移为通专题报告全球M2M领军企业，新品拓展打开成长空间

（报告出品方民生证券）

1、全球物联网行业增长强劲，M2M与RFID前景广阔

全球物联网设备连接数未来有望持续高速增长。据 IoT Analytics 数据显示，全球物联网行业 发展迅速，2010-2019 年全球物联网连接数 CAGR 达 9.6%，其中物联网设备连接数 CAGR 达 32.4%，发展迅速，预计 2020-2025 年物联网设备连接数仍将维持 21.4%的高速增长。据 IDC 数 据显示，全球各主要经济体 2020~2025 年物联网市场 CAGR 均有望维持较高水平。

物联网终端设备市场整体较为分散，市场集中度不高。物联网行业下游细分应用领域包含无 线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智慧安防、无线网关、工业应用、医疗健康、行业环 境等领域，而各领域中又存在众多具体化需求，因而整个行业较为分散。同时各个细分应用场景 对产品功能要求存在较多差异，难以有标准化的产品覆盖较多领域，因而市场集中度不高。

1.1 M2M 技术下游应用领域广阔，车载+工业物联网打开全新空间

M2M 为物联网核心技术之一，无线技术可降低成本提升安装自由度。M2M 即 Machine to Machine，是将数据从一台终端传送到另一台终端，机器与机器之间进行息交流与传递，透过 网络及机器设备通讯的传递与链接达到息共享的技术。M2M 技术主要可分为两类，即有线 M2M 技术与无线 M2M 技术，其中无线 M2M 技术可通过无线通，大大降低了通电缆、电缆铺设和 维护的成本，同时无需布线也提高了安装自由度。无线 M2M 终端设备进行数据（位置息、驾 驶习惯、温度、湿度、速度、加速度等）采集处理后，经网络运营商网络（电网、互联网、蓝 牙等）传输至物联网运营商服务器，物联网运营商利用操作平台系统进行数据分析、处理，向下 游终端客户提供服务。

M2M 技术下游应用领域广阔，主要工业及商业场景均有不同程度应用。目前 M2M 技术已重 点应用于物流管理（车辆追踪、车队管理）、工业控制、 智能家居、人员追踪等领域。

M2M 市场发展迅猛，预计 2024 年全球 M2M 连接相关收入有望达 691.19 亿美元。根据 Analysys Mason Limited 预测数据显示，2021 年全球 M2M 设备连接数将有望达 21.35 亿，2024 年将有望达到 31.61 亿，2021~2024 年 CAGR 有望达 14.0%；2021 年全球 M2M 设备连接相关收入将有望达 465.68 亿美元，2024 年将有望提升至 691.19 亿美元，2021~2024 年 CAGR 有望 达 14.1%。

1.1.1. 下游应用场景迅猛发展，M2M 车载产品有望受益

汽车和交通是 M2M 下游应用核心领域之一。据移为通招股说明书援引 Analysys 数据显 示，汽车和交通行业 2013 年末连接数量为 0.73 亿，占比为 21%，到 2024 年连接数量将增长至 8.45 亿，比重将上升至 26%，CAGR 有望达 24.9%；2013 年度汽车与交通行业设备连接相关收 入占比 32.41%；到 2024 年，汽车与交通设备连接相关收入将增长至 370.67 亿美元，CAGR 有 望达 52%，是 M2M 设备第一大应用行业。目前 M2M 车载产品下游应用领域主要为公路运输、 物流企业、汽车金融、保险行业等。

交通和车队管理无线 M2M 终端设备市场容量广阔，2023 年空间有望达 256 亿元人民币。车 载智能息终端产品在工业企业、物流企业的车队管理领域的应用，主要系对车辆路线、工作状 况监控、车辆调度、物流车队管理，可以实现成本控制、车辆安全及精细化管理。北美市场是全 球车队管理 M2M 设备的第一大市场，2018 年全年发货量 950 万台，预计 2023 年将达 2080 万台，CAGR 达 17.0%，同时欧盟、独联体、东欧、拉美、南非、澳大利亚和新西兰等国家或地 区保持高速增长的趋势。Berg Insight 预计 2023 年上述地区预计发货量合计有望达 6410 万台， 如按 400 元人民币计算，2023 年车队管理市场空间将有望达约 256 亿元人民币。

