专精特新“小巨人”系列 | 富瀚微国内视频监控芯片龙头

2021年7月19日，富瀚微获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

富瀚微成立于2004年，于2017年深圳创业板成功上市。

公司专注于以视频为核心的专业安防、智能硬件、汽车电子领域芯片的设计开发，为客户提供高性能视频编解码SOC芯片、图像号处理器ISP芯片及完整的产品解决方案，以及提供技术开发、IC设计等专业技术服务。产品主要为视觉芯片，包括智慧安防、智慧物联、智慧车行三大领域的前后端芯片产品及解决方案。富瀚微是国内视频监控芯片的龙头。

巩固现有客户同时发展优质新客户，保持了各业务齐头并进发展，经营收入规模与效益呈良好增长态势

通过盘点富瀚微2022半年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司业绩快速增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

2、核心利润率和经营资产周转率的双重下滑导致富瀚微经营资产报酬率下滑。

3、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

4、公司停止了贷款扩张，融资手段仅为股权流入。

5、资金链方面，企业资金缺口有所收缩，但金融负债水平较高，偿债压力依然较大。

6、富瀚微在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对富瀚微2022半年报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022半年报富瀚微营业总收入11.64亿元，同比增速62%，毛利润4.47亿元，同比增速46%，核心利润2.14亿元，同比增速52%，净利润2.25亿元，同比增速52%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。富瀚微2022半年报净利润2.25亿元，经营活动为利润的核心支柱。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.74亿元，净利润的增长几乎全部源于经营活动的增长。

经营活动成长质量高。富瀚微毛利润2022年上半年较2021年同期增加1.41亿元，费用增加0.68亿元，产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从富瀚微2022半年报的现金流结构来看，期初现金7.99亿元，经营活动净流入1.26亿元，投资活动净流出0.37亿元，筹资活动净流出0.26亿元，累计净流入0.69亿元，期末现金8.68亿元，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供充足的现金支持。从富瀚微2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金5.91亿元，经营活动净流入2.99亿元，投资活动净流出5.39亿元，筹资活动净流入5.37亿元，其他现金净流出0.21亿元，三年累计净流入2.76亿元，期末现金8.68亿元。但拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

经营活动无资金缺口。富瀚微2022半年报经营活动现金净流入1.26亿元，较2021半年报增加2.79亿元，富瀚微经营活动账面盈利，给企业带来真金白银的流入正在迅速增加。

自身造血能力无法覆盖战略性投资。富瀚微2020年报到本期战略投资资金流出4.83亿元，经营活动产生现金净流入2.99亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司停止了贷款扩张，融资手段仅为股权流入。富瀚微2022半年报筹资活动现金流入0.19亿元，全部来自股权流入，较2021半年报减少1.38亿元，增速-87.98%，筹资活动现金流入快速减少。富瀚微开始停止贷款的扩张。

资产规模有所增长。2022年06月30日富瀚微总资产31.12亿元，与2022年03月31日相比，富瀚微资产增加1.72亿元，资产规模有所增长，资产增速5.86%。

富瀚微在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

富瀚微在资产配置上表现出向商业债权倾斜的趋势。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比39%，存货占比24%，无形资产占比22%。

股东权益撬动资产能力的提升带动股东回报水平的提高。2022半年报富瀚微ROE12.37%，较2021半年报增加2.58个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率7.48%，较2021半年报减少0.76个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.34倍，较2021半年报提高0.11倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年06月30日富瀚微的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累、金融负债是资产增长的主要推动力。与2021年06月30日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

核心利润率和经营资产周转率的双重下滑导致富瀚微经营资产报酬率下滑。2022半年报富瀚微经营资产报酬率12.23%。较2021半年报，经营资产报酬率降低2.41个百分点，降幅16.44%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率18.35%。与2021半年报相比，核心利润率下滑1.20个百分点，降幅达6.12%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.67次，较2021半年报减少0.08次，降幅为10.99%，经营资产周转效率有所恶化。

富瀚微2022半年报毛利率38.43%，与2021半年报相比，毛利率下滑4.28个百分点，毛利率降低。

投资流出快速减少，主要流向了理财等投资。2022半年报富瀚微投资活动资金流出1.59亿元，较2021半年报减少1.80亿元，投资现金流出快速减少，降幅52.99%，其中理财等投资占比最大，占比76.24%。2020年报到本期投资活动累计资金流出10.14亿元，理财等投资占比最大，占比52.39%，此外战略性股权投资也占比较大。

产能有所收缩。 2022半年报富瀚微产能投入0.38亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.74亿元，新增净投入-0.36亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-5.19%。

资金链方面，企业资金缺口有所收缩，但金融负债水平较高，偿债压力依然较大。

经营活动与投资活动资金缺口有所收缩。2022半年报富瀚微经营活动与投资活动资金净流入0.89亿元，较2021半年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口2.40亿元。

公司融资方式仅为股权融资。2022半年报富瀚微筹资活动现金流入0.19亿元，全部为股权流入。

富瀚微金融负债水平较高，偿债压力较大。2022年06月30日富瀚微金融负债率15.70%，较2021年06月30日提高10.83个百分点，金融负债水平提高。富瀚微金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

根据和恒咨询方法论与研究体系，我们对企业的排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q2，富瀚微在A股的整体排名下降至第783位，在半导体行业中的排名上升至第25位。截止2022年9月14日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，富瀚微估值曲线处在严重低估区间。