欧普康氏腹背受敌的曾经大白马，“医药女神”在加仓

欧普康视，国内角膜塑形镜市场最大的玩家，曾是医疗板块的一只白马股，业绩表现长期稳健，受追捧时估值一度接近180倍，目前滚动市盈率在72倍左右，已经低于竞争对手爱尔眼科和爱博医疗。但2022年半年报却交出了上市以来最难看的一份成绩单。虽然业务受疫情影响，核心业务也面临着后来者爱博医疗和昊海生科的挑战，但“医药女神”葛兰却在2022年二季度再度加仓欧普康视。这家公司发展质地到底如何？我们今天就来盘盘他的2021年报。

图表欧普康视资金号图

数据截至2022年8月19日，来源市值罗盘APP

接下来我们对欧普康视2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

欧普康视2021年营业利润6.85亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。此外，2021年发生营业外收入180.77万元，较去年有所增加。发生营业外支出254.50万元，较去年有所减少。

2、成长性较高，增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

欧普康视经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠“角膜塑形镜(梦戴维)”支撑销售和盈利。

2021年营业总收入12.95亿元，其中营业收入12.95亿元，较2020年增加4.24亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润9.93亿元，较2020年增加3.09亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润6.03亿元，较2020年增加1.81亿元，核心利润快速增长。

依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长。于此同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

3、盈利能力、产品竞争力稳定

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

欧普康视2021年毛利率76.69%，与2020年相比，毛利率下滑1.86个百分点，降幅2.36%，产品竞争力基本稳定；核心利润率46.59%，与2020年相比，核心利润率下滑1.89个百分点，降幅3.90%，经营活动盈利能力基本稳定。

4、股东回报水平基本稳定

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年欧普康视净资产收益率26.13%，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率27.96%，相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

2021年欧普康视总资产报酬率22.82%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.50，相较于2020年资产周转效率基本稳定。

5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额29.72亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，与2020年12月31日相比，公司资产增加7.60亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产和货币资金的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，货币资金占比明显增长，投资资产占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产货币资金倾斜的趋势。

2021年经营资产报酬率71.16%，较2020年，经营资产报酬率增长18.30个百分点，增幅达34.63%，有所改善；经营资产周转率1.53次，较2020年有所恶化。

6、资本引入均衡利用了利润积累和股东入资

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用利润积累、股东入资。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动力。

7、资金链安全

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

欧普康视2021年经营活动现金净流入6.30亿元，投资活动净流出1.01亿元，筹资活动净流出2.00亿元，本年度共实现3.29亿元的现金净流入。

2021年经营活动现金净流入127.09亿元，2020年现金净流入160.88亿元，经营活动现金净流入减少。

2021年经营活动现金净流入增加。2021年核心利润6.03亿元，核心利润变现率由89.11%升为102.85%，变现能力基本稳定，其中对下游客户的议价能力基本稳定，对供应商议价能力变弱。

经营活动具有一定的造血能力，2021年经营活动和投资活动无现金缺口。投资活动流出47.01亿元，其中1亿元用于产能等建设，0.14亿元用于具有一定战略意义的对外投资，45亿元用于理财等其他股权投资。其中，公司短期投资活动活跃。2021年筹资活动现金流入0.33亿元，其中股权流入0.3亿元，公司经营与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

2021年12月31日金融负债率1.63%，金融负债水平可控，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图欧普康视估值曲线，来源市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，欧普康视估值曲线处在偏低水平。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。