UBI 渗透率目前仍较低，未来有望进入高速发展通道。UBI 是基于驾驶行为而确定保费的保 险，保费取决于驾驶时间、地点、驾驶方式等综合指标。汽车保险公司利用无线 M2M 终端设备 采集驾驶员的驾驶行为、习惯等息并进行大数据分析，对客户进行分类并对不同的客户设定不同的保险费用。目前全球 UBI 渗透率较低，全球 UBI 渗透率不到 2%，市场空间巨大。随着 UBI 应用技术的发展及 UBI 带来的正面社会效应逐渐显现，UBI 进入快速发展期。UBI 车险目前主要 在欧美地区使用，欧洲地区 2018 年有效 UBI 保单为 1030 万份，预计 2023 年将达 4790 万份， CAGR 有望达 36.0%；北美地区 2018 年有效 UBI 保单 1060 万份，预计 2023 年将达 4980 万 份，CAGR 有望达 36.2%。

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1.1.2. 工业物联网市场发展，打开工业路由器市场需求

工业无线路由器为工业物联网核心设备，拓展了广阔应用场景。工业物联网在计算机互联网 的基础上，利用传感技术，通过联网实现物的自动识别和息的互联与共享。工业路由器作为场 景中的核心通设备，连接现场传感设备等实施数据采集，并通过无线网络连接云端实现远程在 线控制管理，最终达到工业自动化、智能化、科技化管理。物联网技术的发展为工业无线路由器 产品创造了大量应用场景，如智能停车场、环境监测、 工厂工地、自动售卖机等。随着 4G 和 5G 技术的发展，尤其是 5G 技术带来的三大应用场景(增强速率、高可靠低时延、海量连接)， 为物联网带来低能耗、 大规模连接以及深度覆盖的优势，工业无线路由器应用场景将更加丰富， 市场容量也随之提升。

工业物联网迅猛发展下打开工业路由器市场需求，2025 年市场空间有望达 14.23 亿美元。 从市场空间来看，IoT Analytics 预测全球工业物联网市场将从 2017 年的 470 亿美元增长到 2023 年的 3100 亿美元，年复合增长率高达 37%，而工业路由器作为工业物联网中的核心设备，同样 拥有较为稳定的市场增速，根据 eSherpa 的预测，2018 年全球工业路由器市场约 8.24 亿美元， 预计 2025 年将达到 14.23 亿美元，年复合增长率为 8.12%。在工业 4.0 阶段，随着 4G 和 5G 技 术的发展，将会有更多的设备并连入工业通网络，工业路由器由于其优越的号处理效率将被 广泛应用于智能制造，其市场规模有望进一步打开。

1.2 RFID 技术现已成熟，商业化进程持续推进

RFID（Radio Frequency Identification）即射频识别技术，是物联网的关键技术之一。RFID 是一种简单的无线系统，只有两个基本器件读写器和标签，该系统用于控制、检测和跟踪物体。 RFID 的技术原理是利用射频号通过电磁耦合或电感耦合两种方式进行自动识别目标，并获取 相关数据，识别工作无须人工干预、无需接触，可广泛应用于各种恶劣环境。

RFID 技术现已成熟，商用市场空间广阔。全球物联网行业的兴起使得 RFID 作为一项成熟的 无线通技术在金融支付、物流、零售、制造业、资产管理、动物识别等行业实现了广泛商业化 应用。从行业应用来看，RFID 技术的应用在零售行业呈现主流趋势，其中 2019 年服装标签需求 达到 100 亿个，而行业应用渗透率仅 10%；非接触式卡片（应用于非接触式支付、运输和安全访 问）的需求达到 23 亿张；动物标签的需求为 5.8 亿个。近十年来 RFID 技术迎来高速发展期，据 IDTechEx 预测，全球 RFID 市场规模将将由 2019 年的 116 亿美元于 2022 年增长至 130 亿美元。伴随 RFID 技术的逐步完善，其应用领域广度将有望不断扩张，未来 RFID 技术在工业、制 造业及医药领域的应用将有望推动 RFID 市场进一步增长。

