聚焦2020一季度，科技的方向在东北第10期

科技的方向在东北

东北证券TMT每周电话会议第10期聚焦2020一季度

每周一晚七电话会议，欢迎交流

时间01月06日 周一晚19:00

主持人计算机首席安永平、电子组张世杰，通组孙树明，传媒首席宋雨翔

一、计算机安永平——2020年的计算机行业怎么？

1、从龙头到扩散，但聚焦于强价值领域。参考我们此前对计算机行业的周期复盘，从周期的思维角度来，计算机这一轮产业和资本周期，19年是周期反转之年（龙头白马18年开始反转），20年是趋势延续之年，其中定增新规的资本政策红利是最重要的动力源，可能导致行情由龙头向二线三线相对扩散，21年预计5G应用开始落地，新技术新应用估值泡沫兴起，估值达到顶峰。因此，对20年计算机行业的总体表现，我们认为较乐观，特别是19年涨幅较小而基本面稳定增长公司有补张的机会，有再融资预期的上市公司，会在业绩释放和新业务拓展领域有更大的动力。

2、但重心依旧在强基本面领域。20年计算机行业最大的变化，还是以国产基础软硬件和华为计算产业链为代表的，中国IT计算行业的颠覆式变革，填补中国基础软硬件领域的空白。依托基础软硬件领域的强规模效应，和边际成本递减，随着各领域需求的扩张，营收规模的扩大， 净利润率有更高的提升空间。

3、基础软硬件领域最好诚迈科技、金山办公、中孚息、同有科技、卓易息、东方通等；

华为计算产业链最好神州数码、东华软件、太极股份、景嘉微等；

其他好的细分领域金融IT（重同花顺）、网络安全（重深服、安恒息）、保密（重格尔软件、卫士通等）、云计算（重浪潮息）、医疗IT、车联网（中科创达）等

首推诚迈科技、金山办公、中孚息、神州数码等。

风险提示产品竞争力差距，降价风险，财政支出压力等。

二、电子组张世杰——特斯拉强势崛起，汽车电子迎大变局

特斯拉近期宣布中国制造的model3将于1月7日实现规模交付，同时启动model Y项目，计划量产提前至2020年年中以前。根据19年销售数据来，2019年全年特斯拉一共交付车辆36.75万辆，同比增长50%，实现全年36万的交付目标；其中，2019年Model3全年交付30.1万辆，同比增长53%；ModelS/X全年交付6.7万辆，同比下降33%。本次国产 model3 扣除补贴后，售价为29.9万元，据特斯拉官方介绍，按照每单位产能算，中国工厂较美国Fremont工厂资本性支出减少了65%，而从国内产能推进来，上海超级工厂推进速度超预期，从动工到目前不到12个月时间，已经生产1000辆可供销售汽车，目前达到每星期超过3000辆的生产能力，可以出中国制造行业的高性价比为Model3的成本降低带来了空间。

我们认为未来给新能源汽车和传统车的影响主要在三个方面

1、促使新能车整体价格更加亲民，新能车渗透率有望提升。特斯拉本次降价有望对行业整体价格中枢带来挤压，之前公司主要瞄准高端人群，价位在50万以上，本次降价到30万以下，将对传统巨头abb的爆款车系A4/宝马3/奔驰c系列产生较大压力，同时也对蔚来、小鹏等旗舰车型的定价产生较大影响，使得整体新能车价格更加亲民，销量有望快速增长。

2、供应链由分立向纵向整合，为新进入者带来机会。传统汽车供应链相对封闭，消费电子出身的公司很难进入。而以特斯拉为核心的新兴势力，采用垂直整合的模式，通过产业链的重新整合，将会给更多汽车电子和消费电子公司带来进入机会。

3、中国是特斯拉海外第一大厂，为国内供应商带来发展良机。类比苹果对于国内消费电子产业体系的培育，特斯拉在国内建厂，基于汽车配件的就近则，国内汽车电子及零部件厂商将更具优势。未来随着以特斯拉为核心的新能源车渗透率逐步提升，将为国内消费电子公司带来产业发展机会。

