利安隆(300596)业绩符合预期 抗老化主业规模持续增长...

[上海申银万国证券研究所有限公司 宋涛]   日期2022-10-25

投资要点

      公司公告公司发布2022 年三季报，报告期内实现营业收入35.94 亿元（YoY +42.33%），归母净利润4.35 亿元（YoY +45.16%）。其中，2022Q3 实现营业收入13.27 亿元（YoY+45.98%，QoQ +5.57%），归母净利润约1.61 亿元（YoY +42.48%，QoQ +8.78%），业绩符合预期。

      抗老化业务规模持续扩大，单产品双基地保供优势逐渐显现。上半年公司珠海基地一期6万吨抗氧化剂、内蒙基地6000 吨光稳定剂、衡水基地3200 吨光稳定剂项目按规划逐步建成投产，公司2022Q3 末在建工程8.54 亿元，同比降低20.11%，环比降低15.36%，在建工程集中转固支撑公司抗老化剂业务持续快速增长。公司布局天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙六大生产基地，已具有单产品双基地保供能力，支撑公司主业基本盘稳固。

      此外，公司在抗老化水分散技术取得突破，天津工厂已具备年产5,000 吨水分散抗氧剂产能。同时，公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，珠海基地年产2 万吨/年合成水滑石项目环评已通过，有望2024 年开始贡献业绩增量。

      康泰股份完成并表，润滑油添加剂开启第二成长曲线。上半年公司完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司的并购，合计持有康泰股份99.82%股权，正式进入润滑油添加剂千亿级大市场。锦州康泰与润丰新材和无锡南方形成国内润滑油添加剂行业第一梯队企业，产品品类及规模国内领先。目前拥有产能合计9.3 万吨/年，其中单剂合计5.3 万吨/年，复合剂产能3 万吨/年，中间体产能1 万吨/年。未来规划新增产能5 万吨/年单剂，弥补之前单剂品类不足的短板，叠加逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望加速提升。

      投资分析意见维持2022-2024 年盈利预测，预计实现归母净利润5.88、7.63、9.28 亿元，对应PE 为24X、18X、15X。维持“增持”评级。

      风险提示1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。