2、移为通无线嵌入式M2M终端龙头，边际改善打开盈利空间

2.1 公司为嵌入式 M2M 终端龙头，主攻海外市场

公司为嵌入式 M2M 终端龙头，主打高端化、定制化终端产品。移为通于 2009 年正式成 立，2017 年于深交所挂牌上市。历经十余年发展，公司已成为全球 M2M 终端产品主要供应商。 目前海外为公司产品主要市场，于北美洲、欧洲、南美洲及澳洲等均有核心客户分布。公司产品 远销海外的同时也在积极开拓国内市场，开拓更多应用场景。

公司股权结构较为集中。实际控制人廖荣华先生持有公司 35.9%的股份，精速国际有限公司、 威顾问有限公司作为公司第二、第三大股东，分别持有公司 13.6%、10.6%股份；前三大股东 合计持有公司 60.1%股份，其他股东持股均未超过 1%，股权比例较为集中。

公司定位 M2M 行业终端产品供应商，位于产业链中游。公司在产品研发、设计后，从上游 基带芯片供应商、ARM 处理器供应商、传感器供应商、GPS 供应商、电源管理系统供应商等购买部件，将加工环节委托专业代工厂加工，而后将产品销售给下游 M2M 服务商。

公司目前已推出产品主要分为车载息智能终端、资产管理息智能终端、个人安全智能终 端和动物溯源管理产品等四大品类。车载息智能终端产品主要应用于车队管理、智能物流、汽 车金融、UBI、智能交通、汽车安防、共享经济等领域；资产管理息智能终端主要应用于资产设 备管理、物品追踪、集装箱运输等领域；个人安全智能终端主要服务于人员安全、远程监护等， 在海外国家用于政府防家暴项目、邮递员管理项目等场景；动物溯源管理产品主要应用 RFID 技 术，主要应用于政府动物溯源监管、畜牧场养殖管理等领域。

公司营收整体呈现上升趋势，车载息智能终端产品营收占比超 60%。自 2016 年以来公司 营收整体呈现高速上涨趋势，2016~2019 年 CAGR 达 32.6%。由于公司 80%以上收入源于海外 市场，2020 年全球范围的疫情对公司经营造成了一定影响。2021H1 伴随全球疫情逐步得到控制， 公司营收恢复迅速，物联网智能终端产品销量同比增长 127.0%，营收同比 2020 年增长 117.0%， 较 2019 年同期增长 45.9%。

车载息终端产品为公司主要营收来源，汇率因素及原材料成本增加导致公司毛利率下滑。 车载息终端产品贡献公司主要营收，2016~2020 年占比均在 60%以上，2020 年达 65%。公司 毛利率水平 2016 年以来整体呈现下滑趋势，主要系汇率因素带来的折算售价降低及原材料成本 增加产生的影响。

财务费用率受汇率因素扰动，全球疫情回暖下盈亏能力恢复明显。公司销售费用率、管理费 用率及研发费用率整体相对平稳，财务费用率自 2018 年起至 2020 年持续提升，我们认为主要 系公司产品主销海外且以国际货币结算，美元兑人民币汇率下行对公司财务费用产生影响。公司 归母净利润 2012 年以来整体保持上升趋势，2020 年受疫情因素影响有所下滑，全球疫情缓解后 2021H1 恢复明显，实现同比高增 72.22%。

