海辰药业，牛散赵建平豪买的翻倍股跟不跟？

因为平时主要跟踪价值成长股，16年以后对市值200亿以下的股票很少关注，不过随着壳价值逐渐清零，小盘股回归本质，对于超高速成长性小盘的关注逐渐增加，毕竟，如果经济转暖，成长股的牛市一旦启动，暴富的机会都在这些不起眼的小公司里。

但是小盘成长的业绩推动偶然因素多，持续性差，容易出现大起大落，碰上不靠谱的管理层更是苦不堪言，所以小，不代表好也不代表暴利，要买又小又好的暴利股，还是要老老实实用基本面框架溯源业绩背后的核心动力，偶然因素到了海辰药业，在这个医药黑天鹅满天飞的时间段，牛散赵建平亦然坚守持仓，让我对这个小公司充满了兴趣。

1、商业模式：

依托抗生素类药品、利尿素类药品、免疫调节类药品等优势品种形成细分市场竞争优势，不断研发、推出新品，形成盈利持续稳定增长。（多元化产品结构+精细化推广+产品定位高壁垒注射剂）

2、竞争格局：

利尿剂：南京优科第1，45%，海辰第2，40%，浙江诚意第3。抗生素：头孢替安：哈药第1，55%、上海新亚第2，22%、浙江永宁第3，12%，海辰份额很小；头孢西酮：山东罗欣48%，海辰10%

3、行业空间：

利尿剂：利尿剂中75%为高效利尿剂，高效中75%为托拉塞米，预计整体市场10亿。一致性评价清退小厂，对手因技术问题停产，给公司产品扩张份额提供机遇。这是今年业绩爆发的核心动力。

抗生素：大约10多个品种，13-15年国家限抗，总体需求下滑，公司拳头产品头孢西酮：一代头孢，3家获批，整体规模在3-4亿，山东罗欣48%，海辰药业10%份额（迅速增涨）。非医保品类，刚进入黑龙江、江苏医保，后面将增加入围各省带来增长。

在研品种报产：注射用兰地洛尔（国内无，可能首仿）对标爱司洛尔5亿规模、注射用爱索美拉唑（3家上市）3.3亿空间、注射用长春西汀（10多家）4.85亿。后续美年2-3个在研品种仿制上市。

NMS：完成交割，复星医药研发负责人邵颖博士管理层入驻意大利，20多在研，临床10多个，6个first in class,7best in class,授权的恩曲替尼2018上市，峰值约10亿美金，10%销售分成，高端品可以入国内安徽生产。创新药研发是未来最大的想象空间

4、公司壁垒：

产品定位高壁垒注射剂研发迭代+精细化推广

5、核心条件

外部条件：抗生素政策无重要变化；竞争对手短期难以复产；医保调整符合预期；在研品种获批顺利，NMS协同增强研发实力。

内部条件：

假设1：利尿剂产品销售平稳增长、销量增速10%，价格维持稳定

假设2：抗生素产品未来三年持续复苏，销量增长10%

假设3：毛利率、费用率维持稳定

6、业绩预测

营业收入6.8、9.2、12

净利润   0.9、1.2、1.5

市盈率    30、30、30（中性假设，PEG这种靠大家想象力）

总市值  27、 36、  45

股价      22、30、  38

毛利率、净利率、总资产周转率、资产负债率、ROE、FCF

80%、15%、0.9、18%、16%、负值

7、重大风险（不同时发生）

1、对手复产快于预期：对手复产业绩增速直接回落，股价有调整30%的风险

2、进入医保不达预期：影响未来增速，股价有回落25%的风险

3、NMS研发进度不达预期：不达预期，短线影响10%，如果超预期涨幅50%空间也正常。

附估值表一张

能力一般，水平有限，如有疏漏，欢迎交流指正，微：15195910731