中泰证券给予富瀚微买入评级

2022-04-28中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,李雪峰对富瀚微进行研究并发布了研究报告《一季度业绩大幅增长，安防芯片龙头未来可期》，本报告对富瀚微给出买入评级，当前股价为110.64元。

　　富瀚微(300613)　　事件公司发布2022年一季度业绩报告，报告期内公司实现营收5.15亿元，同比+142.88%，环比+17.68%；归母净利润1.02亿元，同比+192.96%，环比+7.31%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+174.13%，环比+25.75%。　　Q1业绩大幅增长，下游市场需求旺盛。公司22年Q1实现营收5.15亿元，同比+142.88%，环比+17.68%，实现归母净利润1.02亿元，同比+192.96%，环比+7.31%。毛利率水平略有提升，同比+0.16pcts，环比+0.38pcts达到37.31%；费用方面，公司期间费用率大幅提升，受眸芯科技并表摊销影响，一季度公司管理费用同比+257.14%，研发费用同比+56.82%，净利率达到18.09%，同比+1.42%，环比-3.04%。　　安防后海思时代龙头厂商，产品线布局全面优势明显。自海思退出后，安防芯片市场格局重塑，我们认为对安防供应链客户而言，产品线齐全与供应链安全是两大关键要素，除确保业务所需的芯片能够持续稳定供应以保障业务连续性外，对产品线齐全也提出更高要求。公司是大陆目前少有的具备前后端IPC及NVR解决方案的安防芯片厂商，收购眸芯后具备了前后端芯片一站式供应能力，随着安防从“看得清”向“看得懂”升级，前后端产品线齐全也将有助于下游人工智能方案的前后协同优化。，此外，安防AI化更加要求长期配合的设计导入经验以及完整前瞻的产品路线图规划，以往“大而全”的思路开始明显让位于“专而精”的思路，对芯片厂商的产品线齐全提出更高要求。我们认为公司目前在安防芯片市场布局全面，在安防后海思时代具有较大优势，有望成为国内安防芯片市场龙头厂商。　　智慧物联与车载等新业务拓展顺利，打开长期发展空间。在AIOT智慧物联领域，公司是三大运营商视频物联网芯片战略合作伙伴，为其提供具有竞争力的视频芯片方案；同时与国内领先的品牌智能家居厂商、方案商保持长期战略合作；在智慧车行领域公司形成了以“专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR芯片”为代表的，从车载后装到车载前装，从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品，涵盖前端摄像头、传输链路、后端主机的完整车规级视频芯片产品线，多款芯片已通过AEC-Q100车规认证，助力推动该领域的国产化进程。随着自动辅助驾驶ADAS、人工智能（AI）、新能源汽车的崛起，以及现代交通出行方式普及，车载摄像头正迎来高速增长时期。我们判断公司有望利用自身技术实力不断拓展第二第三增长曲线，打开长期发展空间。　　投资建议考虑到公司在安防芯片后海思时代的竞争优势以及新业务拓展顺利，我们调整盈利预测，预计2022/2023/2024年净利润分别为5.52/6.99/8.76亿元，对应PE为23/18/14倍（原22-23年预测为4.58/6.94亿元），维持“买入”评级。　　风险提示事件疫情影响下游需求可能不及预期，上游代工厂成本涨价不及预期，新品推出不及预期风险，研报数据更新不及时风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，富瀚微（300613）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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