2.2 边际改善外部国际环境向好，成本因素有望向下游传导

中美关系有望边际改善叠加新冠口服药取得突破，公司主打海外市场有望受益。国庆期间美 方于中美苏黎世会晤中释放善意，中美关系有望边际改善，长期受国际关系影响下的通板块或 将迎来修复，叠加海外默沙东新冠口服药取得重大突破，海外需求有望复苏，海外营收占比较高 的公司迎来双重机会。移为通 2016 年以来海外营收占比约 90%，深度布局海外市场，此次中 美关系改善号及新冠药品取得突破有望为公司海外市场进一步发展带来机会。

芯片成本约占公司原材料成本 60%以上，短期价格波动不改长期价格下行走势。我们拉取了 公司采购原材料的支出，其中芯片相关的产品采购金额合计占比达公司原材料采购费用的 60%以 上，为公司主要原材料支出项。2021 年汽车芯片价格受缺货因素扰动较大，部分时间段价格涨幅 超 10%。但芯片产品整体呈现功能不断完善以及价格下行趋势，短缺情况有望于 2021 年年底得 到缓解，预计原材料成本支出将有所降低。

还原汇率因素影响后，公司 2021H1 营收约为 4.25 亿元，同比+131.6%，整体毛利率水平约 为 40.2%。2021H1 公司业绩受汇率因素影响较大。由于公司大部分收入来源于海外市场，因而 汇率因素对公司营收影响较大。我们拉取了 2019-2021H1 美元兑人民币中间价情况进行分析， 2020H1 美元兑人民币中间价均值为 7.0325，2021H1 美元兑人民币中间价均值为 6.4718。公司 2021H1 披露营收为 3.98 亿元，其中海外市场贡献营收 3.07 亿元，营收占比达 76.96%，以 2020H1 汇率为基准还原汇率因素影响后海外市场 2021H1 营收贡献为 3.33 亿元，营收约为 4.25 亿元，同比+131.6%，整体毛利率水平约为 40.2%。

公司成本压力有望向下游传导，未来盈利能力有望修复。针对原材料价格上涨以及汇率因素 带来的影响，公司或将向下游传导成本压力，未来如能成功将成本影响转移将对公司整体营收水 平及毛利率带来修复作用。

3、公司新产品陆续推出，不断拓展下游应用场景

公司除现有产品外，也在积极布局新产品拓展全新应用场景。目前公司积极与下游客户展开 合作，拓展下游应用场景于智能交通车载领域拟推出 LTE 双摄行车记录仪、LTE 即插即用 OBD （支持 Wi-Fi 共享）等产品；智能移动方面拟推出电动自行车车联网设备；智能连接场景下即将 推出工业路由器产品。同时公司在已有动物溯源产品基础上，也在逐步拓展 RFID 技术应用场景 与领域。

3.1 看点一扩充车载产品品类，丰富智慧交通应用场景

全球车队市场空间广阔，公司视频车联网产品有望充分受益。车队层面可细分为商用车及汽 车共享两大领域。全球公路货运量稳步上行，商用车销量持续走高，2020 年虽有所下滑，但我们 预期疫情回暖下有望重回上升通道。2020 年全球汽车共享（网约车及租车）领域收入为 73.4 亿 美元，2025 年有望达 158.3 亿美元，CAGR 约 16.6%。全球主要经济体美国、中国、欧洲等汽 车共享渗透率持续走高。公司视频车联网产品可同时捕捉驾驶员状态和前方路况，并实现视频数 据快速上传，可适用于分心驾驶监测、车内乘客状态监控、事故报告、保险理赔以及驾驶员培训 等多种车载应用场景。我们认为伴随全球公路运输及网约车/租车市场稳步增长，公司产品有望受 益。

