深挖国防军工的投资机遇——电子（1）

中国社会科学院教授刘煜辉在11月初的演讲《守正创新，寻找A股新一代的价值“锚”——制造为王，安全至上》说

新时代中国价值的“六根支柱”

①自主可控

②高端制造

③新能源

④生物农业

⑤生物医药

⑥国防军工。

说这是A股未来为中国经济创造大量资本溢价的源泉。

小陈十分认同刘教授的观点。为此，从今天开始，小陈将陆续挖掘这6大板块的投资机会。（前期已经重点谈到了生物医药领取的医疗器械板块的投资机会）今天就换个主题，先从国防军工开始谈起。

我国的国防军工行业，由6大部分组成

航天、航空、船舶、电子、兵器以及核工业。

今天主要介绍这6大领域中军工电子的机会。

军工电子包括电子元器件、特种集成电路、PCB、嵌入式计算机模块、微波器件、连接器及线缆等，除了以上较为常见的军工电子细分领域，还存在军用电子元器件第三方检测公司和模拟仿真公司，是军工息化发展的基石。

（1）被动元器件

①电阻和电感，军用市场竞争格局集中，关注振华科技、宏达电子就可以了。

②电容，首先主要关注陶瓷电容（2019 年全球陶瓷电容器规模占比达 52%），陶瓷电容中最主要是MLCC。

当下军用 MLCC 市场竞争格局稳定，宏明电子、鸿远电子、火炬电子三分天下。

其次是钽电容细分市场，国内竞争格局为双强争霸宏达电子和振华新云（振华科技控股）。其中宏达电子专注于钽电容设计生产，振华科技的优势在其产品多元化与综合能 力。

③军用连接器，关注中航光电和航天电器就行了。

中航光电为绝对龙头，航天电器为为行业老二，2020年分别占据49.7%和15%的市场占有率。

总结整体来看，被动元器件的投资逻辑之一是，单一品类增长天花板较低，所以最好持续拓展新品类的企业，比如振华科技和宏达电子。

振华科技，作为型电子元器件产业平台，涉及阻容感、继电器、断路器、电源模块、电机驱动模块、射频微波模块等门类，其代表性产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重点领域，随着平台化发展及国产替代加速，有望持续高速增长。

宏达电子以钽电容为基础，从“钽”走向非“钽”，往平台型企业发展。近年来非钽业务发展迅速（电源模块、MLCC、电阻、电感等），21年非钽业务收入8.3亿元（+52.77%，收入占比41.5%）, 成为公司发展主动力。

（2）有源器件

①多用途可编程芯片（FPGA）

从全球来看，呈现寡头垄断格局，赛灵思与英特尔各占据52%和35%，CR4集中度高达97%

从国内来看，紫光国微特种 FPGA 产品产业化成效显著，在国内取得了较高的市场占有率。其他还有复旦微电、安路科技、高云半导体、航锦科技、华微电子等。

②图形处理器（GPU）

国内军用领域 GPU 单位多为体制内单位和民参军公司，竞争格局稳定。主要关注景嘉微、长沙韶光(航锦科技子公司）就行。

③微波器组件

国内军用微波器组件国内竞争格局，军工科研院所主导，民营配套企业占据部分市场 。

其中电科 14 所、38 所在军用雷达领域占据绝对优势，并拥有国睿科技、四创电子两家上市平台，雷达领域关注这两家公司就行。

别忘了哦，刚刚公布的三季报，冯柳也买入了雷达龙头国睿科技哦。

④射频芯片

重点关注臻镭科技和和而泰两家公司。

臻镭科技，国内特种行业模拟射频芯片领域国产化优质标的稀缺，是国产装备跨越式发展的支撑企业。

和而泰，子公司铖昌科技为客户提供模拟相控阵T/R芯片全套解决方案。

⑤电源模块

我国军用电源模块核心供应商，上市公司主要是新雷能、振华科技-振华微。

尤其是新雷能，公司是国内少有的具备从一次电源(大功率电源、定制电源)、二次电源〔模块电源)、三次电源(功率微模组)产品全面覆盖的公司；

而且新雷能是弹载及航天产品等特种电源核心企业，要知道特种电源（航空、航天、船舶、激光器等）市场集中度仍然较低，随着国产化不断推进核心厂商市占率或进一步提升。

⑥嵌入式计算机

关注嵌入式计算机民企龙头智明达就可以了。

以上就是我国军工电子领域的主要投资机会。接下来小陈将会陆续分享航天、航空、船舶、兵器以及核工业领域的机会，敬请期待。

参考研报

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2. 长城国瑞证券-军工电子行业制胜未来的关键变量，全面推进中的国防息化建设

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