兔年创业板首单被否IPO诞生，卓海科技创业板定位及业务持续性屡被问询

本文来源时代商学院 作者黄祐芊

来源 | 时代商学院

作者 | 黄祐芊

编辑 | 孙一鸣

2023年首月，创业板首家上会被否企业名单出炉，半导体设备修复企业无锡卓海科技股份有限公司（以下简称“卓海科技”）铩羽而归。

资料显示，卓海科技主营业务为28mm以上成熟制程前道量检测修复设备销售及技术服务，技术路径以修复进口退役设备为主，兼顾自研技术。本次IPO，卓海科技拟在创业板上市，计划募资5.47亿元，保荐机构为光大证券。

在上会审议环节中，深交所上市委主要关注卓海科技的创业板定位及持续经营能力。

设备修复业务技术创新性屡遭深交所质疑

据招股书，卓海科技主要通过对退役设备进行修复和产线适配来实现其再利用价值，为客户提供前道量检测修复设备，并通过配件供应及技术服务满足客户需求。此外，该公司也致力于前道量检测设备及其关键配件的自主研发。

按收入构成看，2019—2022年上半年（以下简称“报告期”），卓海科技超九成主营业务收入来自前道量检测修复设备业务，金额分别为3746.08万元、7038.83万元、1.86亿元、8497.32万元，占比分别为91.69%、94.41%、95.35%、92.84%。

卓海科技在招股书中称，公司作为国内重要的半导体前道量检测设备供应商，经过多年技术积累，形成了包括故障设备精准修复、多尺寸晶圆量检测传输、多材质晶圆量检测定位技术在内的修复技术体系，建立了能够适用多种晶圆材质、3～12英寸晶圆尺寸，最高可达28nm制程的修复工艺平台，可提供包括10多大类的数十个型号修复设备。

在自研设备、关键配件方面，卓海科技形成了固态激光设计、激光自校准稳定、高稳定性传动控制等核心技术，自主研发的前道量检测设备和关键配件已陆续进行客户验证或签署销售订单。

不过，据第二轮问询函，卓海科技开展的修复业务主要是在判断退役设备是否拥有修复价值后再决定向供应商采购，且修复过程主要依靠生产工程师凭借经验，使用较基础、价格较低的设备和工具对退役设备进行修复。

报告期各期末，卓海科技固定资产中的电子设备及其他设备账面价值均未超过100万元。截至2022年上半年末，该公司的电子设备账面原值为66.57万元，净值为38.29万元，成新率为57.52%；其他设备的账面原值为57.19万元、净值为48.94万元，成新率为85.57%。其中，涉及生产相关的电子设备及其他设备仅包括少量空压机、数据处理仪、电源等。

因此，深交所质疑该公司的技术竞争力、技术创新性，要求其说明是否存在生产技术落后的风险。

值得一提的是，卓海科技将中科飞测（IPO企业）、长川科技（300604.SZ）、华峰测控（688200.SH）等公司列为竞争对手，上述企业多以设备自研技术为主，而卓海科技以修复技术为主，技术路径存在较大差异。

此外，报告期各期，卓海科技的研发费用分别为301.9万元、465.4万元、1045.93万元、658.72万元，占当期营业收入的比重分别为7.38%、6.24%、5.36%、7.2%。同期，同行竞争对手的研发费用率均值分别为46.55%、19.2%、19.64%、16.75%，为卓海科技的2～6倍。

在发明专利数量方面，截至2021年末，中科飞测、长川科技、华峰测控分别拥有发明专利45项、285项、15项，而卓海科技的发明专利数量仅有8项，与上述竞争对手相差甚远。

从首轮问询到上会审议，深交所反复质疑卓海科技的技术先进性及创新性，要求其补充说明是否符合创业板定位。

上会审议结果显示，上市委员会审议认为，卓海科技未能结合行业情况充分说明其“三创四新”特征，不符合创业板定位要求。

持续经营能力存疑

据设备来源的不同，前道量检测设备产品主要可分为原厂设备、国产设备和修复设备等。

其中，原厂设备指由国际龙头企业研发、生产的前道量检测设备；国产设备主要指国内设备开发企业研发、生产的前道量检测设备；修复设备则是指通过对退役设备进行专业化的功能修复、精度恢复、产线适配后重新具备再利用价值的前道量检测设备。

卓海科技销售的修复设备主要来源于先进制程产线的退役设备，即国际龙头企业10多年前推出的主流型号。

半导体产业属于技术密集型产业，更新换代速度较快，晶圆制造企业需通过制造工艺的持续升级来保持领先地位。由于前道量检测设备作为贯穿晶圆制造全过程不可或缺的质量控制设备，为匹配晶圆制造工艺的升级步伐，国际龙头企业持续专注于先进制程设备的研发及生产，逐步不再生产成熟制程设备。