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公司车载视频产品下游应用与对应市场均较为广阔，无惧市场竞争。车载视频产品领域，目 前锐明技术、海康威视、鸿泉物联等厂商已有较为成熟产品。锐明技术产品在国内和海外市场均 有布局，美国主要应用于校车和客车，欧洲则主要为客车和货运；鸿泉物联产品多应用于客车、 物流车等商用车，主打国内市场，海康威视已有产品推出，海内外均有所布局。公司产品除可应 用于公路货运、出租车等车队运营管理领域外还适用于保险理赔等场景，同时公司在海外市场积 累深厚，销售网络遍布南北美洲、欧洲与非洲，我们认为下游应用领域与销售网络均较为广阔情 形下公司产品无惧市场竞争。

全球汽车保有量持续走高下，公司即插即用 OBD 产品或将放量。OBD 即车载诊断系统，主 要使用 OBD 诊断仪读取车辆数据，查看故障代码等。目前美国、欧洲、日本、中国等全球主要 经济体均已出台相应政策保障 OBD 配套安装，2020 年全球汽车保有量约 14.91 亿辆且稳步增 长，同时公司主要海外市场美国、欧洲等人均汽车保有量均较高，有望为 OBD 产品提供广阔下 游市场。公司 OBD 终端产品 GV501LG 在用于标准车辆数据的采集的同时，将集成 Wi-fi 功能， 可适用于各种轻型车辆。该产品无需安装，标准 OBDII 端口即插即用，同时支持 LTE 高速上网 和远程 OTA 设备管理。

3.2 看点二微出行领域电动两轮车+电动滑板带来全新增量机会

中国电动两轮车新国标发布，强制推进下带来巨大产品更迭空间。2018 年 5 月 17 日，工 部发布《电动自行车安全技术规范》，该强制性国家标准已于 2019 年 4 月 15 日正式实施。 新国标对最高车速、提示音、制动性能、电动机功率、整车质量、整车尺寸等技术提出新要求。 此前 2019 年 4 月《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》也对电动摩托车和电动轻便摩 托车的最高车速、整车重量等一系列重要参数作出详细要求。

各地政府陆续出台相关政策，积极推进新国标政策落地。相较于旧国标政策，此次新国标指 引出台后，各主要城市政府陆续发布相关政策保障新国标有序推进，执行力度较强。目前旧国标 车已经不允许生产，已生产的旧国标车只允许上临时牌照，并将在过渡期后禁止上路。

电动车产品智能化水平提升，公司布局产品有望放量带来全新增长机遇。智能网联技术发展 背景下，电动两轮车产品升级已成定局，车机显示将更加智能，同时开锁功能将更加便捷。公司 已于该赛道发力，拟推出一款智能电动自行车网联设备，可实现无钥匙开锁、精准找车、同时支 持超速告警等功能。目前我国电动两轮车产量自 2018 年以来整体呈现复苏态势，2020 年产量已 恢复至 2966.1 万辆，我们预期在未来产品升级及旧国标更替需求下我国电动两轮车产量将持续 提升，为公司新产品的配套提供全新增长机遇。

共享电动滑板车将于各主要经济体加速渗透，空间广阔增长迅速。目前中国由于路况及政策 限制等因素共享电动滑板较难普及，但海外市场尤其是欧美澳国家人口密度较小，相较于单车， 电动滑板车更符合海外用户的出行习惯，且政策管控较为宽松，近年共享电动滑板车在海外兴起 并加速渗透，美国、欧洲、澳大利亚 2020 年渗透率分别为 5.5%、2.6%、2.6%，2025 年将分别 有望达 9.5%、6.2%、10.9%，主要经济体加速渗透下全球共享电动滑板车营收 2025 年将有望达 25.29 亿美元，2020~2025 年 CAGR 有望达 20.5%，成长空间广阔，增长迅速。

近年来主要共享电动滑板车厂商已完成多轮融资，共享电动滑板未来可期。据 Berg Insight 数据显示，2019 年全球共享电动滑板的数量为 77.4 万辆，预计 2024 年将达到 460 万辆，CAGR 有望达 42.8%，其中全球知名共享电动滑板厂商 Lime、Bird、Vogo、Voi 等自 2018 年至今均陆 续完成多笔大额融资。我们认为多个主要厂商扩充资金后有望加速共享电动滑板投放，对共享电 动滑板渗透率提升或将起到较大推动作用。

