大牛股OK镜真的很ok(好公司研报之欧普康视)

今天和大家聊聊2月3日春节后我新买入的一家公司-欧普康视。在正式开始前，我先和大家说声对不起！昨天写章时我开玩笑的说只要我一聊市场大盘保准下跌，结果今天大盘带着中小创准时准的就给撸下来了，真的是日了狗了。各位，对不住呀，我给大家道歉，大盘跌下来都怪我，我以后尽量少说市场，除非是我买股票时想故意砸盘。

以下研报约3200字，需要大概花费15分钟。

一、完美的生意，无限的市场需求

说到欧普康视这家公司，可以说他是上天送给近视眼朋友的礼物。因就在于他对每一位患者都是“私人的个性化定制”，当然价格也是VIP的价格，我们先来公司对自己的定义

欧普康视是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业，专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务，是国内首家上市的眼视光科技企业，业务包括眼科及视光医疗器械（产品）与医疗服务二大板块，目前主要业务为非手术视力矫正，逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展。

我来给大家解释一下，简单说公司的主营业务做的就是“角膜塑性镜”。这个我有一定的发言权，因为我本人就是近视眼，之前戴眼镜，后来戴隐形眼镜。我戴的隐形眼镜是白天戴，晚上摘，一个月换一幅。但是作为爱运动的我来说有不方便，比如说游泳，我就会考虑隐形眼镜的问题；还有跑步，尤其是我跑马拉松的时候，长距离时汗水会滴到我的眼睛里让我的隐形眼镜很不舒服；再有就是各种对抗性的运动，比如篮球，足球等容易把隐形眼镜打掉。虽然传统的隐形眼镜比镜框眼镜方便多了，但是可以想象对于爱运动的人来说还是会有诸多不便。

然后欧普康视颠覆了这项技术，他的隐形眼镜是睡觉的时候戴起床的时候摘，他的产品既可以保持清晰的白天裸眼视力，又可以减缓近视的加深。按照公司招股说明书介绍，晚上睡觉戴完后白天可以一整个白天保持正常的视力，而且长期配戴角膜塑形镜还可以减少或消除旁中心远视离焦，减缓眼轴的增长，从而显著减缓近视度数的加深。朋友们这个就厉害了，对于爱运动以及现在爱美的学生们来讲简直是福音呀。更重要的一，近视眼人的角膜几何形状和屈光度都是不一样的，欧普康视会为每个近视患者量身定做自己的隐形眼镜，用户通过公司自主开发的订单息管理系统下达订单，系统中同时还包含产品的设计、生产、质检、物流，客户下单、订单审核、生产计划加工、检验、发货等一系列服务，实现了过程全追溯管理。我觉得上述公司的产品和服务为公司在无形中打造了一条宽广的护城河，这让每个患者的转换成本非常高，因为患者会考虑时间，精力，产品质量和价格等一系列问题，我相只要公司本身的产品没有出现大的问题，那么用过的患者很难再会考虑另外一家公司的产品(我就是一直用一个牌子的隐形眼镜，20年没有换过)。

另外欧普康视没有大陆内的竞争对手，他是中国大陆唯一一家上市公司做角膜塑性镜的公司。公司自己的品牌DreamVision和梦戴维已成为这类产品中的知名品牌，产品具有智能化、个性化等特，技术上领先，公司的产品已进入全国除西藏以外30个省市中的900多家知名医疗机构，累计用户超过90万例。除了国外和地区的品牌外(目前是7家，美国3家，韩国1家，日本1家，荷兰1家，中国台湾1家)，可以说欧普康视在中国大陆打遍天下无敌手。

至于近视眼这个行业的需求我想没有必要再拿出来讨论了。组数据吧据世界卫生组织2017年研究报告称，目前中国近视患者人数多达6亿，几乎是中国总人口数量的一半。我国高中生和大学生的近视率均已超过七成，并逐年增加，青少年近视率高居世界第一，小学生的近视率也接近40%。我的理解是抛开价格和一些低度数患者不适用该产品外，对于欧普康视来说潜在的需求者至少过亿，而按照公司2017年招股说明书的数据，公司累计服务患者只有90万人，那么我们可以按想象市场的空间有多么的大。

二、无可挑剔的财务报表和生意模式

了近几年欧普康视的年报以及财务报表，你会发现欧普康视现在做的生意简直就是在抢钱。从下图我们就可以出公司主营业务的角膜塑形镜毛利率达到令人吃惊的91%，这个毛利率堪比茅台了！即便综合了护理液等产品后整个生意的毛利率仍然高达78%。毛利率高证明公司有产品定价权，同时从整个行业需求远远大于供应，甚至某种意义上我认为在今后这门生意将逐渐成为近视眼患者的“刚需”。