特斯拉对国内电子供应商的影响主要集中在动力总成、中控系统和充电领域。动力总成方面，主要包括切入电池连接件的长盈精密、PCB硬板的沪电股份、FPC软板的东山精密、传感器组件以及金属件的安洁科技；中控系统，主要包括切入外观结构件的蓝思科技、中控模组的长科技、仪表显示屏的鸿海精密、天线射频的大富科技、ADAS车在镜头和传感器的联创电子、韦尔股份；充电系统的金属连接器的长盈精密。

我们认为汽车电子将“接棒”消费电子发展，为国内电子元器件厂商向汽车电子渗透带来巨大机会。而在众多领域中，我们更好汽车电动化过程中的增量部件，如镜头、中控、PCB，标的包括联创电子、韦尔股份、长盈精密、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密。

风险提示政策推进不及预期；半导体公司研发不及预期

三、通组孙树明——年关已至，关注通领域业绩超预期的标的

七一二（603712）

1、收入增速扩大。前三季度实现营业收入11.52亿元，同比增加21.28%；对比今年上半年实现收入7.23亿元，同比增加17.69%；收入增长呈现放大趋势。单季度来，第三季度实现收入4.29亿元，同比增加28.06%，而第二季度实现收入4.57亿元，同比增加13.68%。公司2018年年报发布后，我们即发现去年第四季度开始单季度收入增长开始提速，并于今年年中正式发布报告进行推荐。

2、竞争格局好，毛利率稳定。前三季度综合毛利率45.31%，整体呈稳定状态，未来仍保持稳定状态。这主要受益于公司产品的行业格局稳定且竞争者较少。公司是军工通、专网通领域龙头。受高技术壁垒、资质认证、产品试用、历史积淀等综合因素影响，新进入者壁垒较高。过去三年研发费用率稳定居于约24%的水平。

3、先行指标依然处于高位。前三季度预收账款7.52亿元，与年初相比增加17.63%，与去年同期相比增加55.86%。存货24.48亿元，与年初相比增加29.17%，与去年同期相比增加44.84%。

风险提示系统性风险，行业竞争加剧。

新天科技(300259)

1、发布全年业绩预告，业绩大超市场预期。营业收入比上年同期增长30%-50%，处于11.12-12.83亿元之间；归母净利润实现比上年同期增长60%-90%，处于2.39-2.83亿元之间。

2、技术需求和政策支撑共同促进智能表终端行业发展。我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000万台，其中智能水表每年市场空间约108亿元。随着我国“一户一表”、“阶梯水价”、“强制检定”和“智慧城市”等的推动，智能水表渗透率有广阔的提升空间。市场格局分散，未来每年行业增速有望达到25%以上。当前燃气表每年需求量约4200万台，其中智能燃气表每年的市场空间约100亿元。

3、智能水表和工商业流量计稳健快速增长，智慧农业打开新天地。公司智能水表包括NB-IoT和Lora智能水表为主的多产品线，市占率全国第一，增速超30%。工商业智能流量计上海肯特并入后迅速成长，3年利润增长近3倍，上半年营收YOY 21%，净利润YOY 72%。《国家节水行动方案》提出大力推进节水灌溉，智慧农业市场空间广阔。2018年公司智慧农业节水收入3115.03万元，今年披露累计中标智慧农业项目6659.64万元。智慧农业将成为公司未来发展的潜在力量。

4、智能燃气表客户拓展激进，大客户切入提升市占率。市占率全国前五，客户由地方性燃气公司向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团开启长期战略合作。积累华润、港华、昆仑、华港、新奥、香港中华、沈阳、重庆等众多优质客户。智能燃气表从2014年销售额3764.62万元增长至2018年1.67亿元，增长近5倍，发展迅速。

盈利预测公司工商业智能表销售规模进一步扩大，市场占有份额进一步提升，工商业智能表业绩实现大幅增长。提高盈利预测，预计2019-2021年EPS  0.21、0.31、0.37元，PE为17.95、12.21、10.50倍。维持买入评级，给予2019年PE 30倍或2020年PE 20倍，目标市值75亿元，股价6.38元，上涨空间66%。

风险提示系统性风险，行业竞争加剧。

证券分析师执业证书编号

安永平，S0550519100001；张世杰，S0550518060004；孙树明，S0550518010001；宋雨翔，S0550519120001