公司产品已于全球电动滑板领域抢先布局，进一步拓展商用场景。公司产品具备定位与追踪 功能，于电动滑板领域可提升共享电动滑板智能化水平，配套方式主要分为与滑板车制造商合作 进行前装定制以及与服务提供商合作定制设备后装两种途径。目前公司已与共享电动滑板领域海 外知名公司 Bird、Lime、Lyft Scooter、Uber Scooter 等进行深度合作，终端设备产品已部署了 全球 60 多万辆滑板车产品，我们认为未来全球电动滑板车持续放量下公司产品需求有望持续提 升。

工业3.3 看点三工业路由器有望贡献全新业绩增量

无线路由器系公司拟新增产品条线，目标客户主要是无线 M2M 平台服务商。公司主要 开发与已有智能终端产品配套应用的工业无线路由器，目标市场和客户与公司现有智能终端业务 一致，均为物联网领域无线 M2M 终端设备市场与平台服务商。工业无线路由器是物联网解决方 案的重要组成部分，是 M2M 平台服务商采购的重要产品之一，目前公司已收到多家下游客户采 购意向。2021 年 1 月，公司启动定增，募集资金应用于工业无线路由器项目金额为 7706 万元 （总金额 1.40 亿元），本次募投产品主要以满足现有无线 M2M 平台服务商客户的需求为主。目前公司已完成 Modbus、BACNET 基础代码的编写；完成 4G 工业路由的基本型设备、多功能型 设备的开发及生产；完成了 5G 工业路由的原型机设计等内容。

公司首款工业路由器产品 WR200LG 有望于今年推出。WR200LG 采用蜂窝连接技术和多种 工业标准接口，支持全球频段 LTE Cat 4 网络制式，速率可达 150 Mbps。Queclink 将此技术与 自身独到的物联网通领域经验相结合，将为客户和合作伙伴带来新的机遇。 WR200LG 接口丰 富，通过 RS232 和 RS485 串口可与多种外部设备连接，适用于公共交通、自动售货、自助服务 和工业自动化等应用场景。WR200LG 支持车载安装，可与公司其他智能终端产品一同使用，为 以太网和 WiFi 设备接入提供安全、加密的 VPN 隧道。

5G 技术发展为工业路由器带来更多下游应用场景。5G 技术相关产业发展逐渐提速，各细分 行业企业都在积极顺应趋势，加速产业布局。在此过程中，工业路由器适用场景有望不断增多， 如大型商场、工厂等多场景的应用需求有望不断拓展，工业路由器有望持续放量。公司对工业路 由器细分市场的战略布局，期望在未来年度能成为公司新的业绩增长点，为公司高速增长提供有 力支撑。

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3.4 看点四RFID 技术应用领域有望不断拓展

公司 RFID 技术首先应用于动物溯源领域，并逐步向资产管理等其他领域延伸。

RFID 技术于动物溯源领域成本较低且使用便捷，可有效解决效率低下、不宜保存的痛点。在 动物识别领域，RFID 技术可应用于动物溯源监管、畜牧场精细化管理、宠物识别管理等。动物溯 源管理发展初期，主要采用人工记录管控方式，依靠纸质媒介进行记录和管理，存在效率低、不 宜保存的痛点。伴随着社会对食品安全问题的重视程度加深，对肉类食品的来源、饲养、运输、 生产等情况愈发关注，下游需求促使畜牧养殖类企业改进生产管理体系，持续跟踪养殖和加工流 程，确保在出现问题的情况下可以快速定位问题环节并及时解决。目前动物溯源管理产品采用的 是基于 RFID 的通讯技术，成本较低且使用便捷，适合于简单的溯源应用。随着 RFID 技术的成 熟，该技术已广泛应用到农业发达国家和地区的农产品可追溯体系中，如澳大利亚 NLIS、新西兰 NAIT、美国 NAIS 等。根据 Technavio 的预测，2019 年-2023 年，RFID 动物溯源管理的市场年 复合增长率为 12%，2023 年市场规模将增长 9.85 亿美元。