与其他一些创业板上市公司上市后业绩大变脸不一样，欧普康视自2017年1月上市后继续保持着从上市前就无人能及的高增长。翻近六年的财务数据，公司六年营收从2013年的0.91亿元到2019年的6.47亿元复合增长高达42%，利润从2013年的0.25亿元到2019年的3.07亿元复合增长达到惊人的52%。六年毛利率没有低过74%，营业利润率高达52%。公司只有几十万的有息负债，负债只有10%，三费占比38%，可以说无论从哪个角度，公司几乎是“完美”的。

三、2020年一季度同比下跌，公司的高增长不再了？

如果非要吹毛求疵的说一些“不完美”的地方那就是昨晚公司发布了2020年的一季报业绩预估。公司预计2020年一季度利润同比下降15%-35%。我们取中间值25%计算，公司利润相比于2019年减少了1200万(参考下图2019年公司季度利润分析)，1200万按照2019年扣非后的利润2.67亿占比仅仅为4.5%，公司解释下降的因是由于疫情导致将近两个月没有开工的情况下利润减少了25%。

下面请允许我一顿操作猛如虎的倒推去毛估估的算一下呀假如一家公司在2019年第一季度每个月平均赚30元，那么三个月是90元。然后公司说2020年有两个月没有开工，净利润和2019年比少了25%，那么也就是说在这开工的一个月里公司赚了67.5元。那么假如公司2020年一季度都正常经营的话，2020年公司应该在第一季度赚了202.5元(67.5*3)，这样对比下来如果公司2020年在一季度都正常经营的话对比2019年实际应该是增长了125%(202.5/90)，试想如果这家公司在未来的9个月都是按照这个增长比例计算的话，那么公司全年的业绩增长该多少呢？

有人说你这个推算太武断，没有真凭实据，具体一季报数据还没有到因此并不知道业绩是粉刷的或是怎么样。没问题我再换一个角度去思考，如果你是一个计划在寒假去配OK镜的人，由于疫情的因医院关了，你去不了了，之后恢复正常生活后试问你是会继续配眼镜呢还是会就此放弃了呢？我相90%的人会选择在暑假或其他时间再去配眼镜。而且按照上图的季度分析数据我们可以出公司从营收和利润上都是第三季度贡献的最多，想想这很符合逻辑呀，因为第三季度是暑假呀，学生们大多数都是暑假去配眼镜呀。相反寒假会相对比较少，因为寒假里包含春节，正是走亲戚的时候，因此我认为公司一季度受疫情的影响放在全年利润上不会受太大影响，公司在2020年业绩依然会保持高速增长(我估算完的数据最少为30%)。另外今天市场也似乎验证了我的判断，今天创业板指数大跌2.37%，而欧普康视股价收盘上涨了0.68%，甚至盘中一度创出了公司股价的历史新高。

最后又到了给公司估值的时候了。欧普康视上年三年的时间股价上涨了大约12倍(粗略计算)，可以说是标准的大牛股，这样的好公司也就意味着估值从来都没有便宜过。很遗憾欧普康视在A股中没有可以对比的标的，但如果强行的把眼睛有关的上市公司大牛股爱尔眼科和妖股兴齐眼药动辄70、80倍上百倍的市盈率来对比的话，欧普康视的估值真的是合理的。

我认为欧普康视的合理市盈率应该在40-50倍之间。按照2019年公司的业绩计算合理股价应该为31元-38元。但我个认为市场很难给出这样的价格，一个因是公司实在是太优秀了，另一个因估值是动态的，股价总是于估值前发生变化。

所以借着这次市场调整我在52.13元处买入10000股，截止到今天获利72500元即13.91%，成本价对应2019年的静态市盈率高达69倍。我买入的一个重要逻辑就是公司未来在至少三到五年内都会保持高增长，因此我愿意付出一定的溢价与公司共成长。这里提醒大家，成长股意味着增速必须要保持高增长，一旦增速下降不及市场预期那就是恐怖的戴维斯双杀，因此请大家慎重。

这里再次提醒大家如果股价跌破40元，那么砸锅卖铁也要买，这将是千载难逢的买入机会。当然除权以后的价格不算呀，因为公司2019年年报要10股转5股，假如除权后你买完跌了可别来找，找我我也不认。

欧普康视的研报写完了，下面说个小插曲，今天我操作了贝达医药，由于我的读者里面有持有贝达医药的，因此拿出来和大家分享，具体内容见下图

最后祝大家投资快乐！

2020年4月10日

香港家中