中国银河给予尚品宅配买入评级

2022-05-06中国银河证券股份有限公司陈柏儒对尚品宅配进行研究并发布了研究报告《整装业务持续发力，渠道深耕前景广阔》，本报告对尚品宅配给出买入评级，当前股价为25.34元。

　　尚品宅配(300616)　　事件公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年，公司实现营收73.1亿元，同比增长12.22%；归母净利润0.9亿元，同比下降11.54%；基本每股收益0.45元/股。其中，公司第4季度单季实现营收21.46亿元，同比增长0.67%；归母净利润0.03亿元，同比下降93.91%。2022Q1，公司实现营收10.86亿元，同比下降22.87%；实现归母净利润-1亿元，同比下降-1366.78%；基本每股收益-0.5元/股。　　原材料价格上涨，带动21年毛利率持续下滑。2021年，公司综合毛利率为33.17%，同比下降0.07%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4单季毛利率分别为35.48%/34.3%/33%/30.88%，呈现持续下降态势。22Q1单季毛利率为31.64%，同比下降3.83%，环比上升0.76%。2021年期间，毛利率持续下滑，主要是因为公司产品主要原材料人造板材、铝材、五金配件等价格持续上涨。　　22Q1费用率快速增加，致净利率同比大幅下滑。2021年，公司期间费用率为32.15%，同比增加0.33%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.13%/5.07%/0.41%/2.54%，同比变动-0.14%/-0.03%/0.36%/0.14%。2022Q1，公司期间费用率为44.1%，同比增加8.97%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为30.79%/7.93%/1.33%/4.05%，同比增加5.67%/0.74%/1.57%/0.98%。净利率方面，2021年，公司净利率为1.22%，同比下降0.32%，其中，21Q4单季公司净利率为0.1%，同比下降1.95%，环比下降2.13%；22Q1单季公司净利率为-9.26%，同比下降9.75%，环比下降9.36%。　　整装业务持续赋能，数字化构建技术壁垒。报告期内，公司定制家具/配套家居/整装/O2O引流服务/软件及技术服务业务分别实现营业收入51.44/10.35/7.89/0.7/0.29亿元，分别同比变动8.45%/12.19%/46.14%/-23.68%/-3.29%。公司整装业务快速成长，依托自研BIM系统实现家装数字化，并开发圣诞鸟装修导航系统进行全程管理，报告期内，圣诞鸟整装于广州、佛山、成都、南京及深圳五地交付2,703户，同比增长约35%。　　线上线下渠道协同，携手京东助力整装。线下渠道方面，公司深耕自营城市，强化加盟渠道拓展和实体店销售，截止2021年末，公司直营门店及自营城市加盟店数量达到379家，较2020年末净增加56家，加盟门店总数达到2,236家。线上渠道方面，公司致力于构建内容电商生态，报告期内，通过发文章和短视频方式推广，新增粉丝700多万；通过新居网MCN直播带货，实现年度GMV2.3亿，并探索私域团购模式，月销售额突破200万。同时，公司持续推进与京东战略合作，共建整装供应链互联网平台，助力整装工业化。　　投资建议公司把握家居消费C2B变革机遇，全面推进整装转型，构建数字化整装技术壁垒，深化线上线下渠道协同，与京东达成战略合作，未来成长可期，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.01/1.46/2.02元/股，对应PE为25X/17X/12X，首次覆盖，给予“推荐”评级　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孟杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.08亿，根据现价换算的预测PE为7.1。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.9。证券之星估值分析工具显示，尚品宅配（300616）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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