300604，芯片中黑马，护城河足够深！

目前，半导体市场在经历了短暂的调整之后，正在迎来新的发展机遇。

无论是算力、AI、ChatGPT、元宇宙、自动驾驶等新一代科技，还是未来我们想象不到的高科技，其实这些技术的核心都是半导体、都需要芯片。未来随着科技的不断发展，对半导体和算力的需求一定是指数级的增长。

在半导体行业里，一直有这么一句话“一代设备、一代工艺、一代产品”，这句话的意思是半导体设备的开发要超前半导体产品制造，而半导体产品又需要超前电子系统开发新一代工艺。

所以，半导体设备行业是半导体制造的基石，为整体电子息产业提供了支撑，成为半导体行业的基础和核心。

最近，半导体设备龙头中微公司的年报预喜，预计2023年归母净利润同比增长约45.32%-58.15%，2023年新增订单金额同比增长约32.3%。这也引起了对文一科技、长川科技、芯源微、北方华创等设备公司的关注度。

这其中，国内半导体测试设备龙头长川科技，成长的看点十足。

那么，长川科技具体是做什么的呢？

长川科技是国产测试设备龙头，主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备。公司通过外延并购STI和EXIS，一方面增厚收入和利润、扩大优质客户资源，另一方面提升AOI技术实力，并完善转塔式分选机、检测设备等产品矩阵。

长川科技的主要产品是测试机、分选机、探针台自动化设备及AOI光学检测设备等，已导入长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多家企业，实现了测试机、分选机的部分进口替代。

那么，长川科技的业绩表现如何呢？

2018-2022年，长川科技的营收、净利润高速增长，营收年复合增速高达70.28%，归母净利润年复合增速高达55.94%。这主要是，受益于国内半导体设备国产替代空间广阔，以及公司在后道测试设备领域多品类产品布局和关键设备数字测试机的研发推广顺利。

2023年前三季度，长川科技实现营收12.09亿元，同比下降31.06%；归母净利润0.01亿元，同比下降99.59%。这主要是半导体市场景气度下降，需求下降以及大客户收入确认节奏调整，导致销售收入下滑。但分季度看，2023年第三季度单季度相比一二季度，收入同比增速下降的幅度有所缩小。

2018年至今，长川科技的毛利率一直很稳定，维持在50%以上。受益于2021年以来毛利率更高的测试机业务收入占比提升，毛利率呈现上升趋势，2023年前三季度公司的毛利率增长到57.51%。

不过，长川科技的净利率波动较大，其中2019年净利率下降主要是2019年公司并购STI之后，由于STI当年商誉可回收金额低于其账面价值，因此计提商誉减值1909万元。

2023年前三季度净利率下滑主要是长川科技在收入确认下滑的同时仍然持续加大研发投入，2023年前三季度公司期间费率合计达68.25%，其中研发费率高达43.48%。

那么，长川科技未来的看点在哪里？

第一，半导体测试设备市场趋势向上

测试是产品良率和成本管理的重要环节，在半导体制造过程有着举足轻重的地位。IC测试通过对实际输出和预期输出比较，确定或评估IC元器件的功能和性能，是验证设计、监控生产、保证质量、分析失效以及指导应用的重要手段。

2023年全球半导体设备销售市场规模预计将从2022年创新高的1074亿美金同比下降18.6%至874亿美金，随后在2024年恢复至1000亿美元以上的市场规模。2024年市场需求的回暖主要得益于半导体库存修正结束以及高性能计算和汽车领域半导体需求增长。

第二，国产化替代空间巨大

IC后道测试设备主要包括测试机、分选机和探针台等，其中，测试机为测试设备第一大细分领域，测试机、分选机、探针台分别占比63%、17.4%、15.2%。

目前，测试设备主要被泰瑞达、爱德万等海外厂商垄断，探针台/分选机等主要被东京精密、东京电子等垄断，国产化提升空间较大。

长川科技的产品主要就是测试机和分选机两大类，最近几年营收一直都保持快速增长。尤其是测试机，测试机业务的毛利率高达70%，我国在模拟和分立器件等细分领域已实现替代，而且长川科技的模拟测试机技术水平已经达到国际一流水准，具备持续高增长的条件。

如今长川科技、华峰测控等实现了部分半导体测试设备国产替代。其中，长川科技以模拟/数模混合的测试机以及分选机实现了进口替代，在积极向数字测试机、探针台市场推进。

第三，研发实力强，产品快速放量

作为半导体公司，长川科技非常重视研发投入。2018年-2022年，长川科技的研发投入平均占到公司营收的20%-28%，远超全行业平均15%左右的水平。

2023年前三季度，长川科技的研发费用为5.26亿元，同比增长16.9%，占营收比重高达43.48%。目前，公司主要是在围绕数字测试机、分选机等产品，拓展中高端市场，实现营收高速增长，产品结构持续改善。

在模拟及数模混合IC测试领域，国内厂商以长川科技和华峰测控为主，技术水平均较为成熟，和海外龙头产品能够直接对标。长川科技开发出的数字测试机D9000，开发了8通道混合号测试功能，实现客户ADC/DAC测试需求，目前正处于放量阶段。

长川科技的产品备受大客户认可，客户资源十分优质。

目前，长川科技的产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微、日月光等多个集成电路知名企业的使用和认可，未来公司将继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，突破海外半导体设备厂商的垄断，提升公司核心竞争力。

最后总结一下，长川科技是国产测试设备龙头，实现了封测领域设备平台化布局，并在数字测试机领域具备国内领先的优势，有望充分受益于国产化替代，进一步打开成长空间。

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来源老张投研