东吴证券给予华凯易佰买入评级

东吴证券股份有限公司张良卫,何逊玥近期对华凯易佰进行研究并发布了研究报告《2023年中报业绩预告点评三大业务全面发展，降本增效驱动利润上升》，本报告对华凯易佰给出买入评级，当前股价为29.09元。

　　华凯易佰(300592)　　投资要点　　事件2023年7月14日，公司发布2023年上半年业绩预告，公司归属上市公司股东净利润为1.9亿-2.1亿，同比增长127%-151%，扣除非经常性损益之后的净利润为1.76亿-1.96亿，同比增长125%-151%。易佰网络预计实现营业收入为28.5亿元–30.5亿元，预计实现净利润为2.2亿元–2.5亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归属于上市公司利润约为1.95亿元–2.25亿元。其中2023年第二季度，易佰网络预计实现营业收入为14.72亿元-16.72亿元同比增长43%-62%；预计实现净利润为1.23亿元-1.53亿元同比增长83%-128%。2023年第二季度，公司完成收购控股子公司易佰网络少数股东权益事项，易佰网络已成为公司全资子公司。自2023年6月起，公司将易佰网络100%股权纳入合并报表范围　　坚持全面发展的战略布局和精细化的运营策略1）泛品业务拓展新市场、新品类面对海外衰退，泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高SKU上新速度，同时泛品具备较强抗消费降级风险的能力，2023年二季度内实现同比快速增长；2）精品业务扭亏为盈精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；3）亿迈平台飞速扩张亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。　　多元因素共同驱动降本增效、利润上升1）成本端因素2023年2季度人民币汇率走弱和国际运费下降，对公司利润有正向作用。2）行业拥挤度下降经历疫情后需求爆发、泡沫破灭、亚马逊封店考验，行业小卖家充分出清。3）息化系统建设实现降本增效易佰云息化系统建设，可管理庞大SKU，提升采购备货、销售运营、库存管控等核心环节的效率，精细化运作实现降本增效，经营业绩持续向好。4）AI能提升选品环节效率对泛品业务大量的SKU规模，AI可以更加迅速精准地选品，丰富产品库，从而为长期营业收入增长提供支撑。　　盈利预测与投资评级我们看好华凯易佰在跨境电商领域的竞争力，以及公司自身的运营效率，将公司2023-2025年归母净利润由3.33/4.65/5.91亿元调整为3.44/4.65/5.91亿元，对应当前市值的PE为25/18/15X。维持“买入”评级。　　风险提示市场竞争风险，AI技术发展不及预期风险，海外需求下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.98亿，根据现价换算的预测PE为21.57。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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