欧普康视（一）

中国角膜塑形镜的独家生产商

产品结构分析：

· 净利润的构成：税前利润1.79亿，所得税0.3亿，实际所得税率16.9%。

· 税前利润中，有0.13亿的投资收益，而主营业务利润占税前总利润89.4%

· 主要产品：角膜塑形镜(梦戴维)71.06%，护理产品21.94%，普通框架镜销售及其他4.47%，普通角膜接触镜(日戴维)2.52%。

· 经营现金流基本等同于净利润；利润流含金量高

经营层面的分析（2012-2017）

· 主营业务复合增长率35.6%，净利润增长为37.9%。公司维持非常高速的增长，目前收入基数还不大，未来有很大的发展空间

· 毛利率维持在常年维持在75%左右，充分证明欧普康视(300595,股吧)的产品差异和市场竞争力

· 经营分布：华东地区58.44%，华中地区10.46%，华北地区7.92%，西南地区6.77%，华南地区6.12%，东北地区5.16%，西北地区5.13%。欧普康视业务如此广泛能反映它在全国的品牌影响力。

· 研发费用0.1亿，占税后利润的6.7%，同比增长32.5%；可见欧普康视在研发方面的努力和重视。

· 应收帐款在2017年为0.4亿，复合平均增长率为15.8%，低于主营增长的35.8%，占主营收入的12.8%。

管理层面的分析：

· 周转率：存货周转率3.9（上年为4.7），应收帐款周转率8.4（上年10.1）；效益均率微下滑

· 资产风险：流动资产为7.83亿，占总资产的85%。欧普康视是一家资产很轻的公司，能够比较容易的变现。

财务层面分析：

· 负债率为12%，财务风险较小

· 财务费用：基本没有财务费用。

业绩层面分析：

· 主营业务复合增长率35.6%，净利润增长为37.9%。维持着高速增长。

· 加权平均摊薄ROE为26%，从2017年起近5年分别为18%，35%，35%，33%，17%。历史保持着不错的增长，17年降低的主要原因是欧普康视是在2017年融资上市的，净资产的增加导致了当年ROE的大幅下滑；但平均而言。26%的ROE是展示了欧普康视过去优良的的业绩表现。

不足之处：

· 2018年第一季度的主营业务和扣非净利润增长分别为33%和20%，净利润的增长没有跟上主营收入的增长

· 第一季度的应收帐款同比增长了41%，低于主营业务33%的增长率

· 第一季的的ROE约为4.1%，在上市融资后效益还没有得到改善

基蛋生物(603387,股吧)  欧普康视  爱尔眼科(300015,股吧) 

鑫鑫研究员：