【公司分析】康泰生物三季报评

1公司财报概况

康泰生物前三季度实现营收 13.94 亿元（-7.05%），归母净利润 4.31 亿元 （+14.53%），扣非净利润 4.16 亿元（+16.07%），业绩持续回暖。Q3 单季度营收 5.87 亿元（+34.46%），归母净利润 1.73 亿元（+92.21%），扣非净利润 1.71 亿元（+98.99%），因去年同期低基数，单季度业绩同比大增。

图1康泰生物营收（亿元） 图2康泰生物净利润（亿元）

图3康泰生物单季度营收（亿元）

图4康泰生物单季度净利润（亿元）

图5康泰生物期间费用率

图6康泰生物毛利率、净利率、ROE

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财报分析与判断

销售费用率下降，管理费用率上涨

前三季度的销售费用率为 39.5%（-10.5pct），比去年同期有大幅下滑，预计全年的销售费用率维持在 40%左右。管理费用率（合并研发费用口径）为 16.9% （+5.4pct），其中研发费用 1.26 亿（+48.6%），研发费用率为 9.0%（+3.4pct）， 有较大幅度的增长。

四联苗恢复增长，23 价肺炎上市提供增量

前三季度四联苗批签发 63 万人份（-36.2%），其中三季度批签发 40 万人份 （+3.7%），恢复增长；虽然前三季度批签发显著下降，但叠加库存的消化，我们估计四价苗的销售与去年同期基本持平，预计全年的销售将有小幅增长。新上市的 23 价肺炎多糖苗在三季度首获批签发，共计 89.3 万人份，将为公司提供一定的利润增量。

下图康泰生物主要品种批签发（千人份）

总体评价公司是我国疫苗行业的领军企业之一，重磅产品将会陆续诞生，未来前景可期。

估值评价目前公司的估值情况相对较高。

风险提示研发进度不及预期、疫苗行业安全性事件。

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