据现价换算的预测PE为70.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万兴科技（300624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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