长川科技核心要点分析

公司业务公司主要从事集成电路专用测试设备的研发、生产和销售，产品包括测试机、分选机、探针台、自动化设备、自动化半导体光学检测设备等。2021年营收15.11亿，同比增长88%，归属于上市公司股东的净利润为2.18亿，同比增长157.17%；扣非净利润为1.94亿，同比增长339.61%。中国境内营收9.93亿，同比增长129.63%；中国境外营收5.18亿，同比增长39.53%。

公司采购的原材料机械零件、集成电路、视觉系统、电机、线性电源、导轨、气缸、继电器、传感器、计算机、PCB板等，2021年公司直接材料占营业成本比重为88.26%。集成电路装备属于高精密的自动化装备，研发和生产均需要使用高精度元器件，对产品机械结构的精度和材质要求也很高，我国与此相关的产业较国外而言相对落后，可供选择的高精度国产元器件较少，机械加工精度和材料处理技术稳定性不足，与国外竞争对手相比，国产设备制造商无法享受良好的产业配套环境带来的全方位支持。

1.公司测试机包括大功率测试机（分立器件测试机）、模拟/数模混合测试等。2021年营收4.89亿，同比增长174.33%；毛利率为67.67%，同比减少了2.23个百分点。美国泰瑞达（Teradyne）、日本爱德万（Advantest）、美国安捷伦（Agilent）和美国科休（Cohu）在测试设备行业占据了主要市场份额。

2021年，IPM、TO系列功率器件测试分选机的推出，为公司进军汽车电子领域打下基础。

2.分选机包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机。2021年营收9.36亿，同比增长67.59%；毛利率42.65%，同比增加了0.22个百分点。

公司持续进行C6系列大规模商用平移式自动分选机的升级优化，目标瞄准国际市场，设备相关性能指标已达国际一流水平。

3.探针台、自动化设备、自动化半导体光学检测设备。2021年营收0.86亿，同比增长28.29%；毛利率61.71%，同比增加了0.22个百分点。

（1）探针台公司成功开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台，兼容8/12寸晶圆测试；自主开发的视觉系统实现晶圆与探针的自动定位，整体精度达到国际一流水平，可广泛应用于SOC、Logic、Memory、Discrete等晶圆测试领域。

（2）自动化设备包括指纹模组系列、摄像头模组系列，已成功批量导入国内主流模组制造厂商，完成终端客户国际一流工厂的最终认证，获得客户好评。

（3）自动化半导体光学检测设备包括电路封装光学外观检测设备、晶圆光学外观检测设备等。

公司与2019年完成了对STI的收购。在技术研发方面，STI的2D/3D高精度光学检测技术（AOI）居行业前列，STI可以为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持；在客户方面，STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。

客户方面公司下游客户为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业和芯片设计企业等，其中集成电路封装测试企业和晶圆制造企业是最主要的客户。公司产品获得了长电科技、华天科技、通富微电（这3家企业是封装测试龙头企业），士兰微、华润微电子（这2家企业是国内知名IDM厂商），日月光（国际封测龙头企业）等多个一流集成电路企业的使用和认可。

研发方面

（1）公司产品从关键零部件的设计、选材到自动控制系统的软件开发等均为公司自主完成。

（2）近三年公司研发投入情况2019年1.07亿，占营收的26.82%；2020年1.92亿（资本化金额为479.1万），同比增长79.44%，占营收的23.9%；2021年3.53亿（资本化金额为0.23亿），同比增长83.85%，占营收的23.36%。

（3）截至2021年12月31日，公司已授权专利数量有413项专利权（其中发明专利285项，实用新型127项），55项软件著作权。

（4）2021年研发人员数量为925人（占总人数的55%），同比增长83.17%，说明公司在研发方面发大力，可以为公司后期业绩继续高增长做贡献。

与国外设备供应商比较的核心优势

（1）公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，同时公司产品售价低于国外同类型号产品，公司产品具备较高的性价比优势。

（2）测试设备出现问题若不能及时进行维修，将对客户造成较大损失，因此设备制造商只有拥有优秀的售后服务团队，才能及时有效地帮助客户应对各种突发事件，本土优势使得公司能够提供快捷、高性价比的技术支持和客户维护。

（3）随着英特尔、三星等国际大厂陆续在我国大陆地区投资建厂，国外产能不断向国内转移，集成电路产业的迅猛发展促进了大陆地区对集成电路配套装备的需求不断增长。

新建/扩建项目

（1）2021年公司子公司杭州长川智能制造有限公司（截至2021年末注册资本9亿元，2021年营收6.13亿，净利润638.35万元）正式启动并启动杭州长川智能制造有限公司智能制造生产基地项目的建设，作为未来的主要生产基地之一并新建相关产线。

（2）2021年公司在四川省内江市新设子公司长川科技（内江）有限公司（截至2021年末注册资本1亿元），并将建设未来的西南地区主要生产基地。

（3）公司2021年向特定对象发行A股812.68万股，发行价为45.75元/股，募资3.72亿，其中2.6亿用于探针台研发及产业化项目，截至2021年末投资进度为10.22%，预计达到可使用日期为2023年12月1日，报告期效益182.5万。

近期资产收购情况

2022年，公司通过向对方发行股份（发行价格为40.27元/股）募资2.77亿收购了长奕科技97.6687%的股份。长奕科技设立于2020年8月，无实质经营业务，主要资产为EXIS 的100%股权。EXIS现阶段主营测试、分选设备的制造及自动化解决方案，产品主要为转塔式分选机，其下游客户包括博通、芯源半导体、恩智浦半导体、比亚迪半导体等半导体公司，以及通富微电、华天科技等集成电路封测企业。2020年长奕科技营收2.06亿，净利润4729.33万元。未来可期！

国家集成电路产业投资基金股份有限公司持有公司股份4085.76万股，持股比例为6.76%。

总结

集成电路检测分为前道量检测和后道测试。前道量检测主要应用于晶圆加工环节，目的是检查每一步制造工艺后晶圆产品的加工参数是否达到设计的要求或者存在影响良率的缺陷；后道测试设备主要是用在晶圆加工之后的封装测试环节内，目的是检查芯片的性能是否符合要求。

虽然目前国内厂商在模拟/混合电路测试和分立器件测试领域逐步实现进口替代，国产化率较高，但在占据后道测试设备主要需求的高端测试机领域总体实力尚且薄弱，大部分国内厂商缺乏高端测试机量产能力；探针台的量产应用亦近乎处于市场空白（而公司已打破这个空白，等后期产品导入客户端后批量供货有较大利润贡献）。因此总体来看，2021年我国集成电路测试设备自给率尚处于低位。（但从另外一个角度来看，未来国产化空间很大，而公司是国内集成电路检测头部企业，每年的高研发投入和相同或类似产业的资产收购等可以帮公司成为龙头企业，未来几年的高增长可期）

截至2022年3月31日，公司存货9.62亿，而2021年初时存货才4.35亿，公司用现金大量存货我猜测有两方面的原因，一是订单充足；二是原材料高精度元器件紧缺，公司提前备货可以为后期订单做保障。