公司启动定增推进动物溯源管理产品技术和产业升级。公司于 2018 年正式进入动物溯源市场，与澳大利亚利德制品签订《品牌授权及合作协议》，并于 2019 年成功吸收国外工艺并将其本 地化。2021 年 1 月，公司拟通过定增方式推进自身相关项目的落地，拟募集资金约 3.36 亿元， 其中应用于动物溯源产品息化产业升级项目的金额为 1.07 亿元（总金额 1.47 亿元），这将会有 效推动公司现有动物溯源管理产品的技术升级和产业升级，从而让公司在这一领域获得更大的优 势。未来，依托利德制品的品牌优势及市场积累，公司拟开发的新产品将在澳大利亚和新西兰市 场进行推广，未来可以自身在全球建立的销售渠道，充分挖掘全球动物溯源管理市场。

RFID 技术已于资产管理领域实现突破，未来有望持续赋能更多应用场景。2021 年 2 月，公 司在中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器采购项目招标中成功中标，该项目采购预算约 1 亿元人民币（含税），公司是该项目两个中标单位之一，这是公司 RFID 在资产管理领域应用的 一次重要突破。据中国银保监会最新发布银行业法人名单显示，我国目前有 4608 家银行业金融 机构，而建行作为 6 家国有大型商业银行之一，在银行业内地位显著。我们认为银行业在产品稳 定、安全等方面拥有相比其他行业更高的需求，更倾向于有与其他同体量公司合作经验的服务商 进行长期合作，因而公司未来有望依托此次与建行合作的达成在未来切入更多潜在合作伙伴。同 时，公司在 RFID 领域已经拥有了深厚的行业经验和技术积累，伴随 RFID 技术应用领域的不断 扩展，公司有望将已有成功模式复制到其他更多领域。

4、盈利预测

我们对公司具体业务的未来预测如下

1）车载追踪通讯产品海外环境改善后预期公司车载产品将放量，同时未来伴随公司新产品 车载视频以及 OBD 产品的推出，预计 2021-2023 年公司车载追踪通讯产品营收将达 6.4/9.1/12.7 亿元，同时伴随预期未来芯片价格回落，预计毛利率将达到 44.0%/46.0%/48.0%。

2）物品追踪通讯产品伴随中国市场公司电动两轮车前装配套产品的推出以及海外市场配 套电动滑板产品放量，预计 2021-2023 年公司物品追踪通讯营业收入将达到 2.4/3.4/4.7 亿元， 同时伴随公司产品售价提升，预计毛利率将达到 45.0%/46.0%/46.0%。

3）个人追踪通讯产品预计该产品销量将稳步增长，预计 2021-2023 年个人追踪通讯产品 营 业 收 入 将 达 到 691/760/836 万 元 ， 公 司 成本传导 背 景 下 预 计 毛 利 率 将 回 升 至 在 62.0%/63.0%/64.0%的较高水平。

4）其他业务RFID 技术于资产管理领域拓展应用场景带来新的增量，预计 2021-2023 年其 他业务营业收入将达到 1.1/1.8/2.7 亿元，预计毛利率分别为 40.0%/40.0%/40.0%。

我们认为中美关系有望改善及新冠口服药取得重大突破前提下，公司主打海外市场有望充分 受益。未来公司车载领域、微出行领域、工业互联网等 M2M 领域均有多款新产品推出打开全新 业绩增量空间，同时 RFID 技术下游应用不断拓展也将带来新的发展机遇。预期公司 2021 年、 2022 年、2023 年营收有望分别达 10.01 亿、14.35 亿、20.17 亿元，归母净利润 1.88 亿、2.82 亿、4.09 亿，对应 PE 倍数 40.8x、27.3x、18.8x。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。     

精选报告来源【未来智库】。