对此，在二轮问询中，深交所要求卓海科技说明目前成熟制程前道量检测设备产能的现状、未来规划及下游需求的覆盖情况，市场对退役设备存在需求的持续性。

卓海科技回复称，前道量检测设备的技术、资金壁垒高，主要由KLA等少数国际龙头企业占据绝大部分市场份额。而上述国际领先企业以先进制程设备为业务驱动力，逐步不再生产成熟制程设备。在国际市场，对成熟制程设备的需求少于先进制程设备。

与国际市场不同，我国下游晶圆制造产线以成熟制程为主，下游市场需求集中于成熟制程前道量检测设备，而前道检测修复设备理论工作年限可以超过30年，在尚未达到工作年限时就已退役，其利用价值高，在终端市场需求多样化的影响下，修复设备可以满足成熟制程产线建设、扩产以及科研机构对前道量检测设备需求，因此修复设备仍具市场价值。

不过，这或使卓海科技的原材料采购处于相对被动的境地。

资料显示，报告期内，卓海科技退役设备主要进口于韩国、美国、日本、中国台湾等全球半导体产业较为发达的国家和地区，各期来自上述地区采购金额占整体设备采购总额的合计比重分别为93.46%、79.89%、87%、84.61%，均超79%。

若未来国际产业政策发生变化，卓海科技对退役设备的采购恐遭不利影响，原材料供应稳定性存疑，进而引发外界对该公司持续经营能力的担忧。

除了原材料依赖境外退役设备的外患，卓海科技还面临着境内国产设备企业崛起加剧市场竞争的内忧。

前道量检测设备贯穿晶圆制造全过程，是提高芯片产率、良率，降低生产成本的核心设备和必要保障。近年来，为促进我国半导体行业的发展，相关部门陆续出台财政、税收等利好政策，国内前道量检测设备自研技术正在快速发展，追赶国际先进水平。

如中科飞测、上海精测、睿励仪器等国产设备企业，在市场需求较大、设备本土化趋势的推动下，逐步实现技术突破，并向更多品类及更先进制程水平发展。

其中，中科飞测（2022年6月16日过会，拟在科创板上市）招股书披露，该公司计划投资3.09亿元用于“高端半导体质量控制设备产业化项目”，未来将继续以行业前沿技术与市场客户需求为导向，不断提升研发实力，提高产品性能、丰富产品类型及拓宽产品应用领域。

2019—2021年，卓海科技的营业收入分别为4085.69万元、7455.38万元、1.95亿元，中科飞测的营业收入分别为5565.31万元、2.37亿元、3.59亿元。可见，卓海科技与竞争对手的收入规模差距较大。

卓海科技在招股书中表示，由于前道量检测设备技术壁垒高、产品种类多，各类产品的功能原理、研发路径不同，通常需要长时间的技术累积和沉淀。虽然少数国产设备企业在部分主流型号上有所突破，但覆盖的产品类别较少，且新进企业通常需要经过相对较长时间的市场培育推广、客户验证等才能形成较好的市场竞争力。目前前道量检测设备国产化尚处于起步阶段，2021年前道量检测设备的国产化率为2.4%。

卓海科技认为，公司修复后的退役设备产品类别更加丰富，且源于经过市场验证的主流型号，可有效降低良率管理难度、减少产能爬坡时间，市场接受度较好。因此，公司不会因国产化推进受到重大不利影响。

需要指出的是，2019—2021年，客户A和客户B一直是卓海科技前五大客户，其中，该公司对客户A的销售收入分别为404.58万元、448.67万元、3293.91万元，对客户B的销售收入分别为868.71万元、3823.7万元、2282.1万元。而在2022年上半年，上述两家客户均退出了卓海科技的前五大客户之列。

对于主要客户采购额急剧下滑的情形，在反馈意见落实函中，深交所要求该公司结合业务经营情况，解释说明其是否存在未能持续获取主要客户重要订单或订单被取消的情形。

在上会审议环节中，上市委亦针对卓海科技原材料采购、市场竞争格局等开展问询，要求该公司说明经营环境是否存在对发行人持续经营有重大不利影响的事项。最终，上市委认为，卓海科技对“是否存在对发行人持续经营有重大不利影响的事项”解释不充分。

公告显示，据《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》等相关规定，结合创业板上市委员会认为卓海科技不符合发行条件、上市条件或息披露要求的审议意见，深交所决定对该公司上市申请予以终止审核。

参考资料

1.《无锡卓海科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（上会稿）.深交所

2.《关于无锡卓海科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（首轮、二轮）.深交所

3.《关于无锡卓海科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核中心意见落实函的回复》.深交所

4.《创业板上市委2023年第6次审议会议结果公告》.深交所

（全文3551字）